近期A股市場連續調整，成交量不斷萎縮，而股指期貨市場則呈現出十分火爆的場面各合約總持倉量持續攀升，多空主力資金迅速集結。從以往規律來看，期指總持倉量放大，并突破7萬手大關，隨后都會出現一輪幅度較大的趨勢性行情。如果這一次也不例外的話，A股未來將會如何運行，也成為市場關注的焦點。

實際上，本次期指持倉量的上揚速度可謂非常迅猛。中金所數據顯示，上周一期指4個合約的總持倉還只有58921手，此后三天的數據分別為61209手、65851手和67636手，三天中分別增倉了2288手、4642手和1785手。端午假期過后，期指總持倉繼續加速上揚，本周一就跳升至73086手，增倉5450手，一舉突破7萬手大關。本周二，期指持倉又達到73835手，逼近歷史新高。不過，昨日該數據未能繼續走高，而是小幅下降了437手。

值得注意的是，今年以來期指總持倉共有3次突破7萬關口，此前的兩次分別出現在3月底和5月初，隨著期指持倉的下降，A股市場均出現了一輪幅度較大的趨勢性行情。第一次是今年3月28日，期指總持倉達到70476手，但隨后一天便降至7萬手以下，而一個星期后更是跌落到6萬手以下。這一輪持倉量的急劇下降，對應的是股指的一波持續一個多月的反彈(3月30日至5月7日。期指總持倉今年第二次突破7萬手出現在5月7日，5月10日到達高峰75444手后開始回落。這一次，股指從5月8日便宣告見頂，并拉開一輪持續至今的下跌行情。

東方證券衍生品首席分析師高子劍一直十分重視持倉量這一指標，他認為，持倉量的上升意味著市場的分歧加大，一般都會伴隨著大行情的出現。上周期指持倉不斷攀升，端午節前最后一個交易日股指形成破位下跌，這也讓原本對股指并不悲觀的高子劍轉而看空。他表示，近期持倉量持續增加，而股指卻節節走低，期指的優勢明顯站在空方一邊。

盡管本周期指IF1207合約收盤時始終處于升水狀態，明顯有資金抄底的跡象。但高子劍卻指出，這種在持倉量增加的情況下出現的抄底行為，此前共出現過4次，僅有1次成功，其他3次都以失敗告終。因此，不能把這看做股指見底的信號。

不過，中證期貨期指首席分析師劉賓則認為，股指在短期內見底的可能性較大。他表示，近期期指空頭的力量確實比較強，但如果近期增倉的資金主要是游資，隨著下跌空間的增大，這些資金有快速撤離可能，那么股指有望在短期內就探明底部，并展開反彈。而如果增倉的資金來自機構，則股指可能會中線走弱。

對于上述兩種情況，劉賓更傾向于前者。他認為，首先近期并沒有新機構進入股指期貨市場的跡象，因此期指新增的倉位主要還是來自老資金。從期指主力空頭的操作情況來看，持倉的變動也很大，并不會一味悲觀看空。其次，近期央行逆回購力度加大，政策放松預期上升，都有利于一輪反彈行情的展開。最后，未來兩天將是歐盟峰會的關鍵期，也是有利于多方展開反攻。

昨日，A股市場出現先揚后抑走勢，但股指并未再創新低。中金所公布的IF1207合約數據顯示，本周前兩個交易日增倉1824手和655手空單的中證期貨席位昨日大舉減倉1496手�？疹^前20名的空單持倉量也由周二的49769手，降低至48560手，多頭前20名的多單持倉量也由40996手降低至40271手。

高子劍認為，昨日期指持倉量的微妙變化，并不意味著股指馬上會發生趨勢性轉折，只有持倉量出現持續下降，才可以做出明確判斷，“持倉量下降，才是最后的反彈信號。”