5月伊始，全球央行掀起了一輪降息大潮，丹麥、印度、澳大利亞、波蘭、韓國、斯里蘭卡等國先后加入降息隊伍。如此短時間的密集降息實屬罕見。4月下旬的G20會議或是降息潮的重要導火索，日元大幅貶值得到了G20的公開支持，其他國家也都摩拳擦掌。通常，降息的首要目的是要刺激經濟成長，但眼下各國央行的意圖心似乎還不止于此。

在這樣寬松的環境下，該怎樣重新調整投資步伐呢？

先要認清的是，目前全球各大經濟體雖然復蘇乏力，但也沒有顯現出進一步衰退的跡象，經濟惡化的狀況還不足以促成密集的降息行為，全球央行爭先恐后的降息，更多讓人聞到了貨幣戰爭的硝煙。日元貶值對中國等新興市場造成的影響可以想象，亞洲區域內的其他國家通過推行寬松貨幣來刺激本國經濟，與此同時也可對沖日元貶值帶來的沖擊。5月的降息潮，或許不過是貨幣戰爭的前奏，已有新西蘭、瑞典等多個國家的央行或明或暗地表示要干預本國匯率。

然而，在這場貨幣戰爭中，中國央行的選擇或許最為不易。由于中國經濟面臨房地產、地方債、影子銀行等多重潛在風險，一方面要小心資本外流的風險，一方面又要警惕大量熱錢涌入中國，又要格外注意通脹水平的抬升，為此，中國央行將不得不在兩者之間巧用平衡術。

在近期諸多國家紛紛降息之后，如果不考慮通脹水平，中國一年期3%的存款利率，可以算得上是高息國家,加上人民幣升值的因素，人民幣對于國際熱錢而言有相當強的吸引力。從對待人民幣升值的態度來看，央行對近期人民幣快速升值采取了默許態度，通過人民幣兌美元的相對強勢，可以避免資本的大規模外流。

目前相對高息的環境讓中國央行不得不慎重對待降息，再加上一季度中國GDP增長明顯放緩，也讓央行推遲了貨幣政策由寬松轉為中性立場的時間。最新公布的4月CPI，已從3月的2.1%反彈至2.4%的水平，雖然仍在3.5%的年度目標之下，但若考慮到下半年經濟增長會有所回升，通脹也會隨之水漲船高的話，要控制住全年的通脹水平任務艱巨。另外，如果央行再度降息，還可能為房地產上漲添加動力，或會增加執行“國五條”的壓力。

既然經濟呈現弱復蘇，那如何控管風險就成為投資的首要考量，債券自然還是防御型投資手段的首選。近幾年來債券投資大行其道就是明證，從政府公債、投資等級公司債到高收益債無不迎來一波上漲，只是短期之內經濟大力復蘇幾率不大，政府公債的利率已跌無可跌，投資政府公債就算信用及利率風險不大，報酬率實在太低。然而，目前投資等級公司的現金水位到了歷史高點，加上償債能力不弱于國債，可列為債券投資首選；而目前超低的利率也有利于高收益債券，其企業體質雖然較差，但目前可借低利率的新債償還較高利率的舊債，也能有效改善公司基本面。未來一旦經濟實現強復蘇，高收益債公司可望迎來另一波重新評級的題材，在已有的較高利息收益外，在資本利得上也將會有新收獲。

此外，大型跨國公司的股票也可視為進可攻、退可守的選擇。就防御性而言，大型跨國公司的營運規模龐大、產品種類繁多、現金流量穩定，不受單一產品、單一國家或區域經濟影響，也擁有較佳的定價能力，在通縮環境下不需調降產品價格刺激銷售，在通脹環境下更可轉嫁原物料成本，較不易受經濟周期的影響，者，其每年固定派放的股息率目前都已可媲美政府公債，甚至有過之而無不及。據統計，MSCI世界指數的平均股息收益率可達2.5%，遠高于歐美各國的十年期公債。

受惠于新興市場的高速成長，國內民眾消費意識與能力的增加，跨國公司的營運規模與獲利能力在進一步提升，那些擁有國際品牌的公司如可口可樂、麥當勞、耐克，科技公司的谷歌與蘋果，又開拓出了一片新天地。以往投資人投資新興國家往往要冒不小的經濟、政治、甚至是匯率風險，而現在通過投資這些大型跨國公司，既可享有發達國家的投資環境，又能分享新興國家的高成長，雖然近期這類股票的股價屢創新高，但筆者依然看好這些具有品牌影響力的跨國公司，他們未來還將在新興市場的經濟增長中繼續獲利，建議持續買進、長期持有。

同時也不要忘了，除被動的防御外，也可采取一些積極作為，在經濟低迷的年代也有機會誕生偉大的公司，崛起得又急又快的新興科技公司往往伴隨著巨大的報酬。舉例來說，生產電動車的特斯拉公司(Tesla)自2010年6月以每股17元IPO以來，如今已上漲至每股90美元，漲幅超過5倍，被視作汽車業的蘋果或谷歌。

當然，投資人也可通過專門投資小型股的基金來豐富資產配置；或在新的中小型IPO個股里淘金。投資小型股的風險可控，IPO成功后報酬卻驚人，不失為增強投資組合、提高整體報酬的好方法。