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貨幣“緊箍咒”陷兩難 繼續(xù)加碼還是提前收兵？
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矛：宏調(diào)政策收緊
矛：宏調(diào)政策收緊
亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健認(rèn)為，從4月份數(shù)據(jù)來看，通脹壓力并沒有明顯緩解，預(yù)計未來幾月物價還將保持高位，央行有必要進一步保持調(diào)控力度，鞏固成果。
盾：宏調(diào)政策放松
日信證券在最新報告中指出，在經(jīng)濟下滑風(fēng)險上升而通脹壓力下降的背景下，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有“超調(diào)”之嫌，管理層對經(jīng)濟形勢變化的滯后反應(yīng)將加劇宏觀面的風(fēng)險。
繼5月12日發(fā)行400億元3年期央票后，央行當(dāng)日傍晚再次宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。而就在此前一天，國家統(tǒng)計局剛剛公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，4月CPI上漲5.3%，繼續(xù)高位運行。
為此，分析人士預(yù)測，前期密集出臺的貨幣政策工具使用頻率或?qū)⒂兴啪�，不過，仍不能排除未來還會上調(diào)存款準(zhǔn)備金率甚至加息的可能。
值得注意的是，今年以來，央行已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后，大中型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率高達21%。“每月一次”的調(diào)整力度堪比2008年上半年。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示，從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，感覺到整個物價上漲的趨勢得到了初步遏制，國家關(guān)于物價調(diào)控的政策和措施取得了初步成效。然而，銀行持續(xù)緊縮銀根也使得一部分企業(yè)融資受到嚴(yán)重影響，這使得目前宏觀調(diào)控的緊縮政策陷入“兩難”境地。
貨幣政策持續(xù)收緊
早在去年11月初，國家發(fā)改委主任張平就公開表示，“今年（2010年）物價指數(shù)會超過年初國家制定的3%的調(diào)控目標(biāo)。”
而面對嚴(yán)峻的通脹形勢，央行副行長馬德倫也明確指出，“央行不會放任通貨膨脹的出現(xiàn)。”
實際上，從去年2月CPI上漲2.7%，超過1年期存款利率水平，到去年10月CPI上漲4.4%并創(chuàng)下24個月的新高，國內(nèi)通脹形勢愈演愈烈。盡管去年12月CPI數(shù)字比11月有了明顯下降，但是2010全年CPI仍然超過了政府之前確定的3%的目標(biāo)，甚至由此引發(fā)市場對通脹失控的擔(dān)憂。
今年年初，國家統(tǒng)計局局長馬建堂表示，若干發(fā)達經(jīng)濟體采取量化寬松的政策，導(dǎo)致國際大宗商品價格的上漲。為了應(yīng)對國際金融危機的沖擊，中國過去一兩年來累積物價上漲的貨幣條件也比較多，再加上2010年給2011年帶來的翹尾因素約有2.6個百分點，還有勞動力、土地資源成本上升等因素，使得2011年中國物價確實有上漲的壓力。
于此，控物價，防通脹也成為宏觀調(diào)整政策的一個重要方面。
事實上，在2008年下半年連續(xù)4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率結(jié)束12個月以后，央行去年1月18日、2月25日和5月10日再次啟動貨幣收緊政策，率先對大型金融機構(gòu)連續(xù)3次定向上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，中小型金融機構(gòu)暫不調(diào)整。
