徐策

國家信息中心

我國工業運行在經歷了前段時間的增長后，到4月份出現放緩跡象。預計未來仍將呈現平穩放緩態勢。值得注意的是，現在出現了企業效益下降和部分中小企業停產、半停產狀況，意味著接下來的宏觀調控要多考慮企業尤其是中小企業的承受力。

4月份，規模以上工業增加值較上月下降1.4個百分點。1-4月工業增加值較一季度下滑0.2個百分點。4月份，輕、重工業增加值分別較上月下滑0.9和1.6個百分點，重工業回落幅度大于輕工業。1-4月，輕、重工業增加值均較上月下滑0.2個百分點。

工業增速出現放緩的主要原因

1、去庫存開始導致工業增速下滑

第一，企業庫存已處高位，難以持續。2011年一季度上市公司存貨達到了3.52萬億，較去年年底環比增加了9.37%，即一個季度增加了3024億元存貨，高于歷史經驗數據，在經濟穩定回調的階段庫存增加難以持續；4月中國制造業采購經理指數（PMI）顯示，當月原材料庫存指數達52%，僅次于2010年1月的高位；資金面趨緊、大宗商品價格下跌導致企業補庫存動力也有所放緩。

第二，貿易數據反映企業補庫存動力不足。以未鍛造銅及銅材進口量為例，海關數據顯示，4月份中國未鍛造銅及銅材進口量為262676噸，較上年同期下降40%，較3月份下降14%，4月份上海保稅倉庫中的銅庫存達到65萬噸，占到全國保稅倉庫銅庫存的80%左右，相當于中國國內四周的銅消費量，遠遠高于過去三年中20萬噸的平均庫存水平。

第三，產銷率小幅回升，說明去庫存行為在微觀層面已經開始出現。4月產銷率為98.40，較2月97.90和3月97.8小幅上升，未來如果產品價格能夠保持在較高水平，且下游需求能夠保持穩定，去庫存在未來一個時期將緩慢展開。

第四，供給面與需求面背離也印證企業開始去庫存。4月份的經濟數據在生產端和需求端產生了明顯的背離，工業增加值同比增長13.4%，較上月同比增速顯著下滑1.4%，而固定投資增速整體表現強勁，當月累計同比增速25.4%，較上月增長0.4%，二者出現了明顯的背離，從歷史經驗看，這種背離發生的時間都是在企業庫存水平較高時期，背離的消失都伴隨著庫存從高位回落的過程。

2、電力供應短缺導致工業增加值增速下滑

4月份發電量同比增長11.7%，較上月下滑3.1個百分點，第二產業用電量同比增長11.3%，較上月下滑2.7個百分點，根據中電聯統計，4月份中國已經有11個省出現電力短缺問題，比常年7月用電高峰期提前了兩個多月，各地采取的“限電”直接導致工業產出受到較大限制。

3、緊縮性貨幣政策和主動調整經濟結構導致工業增速下滑

在緊縮性貨幣政策調控下，貸款增速4月末，本外幣貸款余額53.37萬億元，同比增長17.2%。人民幣貸款余額50.21萬億元，同比增長17.5%，比上月末和上年同期分別低0.4和4.5個百分點；當月人民幣貸款增加7396億元，同比少增208億元。信貸環境緊縮對工業增長勢必形成一定抑制作用。此外，2011年節能減排目標分解任務已經下達，對于工業增長形成壓力，這也是政府主動調整經濟結構的結果。

工業效益持續回落，部分中小企業生產運行出現困難

1、工業企業效益增速呈現下滑趨勢

從工業企業效益數據看，延續了2010年以來持續下滑的態勢。盡管工業企業效益的絕對增速并不算低，但必須注意的是其連續不斷回落的趨勢。同時，虧損企業虧損額和虧損企業數量也不斷增加，意味著虧損面不斷擴大，2011年一季度虧損額累計同比增加27.81%，比上月增加5.61個百分點，虧損企業數量同比增加2.06%，比上月增加0.22個百分點。

這一趨勢反映的是在密集的緊縮性貨幣政策調控、勞動力成本和資源原材料成本不斷上漲、人民幣大幅加速升值的條件下，工業企業效益不斷下滑，企業對于宏觀政策環境的承受力受到考驗。

