日本經(jīng)濟(jì)雖然在2010年擺脫了連續(xù)兩年萎縮的境地，但是日元匯率的節(jié)節(jié)攀升、連續(xù)21個(gè)月的通貨緊縮以及日益沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)卻預(yù)示其脆弱的復(fù)蘇前景。不過(guò)，日本達(dá)以安資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家小出晃三在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)，仍對(duì)2011年的日本經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

他表示，日本2011年實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長(zhǎng)1.7%，略高于市場(chǎng)預(yù)期中值。另外，日元升值對(duì)于日企的影響并未如上世紀(jì)90年代那么大。

日本消費(fèi)向好

中國(guó)證券報(bào)：您對(duì)2011年日本的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)如何？日本經(jīng)濟(jì)面臨著哪些短期和長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)？

小出晃三：我們認(rèn)為，日本2011年實(shí)際GDP將增長(zhǎng)1.7%，略高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的1.3%，這是因?yàn)槲覀儗?duì)日本私人消費(fèi)和資本支出持更樂(lè)觀的態(tài)度。

日本經(jīng)濟(jì)面臨的短期挑戰(zhàn)在于：如何穩(wěn)定日元匯率，以保持出口和資本支出的增長(zhǎng)動(dòng)力；如何保持相對(duì)強(qiáng)勁的居民消費(fèi)傾向；同時(shí)，日本政壇的穩(wěn)定是確保財(cái)政政策完整實(shí)施的關(guān)鍵。

而長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)則在于：在人口老齡化加快的背景下，如何通過(guò)稅制和社會(huì)福利體制改革，整固國(guó)家財(cái)政狀況；如何促成落實(shí)廣泛的經(jīng)濟(jì)政策，來(lái)促成區(qū)域自由貿(mào)易協(xié)定及削減企業(yè)稅收和減少管制，以提高生產(chǎn)力；同時(shí)，日本需要更強(qiáng)大與協(xié)調(diào)的政府治理體系，以有效整合包括經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略在內(nèi)的多種政治議程。

中國(guó)證券報(bào)：日元匯率在2011年會(huì)有怎樣的走勢(shì)，是否會(huì)刷新歷史新高？日本在后金融危機(jī)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直依靠出口“單引擎”，日本出口商和制造業(yè)該如何應(yīng)對(duì)強(qiáng)勢(shì)日元問(wèn)題？

小出晃三：我們預(yù)計(jì)，美元對(duì)日元匯率會(huì)在2011年年底前逐步走高至90日元的水平，主要原因是，日本和其他主要國(guó)家的利差正在逐步拉大，同時(shí)國(guó)際資本流動(dòng)因各國(guó)貨幣政策寬松而相對(duì)自由。所以，即使日元匯率會(huì)在未來(lái)某段時(shí)間刷新歷史新高，其走勢(shì)也是不可持續(xù)的。

我們認(rèn)為，相比較上世紀(jì)90年代，目前的日元匯率對(duì)日本出口商來(lái)說(shuō)要好受得多。因?yàn)槿掌笠呀?jīng)可以通過(guò)生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品和產(chǎn)能外遷，來(lái)降低對(duì)日元匯率變動(dòng)的敏感性。

另外，如果目前仍說(shuō)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠的是出口“單引擎”則有失妥當(dāng)。從2009年第四季度到2010年第三季度，日本凈出口貢獻(xiàn)了2%的經(jīng)濟(jì)增速（總體經(jīng)濟(jì)增速約為5%），貢獻(xiàn)率僅為40%。與此同時(shí)，日本的消費(fèi)則保持相對(duì)強(qiáng)勁的水平，這也是我們對(duì)日本近期經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度的主要原因。

或出臺(tái)更寬松貨幣政策

中國(guó)證券報(bào)：日本政府在2010年9月直接進(jìn)入?yún)R市干預(yù)日元匯率。在2011年，這種情況會(huì)再次發(fā)生嗎？

小出晃三：如果由于匯市投機(jī)活動(dòng)，日元加速升值，美元對(duì)日元匯率再次下破80日元的水平，并影響日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的話，那么日本政府會(huì)考慮再次干預(yù)匯市。即使在二十國(guó)集團(tuán)（G20）會(huì)議上，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值的舉措受各方批評(píng)，但是日本政府干預(yù)日元匯率的舉動(dòng)還是會(huì)得到默認(rèn)，因?yàn)槿毡臼俏ㄒ徽�在�?jīng)歷通貨緊縮的國(guó)家。

中國(guó)證券報(bào)：日本央行在2011年是否會(huì)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模？

小出晃三：我們認(rèn)為，如果日本經(jīng)濟(jì)2011年仍在復(fù)蘇軌道上，那么日本央行將會(huì)按兵不動(dòng)。日本央行曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，該行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模要比美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的大，但是該行最新一輪量化寬松政策風(fēng)險(xiǎn)卻等同于美聯(lián)儲(chǔ)的QE2。

不過(guò)，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到諸如日元大幅升值的沖擊，那么日本央行會(huì)擴(kuò)大金融資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)，比如交易所交易基金（ETF）和日本房地產(chǎn)信托基金（J-REITs）。同時(shí)，日本央行可能會(huì)進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率到零至0.05%的水平。