日前，1月份各項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼公布，受春節(jié)前集中外貿(mào)交易的影響，進(jìn)出口增速均大幅超出預(yù)期；新增貸款同比下降超過25%，流動性收緊強(qiáng)于預(yù)期。在季節(jié)性食品上漲、國際糧油價格高企和國內(nèi)用工吃緊等因素的作用下，CPI重回升勢，但低于市場早期預(yù)測的CPI同比數(shù)據(jù)，顯示政府針對通脹風(fēng)險的應(yīng)對措施及緊縮貨幣政策效果已逐步顯現(xiàn)。

其中，受春節(jié)帶來的季節(jié)性影響，1月份出口同比增長37.7%，進(jìn)口同比增長51%，大幅超出市場預(yù)期；而貿(mào)易順差收窄至64.5億美元，同比減少53.5%。由于恰逢春節(jié)長假來臨，活躍的數(shù)據(jù)顯示節(jié)前集中外貿(mào)交易的現(xiàn)象較為突出。從出口的角度來看，由于海外市場呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，引發(fā)1月份中國出口大幅提升。從進(jìn)口的角度來看，由于國內(nèi)需求依然強(qiáng)勁，且工資水平處于上升通道，帶動國內(nèi)需求持續(xù)增長。進(jìn)口增速再超出口，符合筆者早先的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，由于春節(jié)因素導(dǎo)致外貿(mào)高峰提前到來，故預(yù)計2月份的進(jìn)出口增速將出現(xiàn)大幅回落，可能會低于10%。

值得注意的是，1月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，M2同比增長17.2%，比上年末和上年同期分別低2.5和8.9個百分點；人民幣貸款增加1.04萬億元，低于1.20萬億的市場預(yù)期，與去年同比下降幅度25%。這表明，早前央行已通過多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加速收緊市場上的流動性，以及采取應(yīng)對通脹風(fēng)險和新一輪房地產(chǎn)調(diào)控等政策措施，使得貨幣緊縮效果已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹升勢弱于預(yù)期。但鑒于官方和市場利率都出現(xiàn)明顯上升，預(yù)示了當(dāng)前的信貸需求依然旺盛。

正是在這種偏緊的貨幣政策作用下，1月份CPI同比增長4.9%（去年12月為4.6%），弱于市場5.4%的預(yù)期。其中，食品價格上漲10.3%(去年12月為9.6%)，非食品價格上漲2.6%（去年12月為2.1%）。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，CPI環(huán)比上漲1.0%（去年12月為0.5%）。其中，食品價格上漲2.8%（去年12月為0.9%），非食品上漲0.3%（去年12月為0.3%）。

盡管目前市場對1月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期可能是因為糧食權(quán)重下降所引起仍有爭論，但筆者僅用公開數(shù)據(jù)做一簡單推算發(fā)現(xiàn)，新權(quán)重調(diào)整后，假設(shè)食品權(quán)重為30.6%（原為32.8%），非食品權(quán)重為69.4%（原為67.2%），可計算得到1月份CPI同比上漲5.1%（原權(quán)重）或同比上漲4.9%（新權(quán)重），兩者相差0.2個百分點。當(dāng)然，筆者只是根據(jù)過去媒體報道的CPI權(quán)重做這番計算獲得的結(jié)果。

1月份CPI之所以會重回升勢，主要有以下幾點原因：一是春節(jié)因素導(dǎo)致食品價格季節(jié)性上漲；二是華北地區(qū)冬旱，嚴(yán)重影響了小麥產(chǎn)量，國內(nèi)糧食收購價格、國際糧食價格均應(yīng)聲上漲；三是春節(jié)過后，民工荒現(xiàn)象更為嚴(yán)重，農(nóng)民工工資上漲壓力較大；四是國際油價一路高歌猛進(jìn)，帶動國內(nèi)成品油批發(fā)價提前上漲。

但由于貨幣緊縮政策效果不斷顯現(xiàn)，預(yù)計CPI的回升幅度將弱于市場預(yù)期。盡管如此，筆者依然認(rèn)為，通脹壓力仍然具有長期上漲的趨勢。這是因為，從供給角度看，一直以來的產(chǎn)能過�，F(xiàn)象已經(jīng)隨著需求的大幅提高和落后產(chǎn)能的淘汰而發(fā)生改變，特別是劉易斯拐點出現(xiàn)后，勞動工資的上漲不再支持供大于求的傳統(tǒng)狀態(tài)，工資上漲將對物價有長期和持久的推動力。從需求角度看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，需求仍然旺盛，特別是由于近幾年貨幣增發(fā)為居民購買提供了更大空間。另外，高資產(chǎn)泡沫和資源價格調(diào)整也增加了通脹壓力。

當(dāng)然，鑒于目前中國已經(jīng)采取提高存貸款利率、穩(wěn)定糧食生產(chǎn)和抓好抗旱工作等政策措施來穩(wěn)定通脹預(yù)期，加上貨幣政策緊縮的效果正在不斷顯現(xiàn)，筆者據(jù)此預(yù)計，當(dāng)前好于預(yù)期的通脹水平，使得下次加息有望推遲到第二季度。