2、部分中小企業生產經營存在較大困難

目前，中小企業出現了經營困難甚至是停產和半停產的現象。據測算，諸多因素相疊加所產生影響，導致利潤率已經下降至1.44%左右。長三角地區更出現大量企業停工、半停工局面。與此同時，中小企業困境已引起高度關注，近期全國工商聯耗時2個多月對廣東、浙江、江蘇等16個省進行系統調研，結果發現，中小企業特別是小型、微型企業的狀況，可能比2008年金融海嘯時更為艱難。

從廣東的情況看，今年一季度，廣東3.73萬家規模以上工業企業實現利潤約923億元，同比增長10.4%，增幅比1-2月下降12.5個百分點，比去年同期下降26.1個百分點。企業盈利幅度減少主要是因為原材料價格上漲、企業工人工資提高、銀行貸款利率上調、部分大型企業設立公積金等因素推高了企業生產經營成本。此外，外商投資企業稅收政策調整增加了“三資”企業的支出，減少了利潤。特別引起關注的是，汽車、家電、電子三大主導行業利潤下降，拉低了廣東全省利潤增速。今年1至3月，這三大行業實現利潤平均下降8%。

長三角情況也類似。中小企業數量龐大的長三角地區，也開始出現大量企業停工、半停工局面。溫州市經貿委監測顯示，今年前3個月，該市眼鏡、打火機、制筆、鎖具等35家出口導向型企業銷售產值同比下降7%，利潤同比下降30%左右。同時，這些企業訂單金額出現減少趨勢，單筆訂單平均金額比上年同期下降的占16.7%。這些企業中虧損的占四分之一，僅三成企業利潤保持增長。行業平均利潤率為3.1%，利潤率超過5%的企業不到10家。

除了成本上升、稅負較重等問題之外，政策調控成為主要原因。連續上調存款準備金率和控制全年信貸額度，使商業銀行貸款額度緊張，眾多中小企業和個人紛紛尋求民間借貸資金，從而導致民間借貸利率普遍上浮，近期甚至出現100%的高額年息。中小企業資金鏈正遭遇前所未有的挑戰。

未來工業增速將保持穩中趨降態勢

1、企業庫存調整仍需經歷一段時期

企業對庫存的需求決定于庫存產品價格變動的預期、需求的強弱以及資金的可獲得性。在經過一個時期去庫存化后，如果庫存價格仍然保持上漲，而且資金充裕的條件下，去庫存階段才能結束。目前來看，資金面相對緊張，大宗商品價格保持處于小幅波動階段，并且企業庫存水平仍然較高，因此，去庫存階段仍將保持一段時期。

2、電力供應緊張的局面短期內難以改變

今夏供需形勢將呈現“缺口出現更早、范圍有所擴大、強度有所增強”的新特點，受煤電價格倒掛、運輸成本較高以及多地干旱天氣等因素影響，全年電力缺口將達到3000-4000萬千瓦左右。這意味著電力供應緊張對工業將形成持續性的抑制影響。

3、2011年加快淘汰落后產能將對工業形成影響

工業和信息化部已于近期將工業行業2011年淘汰落后產能目標任務分解下達到各地。18個工業行業淘汰落后產能目標任務為：煉鐵2653萬噸，煉鋼2627萬噸，焦炭1870萬噸，鐵合金185.7萬噸，電石137.5萬噸，電解鋁60萬噸，銅冶煉29.1萬噸，鉛冶煉58.5萬噸，鋅冶煉33.7萬噸，水泥13355萬噸，平板玻璃2600萬重量箱，造紙744.5萬噸，酒精42.7萬噸，味精8.3萬噸，檸檬酸1.45萬噸，制革397萬標張，印染17.3億米，化纖34.97萬噸。

上述淘汰落后產能目標任務中，分地區看，河北、河南、山東、山西等省煉鐵、煉鋼、焦炭、平板玻璃、造紙行業淘汰落后產能任務較重；河北、山西、遼寧、浙江等省水泥行業淘汰落后任務較重；湖北、山東、浙江等省印染行業淘汰落后任務較重；湖南、內蒙古、貴州等省（區）鐵合金行業淘汰落后產能任務較重。這將對著未來一個時期甚至全年相關行業和地區的工業增速產生下拉的影響。

綜上所述，未來一個時期，我國工業增加值增速仍將保持平穩回落的基本態勢。此外，更需要關注的是，工業企業效益的持續放緩問題以及中小企業經營上出現困難的問題。在宏觀調控上，需要在綜合判斷總供求平衡以及物價上漲情況的同時，更多地考慮企業的承受能力。

來源：上海證券報