近期國(guó)際市場(chǎng)再現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩，令所謂的“避險(xiǎn)貨幣”大出風(fēng)頭。那么究竟哪些貨幣是避險(xiǎn)貨幣？而這些貨幣又如何能幫助避險(xiǎn)呢？

所謂避險(xiǎn)貨幣，英文中稱(chēng)為“避風(fēng)港（safe haven）”貨幣。顧名思義，這類(lèi)貨幣可以最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不易受到市場(chǎng)波動(dòng)、意外事件或是政治等因素影響。

傳統(tǒng)意義上說(shuō)，瑞郎是最被公認(rèn)的避險(xiǎn)貨幣，因其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)和政治背景，瑞郎具備穩(wěn)定和不易受?chē)?guó)際環(huán)境影響的特征。

瑞士至今仍是國(guó)際上的永久中立國(guó)，而且瑞士有著極其嚴(yán)格的銀行保密制度，央行也保持了高度的獨(dú)立性。瑞士被認(rèn)為是世界上最安全的地方，而歷史上一旦發(fā)生國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩或者經(jīng)濟(jì)衰退，瑞郎都成為投資者轉(zhuǎn)移資金的首選目標(biāo)。

另一方面，良好的國(guó)際收支狀況也是瑞郎成為避險(xiǎn)貨幣的一大條件，瑞士長(zhǎng)期保持經(jīng)常賬盈余，這意味著該國(guó)不需要依賴(lài)外國(guó)資本來(lái)為本國(guó)的赤字融資。即便在去年瑞郎大幅升值的情況下，瑞士去年仍實(shí)現(xiàn)194億瑞郎的貿(mào)易順差，為自1990年來(lái)第二高的貿(mào)易順差。而在預(yù)算方面，瑞士的紀(jì)錄也很優(yōu)良。瑞士政府預(yù)計(jì)，在2015年之前，該國(guó)每年都能實(shí)現(xiàn)預(yù)算盈余。

日元雖然也被視為避險(xiǎn)貨幣，但其根本上其實(shí)是一種套利交易的融資貨幣，某種意義上說(shuō)是日元“被避險(xiǎn)”了。由于日本長(zhǎng)期實(shí)行零利率政策，因此，國(guó)內(nèi)外投資人往往會(huì)借入成本低廉的日元，轉(zhuǎn)投其他高收益貨幣資產(chǎn)，從中賺取差價(jià)。這一過(guò)程被稱(chēng)為“套利交易”，日元?jiǎng)t是套利交易的融資貨幣。很多時(shí)候，利率同樣較低的瑞郎的也會(huì)扮演套利交易融資貨幣的角色。

從根本上說(shuō)，套利交易者追求的是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，因此從事這類(lèi)交易的投資人最忌諱的是市場(chǎng)波動(dòng)，一旦風(fēng)險(xiǎn)因素增加導(dǎo)致波動(dòng)加劇，套利交易者會(huì)選擇馬上平倉(cāng)。體現(xiàn)出來(lái)的實(shí)際操作便是，拋售高收益貨幣，買(mǎi)回日元等低利率貨幣平倉(cāng)。而這樣的結(jié)果便是，一旦市場(chǎng)有風(fēng)吹草動(dòng)，日元短期會(huì)顯著升值。所以很多時(shí)候，日元也便成了避險(xiǎn)貨幣。

需要指出的是，日元套利交易潛在規(guī)模龐大，如果短期內(nèi)平倉(cāng)活動(dòng)過(guò)于集中，也可能反過(guò)來(lái)加劇國(guó)際市場(chǎng)的波動(dòng)。觸發(fā)日元套利交易平倉(cāng)的因素，除了市場(chǎng)的波動(dòng)之外，日元本身的利率大幅上升也會(huì)是一大誘因。

除了瑞郎和日元，美元也是最常聽(tīng)到的避險(xiǎn)資產(chǎn)之一。這主要與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和美元作為全球頭號(hào)儲(chǔ)備貨幣的地位有關(guān)。在2008年金融危機(jī)高峰時(shí)期，美元就作為最安全資產(chǎn)而受到全球投資人的追捧。

在金融危機(jī)后，由于美國(guó)持續(xù)推行量化寬松貨幣政策和超低利率，美元逐步加入了日元和瑞郎的行列，成為套利交易新的融資貨幣。

不過(guò)，隨著美國(guó)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題日益凸顯，美元的避險(xiǎn)光環(huán)也在迅速褪去。最近的美債風(fēng)波重新勾起了全球?qū)τ诿绹?guó)信用前景的疑慮，美元指數(shù)也連續(xù)走低。

來(lái)源：上海證券報(bào)