隨后，在CPI節(jié)節(jié)攀升、通脹加劇的過程中，又從去年11月份開始連續(xù)8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并一舉突破存款準(zhǔn)備金率的最高歷史紀(jì)錄至目前的21%，比2008年上半年最后一次上調(diào)后的17.5%還要高出3.5個百分點！
與此同時，在2008年12月22日最后一次降息之后，央行去年10月20日起至今連續(xù)4次加息，其中去年10月20日、12月26日連續(xù)兩次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，今年春節(jié)假期剛剛結(jié)束的2月9日再次啟動年內(nèi)首次加息，并于4月6日年內(nèi)二度加息0.25個百分點，一年期存款利率達到3.25%。
值得注意的是，就在國家統(tǒng)計局發(fā)布4月主要經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的次日，暫停近半年之久的3年期央票重新出爐，年內(nèi)又一次存款準(zhǔn)備金率也隨之上調(diào)。
亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健認(rèn)為，從4月份的數(shù)據(jù)來看，通脹壓力并沒有明顯緩解。預(yù)計未來幾個月物價走勢還將保持高位，此時，央行有必要進一步保持調(diào)控力度，鞏固成果。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也指出，盡管貨幣供應(yīng)量、工業(yè)增加值、投資等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)了下滑，但只要物價形勢沒有明顯好轉(zhuǎn)，穩(wěn)健貨幣政策的操作就不會放松。
調(diào)控催生“雙刃劍”效應(yīng)
數(shù)據(jù)顯示，4月份我國CPI同比上漲5.3%。其中，食品價格上漲11.5%，非食品價格上漲2.7%，消費品價格上漲5.9%，服務(wù)項目價格上漲3.9%。1~4月份，居民消費價格同比上漲5.1%。
對此，盛來運表示，從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，感覺到整個物價上漲的趨勢得到了初步遏制，國家關(guān)于物價調(diào)控的政策和措施取得了初步成效。CPI的價格同比漲幅已出現(xiàn)回落，另外，相關(guān)的細(xì)類價格雖環(huán)比還在上漲，但是漲幅出現(xiàn)縮小趨勢。
盡管過快上漲的勢頭得到遏制，但是盛來運同時強調(diào)，從國內(nèi)外的情況來看，物價上漲的壓力仍然比較大，因而未來國家政策還將不會松動。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，一些宏觀調(diào)控緊縮產(chǎn)生的效果在4月份的PPI中已經(jīng)得到反映，比如說蔬菜價格開始持續(xù)回落，國際市場一些大宗商品價格回落。PPI的回落和工業(yè)增加值的回落相對比顯示，一個可能是外部經(jīng)濟環(huán)境，比如說日本地震對經(jīng)濟的影響，另外一方面就是宏觀調(diào)控政策的效果在逐步釋放。
但是，嚴(yán)厲的調(diào)控是把“雙刃劍”。它既彰顯了決策層應(yīng)對通脹壓力和流動性過剩的堅定決心，有效控制了通脹失控的風(fēng)險，卻又對大量融資渠道有限、融資困難的中小企業(yè)帶來負(fù)面沖擊。
就在緊縮政策不斷累積，通脹勢頭得以遏制的同時，銀行持續(xù)緊縮的銀根也使得一部分企業(yè)融資受到嚴(yán)重影響，民間借貸利率大幅攀升，甚至還出現(xiàn)“溫州企業(yè)主出走”等極端現(xiàn)象。
據(jù)中國網(wǎng)報道，銀行信貸趨緊，部分小微企業(yè)貸款更加困難，民間借貸已成為一些中小型企業(yè)，特別是微型企業(yè)融資的重要渠道。
據(jù)人民銀行石家莊中心支行的調(diào)查，在今年一季度，民間借貸比重已升至13.7%，創(chuàng)下歷史新高。
隨著銀行貸款利率的不斷上浮，民間借貸機構(gòu)的利率也“水漲船高”。據(jù)相關(guān)媒體調(diào)查，目前省會民間借貸機構(gòu)的放款利率約月息4%左右（含手續(xù)費率），但個別公司的月息已超過10%，遠高于國家規(guī)定的“警戒線”，甚至還出現(xiàn)了非法吸儲、吃息差、放高利貸等現(xiàn)象。
