股指期貨四大合約的總持倉量達(dá)到了空前的程度。從上周五突破5萬手之后，期指持倉已經(jīng)連續(xù)第三個交易日創(chuàng)出新高。據(jù)計算昨日收盤后共有接近150億保證金留在場內(nèi)，這一格局與證券市場頻創(chuàng)地量形成了鮮明對比。這意味著在大盤創(chuàng)出新低的同時，期市多空對博則達(dá)到了空前激烈的程度，一方面是空頭增兵大舉做空，另一方面多方則死扛等反彈，這一點位的對決即將上演。

從更深層次看，目前股指期貨總開戶量達(dá)到了8.5萬戶左右，開戶機構(gòu)超過了220家。隨著市場逐步走熊，各方資金已紛紛“醒悟”，“與其在期待反彈中煎熬，不如面對現(xiàn)實去做空”——這已經(jīng)成為包括基金、券商和私募在內(nèi)的諸多群體的一致心聲。

期指將上演空前多空對決

“看了這樣的持倉量，我都懷疑自己記錯了交割日時間。”東方證券分析師高子劍這樣形容他的感受。本周五股指期貨就將迎來本月交割日，但主力合約截至昨日收盤還有3.47萬手的持倉，是交割周歷史同期的最高值，資金參與的積極性非常之高。期指從上周五開始的增倉趨勢已令市場矚目，從50409手，到51422手，再到55588手，連續(xù)三個交易日都創(chuàng)出歷史新高。

按照近月合約18%保證金，遠(yuǎn)月合約20%的保證金計算，昨日收盤之后共計148.5億的資金留在場內(nèi)，而這部分資金僅僅是持隔夜倉的資金而已。據(jù)統(tǒng)計，昨日期指盤中的持倉量突破了6萬手，按此計算在盤中應(yīng)有170億左右的保證金。而由于期指很少有人滿倉操作，這批保證金背后的“預(yù)備資金”應(yīng)不低于保證金總量，可以說，至少有300-400億的資金參與期指博弈。

對于期指行情而言，這意味著多空對搏已經(jīng)達(dá)到空前水平。從持倉結(jié)構(gòu)看，空方集中在少數(shù)幾大機構(gòu)席位上，而多方的分布則相對分散，一些業(yè)內(nèi)人士也戲稱這是“機構(gòu)對決散戶”。“市場跌到這份上，想繼續(xù)做空賺錢的人不少，想在這個點位賭一把政策、博一把反彈的也大有人在。” 海通期貨投資咨詢部負(fù)責(zé)人陶金峰表示說，期市歷次大牛大熊行情，都絕不會缺少這種博弈。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)“多頭不死，跌勢不止”的規(guī)律，行情可能會進(jìn)一步朝著有利于空方的形勢演變。而從期指相對于現(xiàn)貨的正溢價來看，目前多方不但沒有認(rèn)輸，反而在交割來臨之前不顧溢價繼續(xù)死扛，“要么就是多方已經(jīng)非理性了，要么就是多方掌握了本周最后幾個交易日上漲的充足理由，大家可以拭目以待。”

機構(gòu)參與熱情急升

在行情激烈博弈背后的，更值得我們關(guān)切的是市場結(jié)構(gòu)的悄然改變：來做空避險的資金越來越多了。

從歷史上看，期指在今年10月之前，日持倉量基本都穩(wěn)定在3-4萬手這一區(qū)間。而從10月之后，持倉量就進(jìn)入了一個明顯的快速增長通道，10-11月持倉量都在4-5萬之間，而到了上周五持倉量正式突破了5萬大關(guān)。

記者通過相關(guān)渠道了解到，截至12月初，股指期貨的總開戶量(除特殊法人在8.5萬戶左右。而在特殊法人方面，截至11月30日，中金所共開立220余個特殊法人賬戶，其中有40余家券商自營賬戶，逾10家證券集合賬戶、近100家證券定向賬戶和逾60家基金專戶賬戶。加之上周獲批的信托賬戶，券商、基金、信托已形成全面介入期指的格局。不管是散戶還是機構(gòu)，參與期指的熱情都在進(jìn)一步提升。

值得注意的是，還有不少私募賬戶隱藏在個人戶中，“很多私募是用個人名義開戶的，這批機構(gòu)的數(shù)量不容小覷。”某期貨公司人士告訴記者，近期找期貨公司咨詢期指的私募為數(shù)不少。

市場人士表示，期指參與力量日漸增多有幾大原因：

一是熊市中套保需求被激發(fā)。“我們不埋怨不罵娘了，就老老實實通過期指做空來規(guī)避風(fēng)險了。”某家機構(gòu)人士坦言，現(xiàn)在即便出現(xiàn)反彈，對于后市也不敢看好了，干脆還是通過做空來對沖風(fēng)險。目前融券還不能完全覆蓋市場風(fēng)險，唯一可以操作的就是股指期貨。據(jù)了解，中信證券 （600030 估值,測評,行情,資訊,主力買賣）去年使用期指等衍生工具投資減虧4.32億元，對公司利潤貢獻(xiàn)達(dá)到2 .65%。這一榜樣讓更多的機構(gòu)開始仿效。事實上，從10月份期指持倉驟增也可以看出，隨著熊市面目逐漸清晰，已經(jīng)有越來越多的資金“轉(zhuǎn)換思路”，紛紛操起了期指這一工具。

二是投機資金順勢入場。從今年期指高點至今，期指當(dāng)月合約下跌已逾900點，如果一路做空的話獲利已逾150%，巨大的財富效應(yīng)也引來了不少股市資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場。同時也有不少資金認(rèn)為目前下跌已很充分，渴望近期出政策博反彈。

三是由于指數(shù)下挫，期指入場的門檻也自然降低，做一手期指的保證金目前只需13萬就可以了，因此持倉量自然上升。