7月23日，西班牙10年期國債利率突破7.5%，意大利則突破6.36%，這意味著市場正在不斷拒絕西班牙意大利的融資。西班牙正在“斷流”，西班牙必然要向歐盟繼續要錢。市場的資金開始瘋狂逃離和做空西班牙和意大利股市，涌向美國德國荷蘭的債市，它們十年期國債利率都只有1%點的水平。意大利西班牙再次出臺“裸賣空禁令”，國際油價也受影響暴跌4%。歐元現在和美元、人民幣的兌換已經位于慘不忍睹的新低。

歐債危機同江浙的“聯保”有類似之處。比如愛爾蘭銀行將太多的錢給房地產，房地產崩盤了，銀行就沒錢了，需要政府拯救，政府保護私人債務，但愛爾蘭政府也被搞得沒錢了，就要將德國的銀行債權人牽扯進來。如果這些事情越來越多，問題嚴重的話，德國人也會有問題，最近評級機構穆迪下調德國荷蘭盧森堡三國Aaa展望至負面，就是覺得德國的力量不像人們想象的那么強勁。另外，9月份穆迪還將審查3A的奧地利和法國，不出所料的話，一定也會將展望調至負面。好比一筐蘋果，有壞的，有好的，這筐還有點價值。如果壞蘋果不斷感染好蘋果，蘋果整體變壞，那么這筐蘋果的價值會越來越讓人懷疑。

如果按照最正常的處置方案，應該是盡快將壞蘋果扔出去，這樣筐內蘋果會少，但價值會高。簡單地說，就是讓希臘退出歐元區，讓希臘恢復貨幣并貶值，從而增加競爭力來改善。但歐洲現在采用的是“削皮方案”，試圖用財政緊縮的方法來“削掉”壞蘋果。這個方法從道理上看，也沒有大的問題，但是如果蘋果爛得太多，削得也會多，那么蘋果變成了蘋果核，那也會讓人受不了。

為什么呢？以西班牙為例，它的銀行體系的確很糟糕，ESM批了1000億歐元，這是針對銀行業的，但還有一條線是國家財政，尤其是大批地方財政近乎破產，例如加泰羅尼亞、卡斯蒂利亞-拉曼恰、穆爾西亞、加那利群島和巴利阿里群島都向馬德里要錢，馬德里也沒錢，所以它要考慮一個優先的序列方案。國家債務危機還伴隨著地區的“撕裂”，而在西方民主政治中，地方是容易不滿的。這也是很多人擔心西班牙會發生社會危機的緣由，畢竟西班牙內部有區域的民族矛盾和50%以上的年輕人失業率。

西班牙和意大利作為“壞蘋果”的傳染力要比希臘恐怖得多得多。我們的觀點是，應當盡快將“扔筐”和“削皮”戰略相結合，希臘已經消耗了太多的資源，不如讓它退出歐元區，那些正在救助的錢可以成為某種“防火墻”。而西班牙如果問題非常嚴重，也可以扔出去，當然先削皮試試，因為西班牙相對希臘而言，是有競爭力的，隨著歐元急劇貶值，也許會改善它的出口能力和經濟增長。