在經濟學家哈耶克看來，通脹最嚴重的后果是對市場機制的破壞。但從某個角度而言，在金融產品的定價方面，通脹也是重塑市場化的契機。簡而言之，高通脹將促使國內銀行設法規避利率管制，倒逼管理層加快存款利率市場化的進程。這是因為高通脹在影響金融消費者的投資傾向、行為模式的同時，也深刻地改變了金融機構的負債管理、產品設計和定價。

實際上，自2007年上一輪通脹以來，不論是股民、基民這類投資者，還是那些買國債、銀行儲蓄的金融消費者，他們經常掛在嘴邊的一句話就是“跑贏通脹”。通脹預期直接導致了不時出現的存款“大搬家”，抗通脹要求也間接加劇了資產的泡沫化趨勢。

對于金融機構而言，尤其是商業銀行，通脹引發的儲蓄存款波動，加大了銀行負債管理難度，對其產品設計能力提出了更高要求。這一趨勢帶來的變化主要包括金融消費產品日漸多元化，新產品收益率水平更加市場化。

近期的理財經歷即是明證。筆者6月上旬在某銀行購買的一款21天理財產品的年化收益率達5%，遠遠高于銀行儲蓄利率。可在短短一周之后，這家銀行發行的8天理財產品年化收益率竟高達7.2%。這是因為央行連續提高存準率，市場的流動性持續緊張，早已市場化的銀行間市場同期利率也大幅飆升。因此說，這一利率更加真實地反映了市場的資金供求關系。

金融消費產品的多元化，銀行理財產品的快速增長，原因主要有三點：其一是銀行業整體負債管理的需要；其二是直接融資發展帶來的金融脫媒化趨勢；其三是商業銀行對信貸規模、存貸比和準備金率等政策工具的對沖。

上述前兩點，其實就是推進存款利率市場化的動力，這可以參照美國的利率市場化進程。“三、六、三”曾是美國銀行家的自嘲，“3%的存款利率，6%的貸款利率，下午3點打高爾夫”。美國1933年頒布法案，開始利率管制，禁止對活期存款支付利息，設定利率上限。直至1980年，美國頒布法案推行利率市場化，逐步取消定存利率上限。

這一變革的背景在于，上世紀70年代兩次石油危機后，主要西方國家都發生了嚴重通貨膨脹，市場利率大幅飆升，但美國限于利率管制，銀行存款實際負利率導致證券市場分流銀行存款。包括大額可轉讓定期存單(CDs)、可轉讓支付命令賬戶(NOW)、貨幣市場互助基金(MMMFS)等產品的出現逐步沖擊利率管制，同時，金融市場也出現脫媒化趨勢，即企業融資由銀行貸款轉向具有流動性的債務工具。

同樣的趨勢在國內也愈發明顯。在資金供給方面，銀行理財、基金、信托、陽光私募、分紅險、投連險等產品快速發展，不斷沖擊利率管制。在資金需求方面，脫媒化趨勢也越來越明顯，今年一季度人民幣貸款占社會融資規模53.5%，同比降4.1個百分點；企業債券占比10.9%，同比升4.9個百分點。

這樣看來，或許真到了存款利率市場化的時候了。

來源：經濟參考報