市場人士表示，實際上民間借貸比重可能要比官方統(tǒng)計的數(shù)據(jù)更高，借貸利率也存在比統(tǒng)計數(shù)據(jù)更高的可能。
十字路口：政策加劇OR放松？
對于未來，是繼續(xù)加碼緊縮政策對抗通脹，還是應(yīng)該及時放松收緊措施已經(jīng)成為各界爭論的焦點，持續(xù)發(fā)力的宏觀調(diào)控政策又將何去何從呢？
據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月人民幣貸款增加7396億元。巴曙松表示，4月份的人民幣貸款比3月份的6794億元有溫和上升，信貸增速從3月份的17.9%溫和回落到4月份的17.5%左右，M2的增速從3月份的16.6%回落到15.3%。目前情況看，“相對均衡”會成為今年信貸投放的一個重要特點。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷則表示，4月新增的信貸中，主要是短期貸款增加了1360億元，中長期貸款增加不多。這表明中小企業(yè)短期流動資金需求較大，經(jīng)營壓力明顯增加。這從進口增幅大減，M1增速降至12.9%及工業(yè)增加值回落至13.4%等均可印證，未來企業(yè)投資意愿將進一步下降，緊縮貨幣政策有望在下半年提前收兵。
同時，也有多位專家表示，貨幣政策并非治療我國目前復(fù)雜通脹形勢的唯一手段，如果將治療手段單純地放在收緊銀根上，可能導(dǎo)致政策的被動和滯后。
專家們還預(yù)測，在今年的第三季度，宏觀政策應(yīng)該有所微調(diào)，尤其是信貸政策。
日信證券也在最新報告中指出，在經(jīng)濟下滑風(fēng)險上升而通脹壓力下降的背景下，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有“超調(diào)”之嫌，管理層對經(jīng)濟形勢變化的滯后反應(yīng)將加劇宏觀面的風(fēng)險。
但招商證券在最新報告中再次重申，貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性放松有如下條件：1.貨幣增速穩(wěn)定在合理水平（16%以下）；2.通脹水平有明顯的趨勢性下降；3.通脹預(yù)期出現(xiàn)兩個季度的回落。從目前的情況來看，上述條件無法同時具備，因此緊縮政策難有實質(zhì)性放松，預(yù)計流動性偏緊的狀況仍將持續(xù)。
來源：每日經(jīng)濟新聞
亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健認(rèn)為，從4月份數(shù)據(jù)來看，通脹壓力并沒有明顯緩解，預(yù)計未來幾月物價還將保持高位，央行有必要進一步保持調(diào)控力度，鞏固成果。
盾：宏調(diào)政策放松
日信證券在最新報告中指出，在經(jīng)濟下滑風(fēng)險上升而通脹壓力下降的背景下，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有“超調(diào)”之嫌，管理層對經(jīng)濟形勢變化的滯后反應(yīng)將加劇宏觀面的風(fēng)險。
繼5月12日發(fā)行400億元3年期央票后，央行當(dāng)日傍晚再次宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。而就在此前一天，國家統(tǒng)計局剛剛公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，4月CPI上漲5.3%，繼續(xù)高位運行。
為此，分析人士預(yù)測，前期密集出臺的貨幣政策工具使用頻率或?qū)⒂兴啪�，不過，仍不能排除未來還會上調(diào)存款準(zhǔn)備金率甚至加息的可能。
值得注意的是，今年以來，央行已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后，大中型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率高達21%。“每月一次”的調(diào)整力度堪比2008年上半年。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示，從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，感覺到整個物價上漲的趨勢得到了初步遏制，國家關(guān)于物價調(diào)控的政策和措施取得了初步成效。然而，銀行持續(xù)緊縮銀根也使得一部分企業(yè)融資受到嚴(yán)重影響，這使得目前宏觀調(diào)控的緊縮政策陷入“兩難”境地。
