“美股、日股持續(xù)沖高，更多地反映了寬松的貨幣政策環(huán)境，而非實體經(jīng)濟強勁復蘇的信號。”IIF警告，世界經(jīng)濟復蘇對QE依賴的時間越長，流動性過剩和市場扭曲的情況在金融系統(tǒng)中就積累得越多，潛在風險也越大。

對于在金融危機后以美國、日本等為代表的新一輪“QE療法”，主流經(jīng)濟學界普遍認為，這種做法無益甚至有害于本國經(jīng)濟，而且會損及廣大發(fā)展中經(jīng)濟體。

知名經(jīng)濟學家、歷任美國多位總統(tǒng)經(jīng)濟顧問的哈佛大學教授費爾德斯坦認為，安倍晉三推動的QE戰(zhàn)略，無異于“搬起石頭砸自己的腳”，因為這樣的政策將犧牲日本本來具備的一大優(yōu)勢：國債和私人借貸的低利率。果真如此，在安倍任期結束時，日本經(jīng)濟的狀況極有可能會比現(xiàn)在更加糟糕。

持續(xù)量化寬松帶來的日元貶值，可能帶來進口成本激增，從而推高通脹，由此也會導致國債名義收益率大幅提升。長期利率的暴增會壓低日本國債的價格，摧毀家庭財富，并反過來抑制消費支出。此外，高利率還會對公司債券和銀行貸款產(chǎn)生作用，抑制商業(yè)投資。

而在美國，耶魯大學教授、前大摩亞洲非執(zhí)行主席羅奇認為，美聯(lián)儲的政策最終導致占美國經(jīng)濟70%的消費者淪為“僵尸”。盡管美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表在這輪危機中大概翻了三倍，美國的消費還是前所未有地回落。自2008年初以來的19個季度中，美國計入通脹因素后的消費支出年增速平均僅為0.7%，遠不及截至2006年的前11年中平均3.6%的年增速。

2012年第三季度，美國家庭負債仍相當于收入的112%。盡管該數(shù)據(jù)較2006年的創(chuàng)紀錄高位有所回落，但仍比上世紀最后30年75%的水平高了幾乎40個百分點。同樣地，截至2012年11月的四個月中，美國個人儲蓄率僅為3.5%，這還不到1970至1999年7.9%的平均儲蓄率的一半。

在本國無法產(chǎn)生預定效果也罷，上述政策還可能帶來嚴重的外溢效應，損及其他經(jīng)濟體。羅奇指出，量化寬松可能導致貨幣貶值，而以貨幣貶值換取經(jīng)濟增長，不可避免會以他人市場份額的損失作為代價。

“不難理解，中國會為此擔憂，巴西一直在為此擔憂，那些以出口作為經(jīng)濟增長重要動力的主要發(fā)展中經(jīng)濟體，大多也一直在為此擔憂。”羅奇說。

更長遠來看，羅奇指出，美歐日的大規(guī)模量化寬松，既不能在各自的實體經(jīng)濟里促進交易，也不能促進資產(chǎn)負債表修復和結構性變革。反而會讓大量多余的流動資金在全球資本市場上流動。“不管這些資金流到何處，下一個危機也無可避免地會隨之而來。”

代表全球約450家大型金融機構的國際金融協(xié)會（IIF）日前發(fā)布報告警告說，到目前為止的這輪全球經(jīng)濟復蘇，似乎過度依賴央行的寬松貨幣政策。一旦流動性回收的進程不可避免兌現(xiàn)，可能帶來較大的不穩(wěn)定因素。

毋庸置疑，QE和超低利率不可能一直持續(xù)下去，但現(xiàn)在的問題是，金融市場依然“上癮”。

警惕QE埋下的新危機隱患