一直以來，美債收益率是影響美國經濟乃至全球經濟最重要的因素之一。從2010年10月起，美債收益率經歷了“觸底反彈和快速回升”，美債收益率波動幅度之大屢屢超出市場預期，其中做為市場基準的10年期國債收益率目前已大幅飆升至3.32%。那么，美債收益率變動向市場傳遞了什么有價值的信息呢？

一是美債收益率總體上行態勢，折射美國經濟溫和復蘇前景良好。近期美國經濟數據回暖，消除了市場對美國經濟復蘇的疑慮，也帶動美債收益率步入上升通道。

數據顯示，2010年第三季度經濟增速從第二季度的1.7%小幅增長至2.0%。其中，私人消費連續三個季度加速擴張，環比折年率增長2.6%，消費對GDP增速的貢獻為1.79%，超過私人部門投資，重新成為經濟引擎中對GDP增速拉動最大的動力；凈出口對GDP增速的貢獻度已從去年第二季度的-3.5%下降至第三季度的-2.01%，預計2011年凈出口對GDP增速的影響將重新回歸正區域。但是，受住房投資和設備投資大幅下降等因素拖累，第三季度美國私人部門投資增速為12.8%，遠低于第二季度的26.2%，但這一趨勢有望在2011年繼續轉好。總之，美國經濟已經遠離其最差的時期。

二是美國國債市場承壓，反映美國財政赤字和公共債務有擴大趨勢。截止到2010年9月30日的財政年度，盡管美國財政赤字已由一年前的1.42萬億美元降至1.29萬億美元，但仍是史上財政赤字規模第二大年份。據IMF此前預測，2010年美國財政赤字占GDP比重為8%，總債務占GDP比重為92.7%。

由于美國國會于去年12月13日通過總額高達8580億美元的兩黨減稅計劃中第一項投票程序，但新減稅措施需要獲得政府更多舉債支持。對此，穆迪已發出警告，美國減稅計劃可能促使該機構在未來兩年下調美國“AAA”的主權債務評級。這也是導致近期美國國債收益率出現大幅飆升的原因之一。據此推測，2011年美國政府支出仍將保持高位。

三是美債收益率持續升勢，將改變投資者的風險偏好和通脹預期。美債收益率變化，往往是反映市場風險情緒最可靠的風向標。繼實施二次定量寬松（QE2）后，美國準備以大規模的財政刺激政策配合貨幣政策的效果。投資者在債市與股市、商品和其他風險資產市場之間轉換配置的速度明顯加快，其中股票和高收益債券將受追捧，低收益的國債則將被拋售。

另外，投資者開始警惕未來通脹及債務市場泡沫。美聯儲貨幣政策會議最新紀要顯示，美聯儲預計2013年年底前將通脹水平維持2%以下的目標，但美國通脹數據很可能被大幅低估，因為房價比重過大。盡管做空美國國債可能是長期趨勢，但眼下10年期美國債收益率在3.3%和4.0%之間徘徊，均未形成較強的通脹預期。因此，美聯儲在2011年仍將可能維持零利率政策。

然而，這一趨勢有悖于美聯儲實施QE2以期拉低長期利率水平的政策初衷。因為，美國10年期國債收益率走高，美聯儲并沒有達到促使企業擴大信貸來增強商業活動的目的。在通脹預期提高的背景下，如何拉低長期利率水平，將是美聯儲面臨的一個棘手問題。

四是美債收益率震蕩走勢，預示美元匯率波動“一波三折”在所難免。由于以往美元匯率與美債收益率走勢之間具有負相關關系，也就是說，美元上漲，美債收益率則會下跌。反之亦然。由此預測，2011年美債收益率還將震蕩上行，美元匯率則將繼續維持寬幅震蕩。

但房價持續走低和通脹率較低等指標顯示，2011年美國經濟還需要弱勢美元的支持，據此預計美聯儲在2011年下半年還將實施三次定量寬松。當然，美元走勢還將受制于歐美經濟體基本面之間的彼此博弈。貨幣博弈仍將是2011年世界經濟和全球金融市場的關注焦點。在全球通過貨幣貶值刺激經濟復蘇的博弈中，美元的特殊優勢和國內的低儲蓄率，使美國能夠充分發揮其在貨幣寬松政策方面的主導作用，由此也增強了美國在這場博弈中的優勢地位。