在去年世行份額和投票權重劃過程中，中國的比重從2.77%提高到4.42%，但份額和投票權僅構成影響力的一部分，作為融資來源，常能對國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融組織發揮強大而持久的影響。世行首發人民幣債券，意味著中國對這些組織的影響力在擴大和鞏固，而以本幣向這些國際金融組織提供融資，這種影響擴大效果更強。

無論滬深股市投資人如何期盼“讓股價飛”，從國際金融體系的視角來看，2011年新年伊始最有象征意義的中國金融事件，還屬世行宣布將在香港市場發行5億元人民幣債券了。若論金額，世行這筆人民幣債券數額不大，折合7590萬美元，期限兩年，收益率為0.95%。但這意味著一種潛在新國際貨幣在國際化道路上又邁出了一大步，中國在現行國際金融體系框架下的影響力基礎在進一步擴大。這筆債券由匯豐控股而不是中資金融機構承銷，也體現了人民幣國際化的發展態勢。

世行發行人民幣債券對人民幣國際化的促進作用，同時表現在人民幣資金的供給方和需求方身上。2008年12月，廣東和長江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易開始實行人民幣結算試點，次年4月，上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開始跨境貿易人民幣結算試點，從那以后，人民幣跨境貿易計價結算步伐大大加快。但在實踐中，人民幣計價結算最大阻礙因素之一就是人民幣升值預期，這種預期雖然激勵了市場主體持有人民幣的動機，但也使得他們往往對人民幣抱著“惜售”心理，更偏好持有人民幣，而使用其他“軟幣”支付結算，從而形成了提高對人民幣的接受程度和阻礙人民幣計價結算的雙重效應。在這種情況下，發展離岸人民幣債券市場，既能為需要人民幣資金的境外企業、機構開辟了獲取人民幣資金的新渠道，又能為持有人民幣的境外投資者提供收益率較高的人民幣資產，進而化解了因人民幣升值預期造成的提高對人民幣的接受程度和阻礙人民幣計價結算的雙重效應困境。

人民幣債券市場的發展，也意味著人民幣投放渠道進一步拓寬。一種國際貨幣從母國向海外的投放渠道，主要有進口貿易（包括貨物貿易和服務貿易）、對外信貸和對外投資三條，目前，通過旅游者攜帶出境等民間渠道，至少已有上千億人民幣流入海外；跨境貿易人民幣計價結算也在穩步發展之中，但對外信貸和對外投資作為人民幣投放渠道尚待加強。而且，對外投放人民幣資金的信貸渠道目前還有一個突出缺陷：高度依賴于官方信貸渠道，商業信貸相對滯后。在人民幣資金投放的信貸渠道起步之初，這種格局自有其道理，但不能長久維持。我們需要大力發展包括債券融資在內的廣義商業信貸渠道，向海外投放人民幣資金，只有這樣，才能為信貸渠道奠定可持續發展的基礎，同時分散目前仍高度集中于政府的風險。因此，我們需要通過準許海外政府、金融機構、企業發行人民幣債券等渠道，向貿易伙伴提供更多人民幣用作支付手段。

世行和其他一系列機構率先獲準發行人民幣債券，也體現了我方的謹慎態度。畢竟，信息不對稱是金融市場上天然存在的問題，其他條件相同，海外融資者進入本幣證券市場，信息不對稱只會比境內融資者進入時更嚴重。所以，在人民幣證券市場起步之時，我們只能先從信譽卓著的機構、從小額交易開始，摸索前行，積累經驗。亞洲開發銀行、國際金融公司、麥當勞、卡特彼勒（Caterpillar）、俄羅斯JSCVTB銀行和世行最先進入人民幣債券市場，就體現了這種謹慎。

隨著中國等新興市場經濟體崛起，提高新興市場在國際金融體系話語權力已成國際熱門話題。在2010年4月世行份額和投票權重劃過程中，中國的比重從2.77%提高到4.42%，但份額和投票權僅僅構成影響力的一部分，作為融資來源，常常能對國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融組織發揮非常強大而持久的影響。之所以如此，是因為這些國際金融組織要充分履行其職能，僅靠股本性質的份額遠遠不夠，其運用的大部分資金源于外部融資，這樣，控制著這些國際金融組織外部融資來源的國家就對這些組織擁有深刻的影響力。實際上，站在美國這個國際金融霸權的立場看，讓國際貨幣基金組織、世界銀行等國際金融組織長期陷于股本不足而不得不依賴于美資機構把持的所謂“國際金融市場”，實在是一著高招。現在，中國成了國際金融組織外部融資來源，意味著中國在這些組織影響力的基礎在擴大和鞏固；而以本幣向這些國際金融組織提供融資，這種影響擴大效果更強。

融資完成之后，如何運用的問題相應浮出水面。筆者目前所見報道尚未明確提及世行將如何運用這筆人民幣資金。世界銀行聲明說，發行這只債券證明了它支持人民幣離岸市場成長的興趣；世界銀行融資部門國際金融公司此前說過，計劃在香港發行人民幣債券用以支持中國內地的開發項目。但從推進人民幣國際化的目標來看，筆者更希望世行將這筆資金用于其他國家的開發項目，然后由這些國家使用人民幣去購買他們需要的貨物和服務。

能否用人民幣買到持有者所需要的貨物和服務，這是決定人民幣國際化成敗的首要條件。在信用貨幣時代，老牌國際貨幣發行國可以無需在本國生產這些商品和服務就讓其本幣持有者無限量購入所需商品和服務，但作為一種新晉國際貨幣要想做到這一點，本國必須能大量生產并供應這些商品和服務。作為出口商品包羅萬象的世界頭號出口大國，我們有能力滿足大多數發展中國家和發達國家對消費品的需求，但我們的自主先進制造業還不能充分滿足貿易伙伴對先進制造業產品的需求。因此，我們的先進制造業、特別是裝備工業，多多努力吧！由于生產周期長，這些行業在出口貿易中承受的匯率風險格外突出，對人民幣計價結算的期望也因此而格外強烈，而他們的市場業績又將反過來在相當程度上決定了人民幣結算的成敗得失。

中國先進制造業和人民幣國際化，實際上是相互促進的。

來源：上海證券報