貨幣政策持續(xù)收緊
早在去年11月初，國家發(fā)改委主任張平就公開表示，“今年（2010年）物價指數(shù)會超過年初國家制定的3%的調(diào)控目標(biāo)。”
而面對嚴(yán)峻的通脹形勢，央行副行長馬德倫也明確指出，“央行不會放任通貨膨脹的出現(xiàn)。”
實際上，從去年2月CPI上漲2.7%，超過1年期存款利率水平，到去年10月CPI上漲4.4%并創(chuàng)下24個月的新高，國內(nèi)通脹形勢愈演愈烈。盡管去年12月CPI數(shù)字比11月有了明顯下降，但是2010全年CPI仍然超過了政府之前確定的3%的目標(biāo)，甚至由此引發(fā)市場對通脹失控的擔(dān)憂。
今年年初，國家統(tǒng)計局局長馬建堂表示，若干發(fā)達經(jīng)濟體采取量化寬松的政策，導(dǎo)致國際大宗商品價格的上漲。為了應(yīng)對國際金融危機的沖擊，中國過去一兩年來累積物價上漲的貨幣條件也比較多，再加上2010年給2011年帶來的翹尾因素約有2.6個百分點，還有勞動力、土地資源成本上升等因素，使得2011年中國物價確實有上漲的壓力。
于此，控物價，防通脹也成為宏觀調(diào)整政策的一個重要方面。
事實上，在2008年下半年連續(xù)4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率結(jié)束12個月以后，央行去年1月18日、2月25日和5月10日再次啟動貨幣收緊政策，率先對大型金融機構(gòu)連續(xù)3次定向上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，中小型金融機構(gòu)暫不調(diào)整。
隨后，在CPI節(jié)節(jié)攀升、通脹加劇的過程中，又從去年11月份開始連續(xù)8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并一舉突破存款準(zhǔn)備金率的最高歷史紀(jì)錄至目前的21%，比2008年上半年最后一次上調(diào)后的17.5%還要高出3.5個百分點！
與此同時，在2008年12月22日最后一次降息之后，央行去年10月20日起至今連續(xù)4次加息，其中去年10月20日、12月26日連續(xù)兩次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，今年春節(jié)假期剛剛結(jié)束的2月9日再次啟動年內(nèi)首次加息，并于4月6日年內(nèi)二度加息0.25個百分點，一年期存款利率達到3.25%。
值得注意的是，就在國家統(tǒng)計局發(fā)布4月主要經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)的次日，暫停近半年之久的3年期央票重新出爐，年內(nèi)又一次存款準(zhǔn)備金率也隨之上調(diào)。
亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學(xué)家莊健認(rèn)為，從4月份的數(shù)據(jù)來看，通脹壓力并沒有明顯緩解。預(yù)計未來幾個月物價走勢還將保持高位，此時，央行有必要進一步保持調(diào)控力度，鞏固成果。
中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也指出，盡管貨幣供應(yīng)量、工業(yè)增加值、投資等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)了下滑，但只要物價形勢沒有明顯好轉(zhuǎn)，穩(wěn)健貨幣政策的操作就不會放松。
調(diào)控催生“雙刃劍”效應(yīng)
數(shù)據(jù)顯示，4月份我國CPI同比上漲5.3%。其中，食品價格上漲11.5%，非食品價格上漲2.7%，消費品價格上漲5.9%，服務(wù)項目價格上漲3.9%。1~4月份，居民消費價格同比上漲5.1%。
對此，盛來運表示，從4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，感覺到整個物價上漲的趨勢得到了初步遏制，國家關(guān)于物價調(diào)控的政策和措施取得了初步成效。CPI的價格同比漲幅已出現(xiàn)回落，另外，相關(guān)的細(xì)類價格雖環(huán)比還在上漲，但是漲幅出現(xiàn)縮小趨勢。
