矛：經濟增速放緩

5月11日，國家統計局公布4月宏觀經濟數據，CPI、PPI增速雙雙回落。其中CPI上漲5.3%，漲幅較3月回落0.1個百分點；PPI上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個百分點。另外，作為重要先行指標的PMI指數，其4月環比下降0.5個百分點，至52.9%。

盾：通脹形勢不減

燕京華僑大學校長、經濟學家華生表示，食品和非食品因素呈螺旋結構，即當食品回落后，可能反會推動非食品價格走高。“故4月蔬菜、水果價格回落只是暫時的，我們寧可把CPI估計得高一點。”

今年的一季度貨幣政策執行報告曾提到，政策目標要同時兼顧經濟增長和物價穩定。不過，要達到這一目標顯然有難度。隨著4月經濟數據的出爐，經濟增長放緩和通脹加劇的矛盾正日益加深。

經濟放緩已現端倪

在證明經濟增長和通脹這一對矛盾加劇前，我們需要一些強有力的證據。

5月11日，國家統計局公布4月宏觀經濟數據。CPI、PPI增速雙雙回落。其中CPI上漲5.3%，較3月下降0.1個百分點；PPI上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個百分點。另外，作為重要先行指標的PMI指數，其4月環比下降0.5個百分點，至52.9%。

不過，光是PPI和PMI增速下滑或不能完全說明問題，事實上，更有力的證據出現在4月投資、消費和進出口數據上。

投資方面，固定資產投資和房地產開發投資均微弱增長。1~4月份，固定資產投資6.27萬億元，同比增長25.4%，僅比1~3月份加快了0.4個百分點。房地產開發投資則僅比1~3月份加快0.2個百分點。而在其分項指標中，從施工和新開工項目看，1~4月，施工項目計劃總投資同比增長19.1%，與3月份持平。但新開工項目計劃總投資卻同比下降1.1%，為今年以來持續第三個月下滑。盡管下滑幅度較前兩個月收窄，但在貨幣政策仍偏緊的情況下，新開工項目依然存下滑風險。

事實上，固定資產投資和房地產開發投資得以增長，主要源于在建投資項目增長以及原材料價格上漲。但扣除通脹因素且綜合考慮新增投資項目下滑，上述兩大投資實際上是“名增實降”。

另外，從新建占固定資產完成額比重也可見一斑。WIND資料顯示，今年3月，該比重為48.3%，較2月回落0.2個百分點。同期，擴建、改建比重則分別較2月上升0.8個百分點和1.1個百分點。

如果說拉動經濟增長的“馬車”之一——投資正顯現頹勢端倪，那么消費市場的增速放緩，則“赤裸裸”地展現在了市場面前。

4月，社會消費品零售總額1.36萬億元，同比增長17.1%，比3月回落0.3個百分點。其中，限額以上企業消費品零售額增長23.4%，較3月漲幅下滑1.3%。據WIND統計，如果剔除今年2月社會消費品零售總額，那么其同比增速已連續三個月放緩。眾所周知，2月時值我國春節，其反映在數據上會有一定異動。

另外，盡管4月份進口同比增長21.8%，環比增長2.3%，但兩項指標雙雙大幅放緩。顯示緊縮政策已對內需產生影響。

著名經濟學家、人大金融與證券研究所所長吳曉求向《每日經濟新聞》記者表示，經濟增長放緩還不非常明顯，經濟指標仍維持在高位。事實上，目前政策目標是控制經濟增速，我們需要擔心的也并非經濟減速問題。隨著工業增加值持續上升，2011年我國GDP有望實現9%的增長。

不過需要注意的是，M2逐漸正常化也反映出一個問題：我們現在的流動性是否充裕。近期央行打出提高準備金率、發行3年期央票等組合拳，主要還是對沖流動性預期，特別是外匯占款提升預期。盡管它不能使CPI下降，但可消除CPI上漲中的貨幣因素。但在M2回落的背景下，數量工具使用確實會加大對抑制經濟增長的擔憂。2008年上半年，緊縮的貨幣政策曾削弱了經濟增長，但當時正值金融危機。目前情況看，只要外部環境不如當時惡劣，經濟增速大幅放緩的風險比較小。

CPI見頂或在下半年

據披露，4月CPI為5.3%，其5%以上的同比增速，仍站在近32個月以來的次高點上。

從分項指標看，食品價格上漲11.5%，較3月同比增速回落0.2個百分點。但該增速仍是自去年11月以來新高。同期，非食品價格上漲2.7%。此外，消費品價格、服務項目價格分別上漲5.9%和3.9%。從類別上看，8大類商品和服務全線上漲。其中食品價格和居住價格漲幅居前，同比分別上漲了11.5%和6.1%。

中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，在未來很長一段時間內，通脹加劇和經濟增速放緩這對矛盾都會持續存在。因為經濟增速放緩是很正常的結果，中國是“投入式”經濟，這就包括了勞動力投入和資源要素投入，但隨著通脹持續走高，這兩大要素成本都在上升。

通脹方面，蔬菜、水果價格回落是季節性因素，未來還可能繼續上升，預計今年7~8月將達到頂點，而非食品通脹則是結構性長期壓力，兩大因素預計將帶動CPI于今年7月達到年內高點。需要注意的是，非食品通脹會讓未來數年CPI的平均水平較過去上升2~3個百分點。

記者留意到，4月全國PPI同比上漲6.8%，漲幅較3月回落0.5個百分點，這也是PPI年內首次回落。從分項指標看，4月生產資料價格同比上漲7.5%，漲幅較3月下滑0.7%。但生活資料價格同比上漲4.6%，漲幅比3月上升0.24個百分點。盡管PPI有所回落，但其下降主要源于生產資料價格回落，而前者又與全球大宗商品降價有關。據最新海關數據，目前，部分大宗商品進口已逐漸回落，主要大宗商品進口數量的增速已遠遠落后于金額的增長。其中，在4月份，包括鐵礦石、成品油等商品進口量較3月份一度回落了近20個百分點。

燕京華僑大學校長、經濟學家華生向記者表示，經濟增長放緩并不是太明顯。一般情況下，貨幣政策在對付通脹時，經濟或多或少都有所放緩，否則就說明調控并沒起到效果。目前經濟增長總體正常，主要可以從稅收政策和企業效益反映出來。盡管固定資產投資中的新建項目同比增速回落，但這主要是調結構引起的。至于貿易順差強勁，暗示的是海外市場現在盈利機會更大，同時也和出口退稅的政策有關。消費市場目前增速總體正常，幾個月內的小幅波動是可以接受的。通脹方面，食品和非食品因素呈螺旋結構，即當食品回落后，可能反會推動非食品價格走高。“故4月蔬菜、水果價格回落只是暫時的，我們寧可把CPI估計得高一點。”

中國國際期貨深圳研究中心有色金屬研究員劉翔表示：“央行重啟3年期央票其實和上調存款準備金率是配套的，目前財政政策和貨幣政策雙管齊下，而不是再次采用加息這一猛藥，也表明后期貨幣政策傾向于微調。本周央行再次提高保證金率，基本延續了‘每月一次’的頻率。從數據來分析，目前較高的CPI主要來源于去年的翹尾因素，今年由于政策調控和物價控制，通脹水平已得到一定遏制。另外，通脹壓力在6、7月份較大，政策收緊格局不會改變，但由于今年以來的調控初現成效，央行后期可能更傾向于調準備金率而不是高頻加息。”

來源：每日經濟新聞