美國次貸危機爆發后，政府債務的迅速大量增加已成為發達國家的一種普遍現象。經合組織國家平均債務占GDP的比重首次超過了100%。今后兩代人在經濟發展當中均需面對財政整頓難題，尤其是在人口老齡化迅速推進的前提下，歐洲福利國家將被迫轉型。

其實，歐元區債務危機暴露了貨幣聯盟三項重要缺陷。首先，相關制度缺乏整合財政和其他經濟政策的有效機制。只要仍然由政府間機構負責執行財政紀律，相關問題勢必會再次出現，而且會損害共同預算規則的可信性。

其次，金融市場低估了私人以及主權信用風險。貨幣聯盟隱含的理念是所有人都不會違約，而且所有債務將以某種形式全部償還，也就是說對貸方的市場約束非常薄弱。

最后，一旦危機爆發引致金融市場對風險進行重估，避免經濟和金融危機的緊迫性會迫使政府支撐總體需求并挽救私人債務，但貨幣集中與財政權力分散之間的脫節阻礙了貨幣政策工具充分發揮抵御沖擊的作用。

這導致歐元區成員國在過度私人債務轉化為不可持續的公共債務期間承受著殘酷的壓力。突然，歐元貨幣聯盟成為一件令人難受的“緊身衣”。

這件“緊身衣”現在還在發揮作用——削減預算，經濟增長減慢，周邊國家被迫策劃大規模實際匯率貶值，以重拾競爭力并彌合外部赤字。核心國家則提出，自己很難在加強總體需求和紓緩合作伙伴壓力方面有所作為。事實上，周邊國家的痛苦正將核心國家拖入衰退。最新數據顯示，德國經濟環境正在迅速惡化，貿易順差開始在最近幾個月急劇縮水。

過去兩年來，歐元區經濟治理結構的根本性轉變正是想要糾正貨幣聯盟與生俱來的種種缺陷。然而僅有強勁的經濟治理規則還遠遠不夠。全面發揮職能的貨幣聯盟還需要一家能自由應對流動性和信心沖擊問題的央行，以便持有政府債務，并對財政政策實現集中控制。

所有這些都不可能一蹴而就，只能在歐洲逐步成為聯邦的過程中逐步實現。在此過程中，歐元區是否繼續存在將取決于歐盟理事會能否建立中間制度，制止危機進一步發展并恢復各成員國的信任。

在6月底舉行的會議上，歐洲領導人首次承認了此次危機具有多面性，他們承認實行內部整頓的緊縮政策并不能解決問題。因此，新的聯合政策行動將要解決的問題涉及經濟增長、銀行業工會以及流動性等。

然而，上述機制顯然缺少對需要擴大財政整頓靈活性的認知。歐盟委員會已經要求財政狀況相對強勁的國家考慮減緩國內的整頓工作，以避免經濟衰退加劇；但為維護投資者信心，某些歐元區國家必須在緊縮和矯枉過正之間艱難地尋求平衡。

此外，德國必須承擔更多的調整任務。最近出臺的德國工資協議將對緩解歐債危機有所助益，但還遠遠不夠。德國還有必要擴大內需，積極改革銀行系統、網絡服務（特別是在能源和運輸領域），并實現公共采購自由化。長遠來看這將有助于增加國內投資和收入。

我們不應將這些措施視為一種讓步，而是歐元區各國政府承諾解決過度失衡的問題。當前形勢下，比以往任何時候更需要說服德國，沒有它在恢復增長和糾正外部失衡方面所做出的貢獻，歐元區將會面臨長期衰退和注定崩潰的厄運。