央行9日向公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商詢問(wèn)了3年期央票的需求情況，3年期央票有望12日重啟發(fā)行。這一長(zhǎng)期限資金凍結(jié)工具“再度出山”，或許意味著公開(kāi)市場(chǎng)工具將重新接過(guò)流動(dòng)性管理的“大旗”。

去年11月25日，央行發(fā)行了當(dāng)年最后一期3年期央票，操作量為10億元，利率為3%。此后由于央票利率倒掛，公開(kāi)市場(chǎng)操作陷入發(fā)行困境。盡管屢次傳出重啟風(fēng)聲，但3年期央票一直銷(xiāo)聲匿跡。與此同時(shí)，準(zhǔn)備金工具走上前臺(tái)，擔(dān)當(dāng)起回收過(guò)剩流動(dòng)性的重任。

時(shí)隔半年后，央行意外給出3年期央票重啟發(fā)行的信號(hào)。某大銀行交易員表示，9日央行在央票詢價(jià)系統(tǒng)中加上了3年期品種。按照慣例，央行每周初會(huì)提前統(tǒng)計(jì)央票需求，作為決定當(dāng)周各期限央票供應(yīng)規(guī)模的參考。央行詢問(wèn)3年期央票需求意向，意味著該期限央票很有可能本周內(nèi)重啟發(fā)行。

在存款準(zhǔn)備金率處于歷史高位的背景下，3年期央票“替補(bǔ)上場(chǎng)”既體現(xiàn)了繼續(xù)回收流動(dòng)性的思路，也彰顯央行在調(diào)控力度與頻率上的微妙轉(zhuǎn)變。分析人士認(rèn)為，3年央票重啟發(fā)行可降低準(zhǔn)備金率工具動(dòng)用的頻率，未來(lái)資金面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將減小。

在經(jīng)歷七次上調(diào)后，準(zhǔn)備金工具的邊際效應(yīng)和累計(jì)效應(yīng)愈發(fā)明顯，繼續(xù)上調(diào)對(duì)銀行體系流動(dòng)性的系統(tǒng)性沖擊不容忽視。相比之下，公開(kāi)市場(chǎng)工具更具可持續(xù)性，而3年期央票凍結(jié)期限最長(zhǎng)，是較合適的替代工具。過(guò)去3年期央票在沖銷(xiāo)到期資金、抑制銀行信貸與凍結(jié)外匯占款等方面的良好成效，也使其成為當(dāng)前形勢(shì)下替代準(zhǔn)備金率的較好選擇。

分析人士判斷，由于二季度后到期資金將出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，3年期央票若需求穩(wěn)定，可降低準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)的頻率，但近期準(zhǔn)備金率上調(diào)的可能性尚無(wú)法完全排除。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)