盡管過快上漲的勢頭得到遏制，但是盛來運同時強調(diào)，從國內(nèi)外的情況來看，物價上漲的壓力仍然比較大，因而未來國家政策還將不會松動。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，一些宏觀調(diào)控緊縮產(chǎn)生的效果在4月份的PPI中已經(jīng)得到反映，比如說蔬菜價格開始持續(xù)回落，國際市場一些大宗商品價格回落。PPI的回落和工業(yè)增加值的回落相對比顯示，一個可能是外部經(jīng)濟環(huán)境，比如說日本地震對經(jīng)濟的影響，另外一方面就是宏觀調(diào)控政策的效果在逐步釋放。
但是，嚴(yán)厲的調(diào)控是把“雙刃劍”。它既彰顯了決策層應(yīng)對通脹壓力和流動性過剩的堅定決心，有效控制了通脹失控的風(fēng)險，卻又對大量融資渠道有限、融資困難的中小企業(yè)帶來負(fù)面沖擊。
就在緊縮政策不斷累積，通脹勢頭得以遏制的同時，銀行持續(xù)緊縮的銀根也使得一部分企業(yè)融資受到嚴(yán)重影響，民間借貸利率大幅攀升，甚至還出現(xiàn)“溫州企業(yè)主出走”等極端現(xiàn)象。
據(jù)中國網(wǎng)報道，銀行信貸趨緊，部分小微企業(yè)貸款更加困難，民間借貸已成為一些中小型企業(yè)，特別是微型企業(yè)融資的重要渠道。
據(jù)人民銀行石家莊中心支行的調(diào)查，在今年一季度，民間借貸比重已升至13.7%，創(chuàng)下歷史新高。
隨著銀行貸款利率的不斷上浮，民間借貸機構(gòu)的利率也“水漲船高”。據(jù)相關(guān)媒體調(diào)查，目前省會民間借貸機構(gòu)的放款利率約月息4%左右（含手續(xù)費率），但個別公司的月息已超過10%，遠高于國家規(guī)定的“警戒線”，甚至還出現(xiàn)了非法吸儲、吃息差、放高利貸等現(xiàn)象。
市場人士表示，實際上民間借貸比重可能要比官方統(tǒng)計的數(shù)據(jù)更高，借貸利率也存在比統(tǒng)計數(shù)據(jù)更高的可能。
十字路口：政策加劇OR放松？
對于未來，是繼續(xù)加碼緊縮政策對抗通脹，還是應(yīng)該及時放松收緊措施已經(jīng)成為各界爭論的焦點，持續(xù)發(fā)力的宏觀調(diào)控政策又將何去何從呢？
據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月人民幣貸款增加7396億元。巴曙松表示，4月份的人民幣貸款比3月份的6794億元有溫和上升，信貸增速從3月份的17.9%溫和回落到4月份的17.5%左右，M2的增速從3月份的16.6%回落到15.3%。目前情況看，“相對均衡”會成為今年信貸投放的一個重要特點。
國泰君安證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷則表示，4月新增的信貸中，主要是短期貸款增加了1360億元，中長期貸款增加不多。這表明中小企業(yè)短期流動資金需求較大，經(jīng)營壓力明顯增加。這從進口增幅大減，M1增速降至12.9%及工業(yè)增加值回落至13.4%等均可印證，未來企業(yè)投資意愿將進一步下降，緊縮貨幣政策有望在下半年提前收兵。
同時，也有多位專家表示，貨幣政策并非治療我國目前復(fù)雜通脹形勢的唯一手段，如果將治療手段單純地放在收緊銀根上，可能導(dǎo)致政策的被動和滯后。
專家們還預(yù)測，在今年的第三季度，宏觀政策應(yīng)該有所微調(diào)，尤其是信貸政策。
日信證券也在最新報告中指出，在經(jīng)濟下滑風(fēng)險上升而通脹壓力下降的背景下，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有“超調(diào)”之嫌，管理層對經(jīng)濟形勢變化的滯后反應(yīng)將加劇宏觀面的風(fēng)險。
但招商證券在最新報告中再次重申，貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)性放松有如下條件：1.貨幣增速穩(wěn)定在合理水平（16%以下）；2.通脹水平有明顯的趨勢性下降；3.通脹預(yù)期出現(xiàn)兩個季度的回落。從目前的情況來看，上述條件無法同時具備，因此緊縮政策難有實質(zhì)性放松，預(yù)計流動性偏緊的狀況仍將持續(xù)。
來源：每日經(jīng)濟新聞
