“中國經濟是否過熱？”國際貨幣基金組織(IMF)在日前發布的最新《亞太地區經濟展望》報告中提出了這個很多人心中的疑問，并用分析得出結論：中國現階段的通貨膨脹看起來并不像通常所說的經濟“過熱”。

IMF在報告中預測中國GDP增長在2011年將達到9.6%,而日益嚴重的通脹問題將在2011年見頂，并在2012年逐步回落，預計可恢復到4%至4.5%的水平。

報告指出，整個2010年中國的消費者價格指數不斷攀升，2011年1月份、2月份與去年同期相比增幅達4.9%。在三個月連續增長后（經季節性調整），2010年12月份和2011年1月份通脹增幅超過8%。這些價格通脹壓力最早見于生食市場，但已經向其他領域蔓延，特別是食用油和食品相關工業和服務，以及住房成本。即便如此，大約同期通脹率的70%仍由食品相關品推動。

IMF指出，對中國城市人口進行的最新通貨膨脹預期調查顯示，超過60%的城市人口預期未來幾個月價格將繼續上漲，這個數字達到2008年以來的最高值。

但IMF認為，據此認為中國經濟“過熱”為時過早：由于食品供應震蕩超出經濟規律，通貨膨脹已接近峰值。并沒有跡象顯示工資增幅將超過生產力提高率，工業單位勞動力成本連續增長幾乎為零，而且最新家庭調查顯示工資收入占GDP份額仍在下降。

為確認中國經濟是否過熱，IMF的經濟學家建立了“潛在”消費者價格通脹的度量方法，排除了生食（供應不穩定且可變）和價格管理因素（隨時間推移變動很小）。這種方法有如下性質：（1）占一籃子消費物價指數一半，（2）較好地追蹤整體通脹，（3）提供最清晰的需求上升壓力指數。

根據這一方法，IMF的結論顯示，中國的“潛在通脹”在2010年底有所回升，并在2011年繼續加速上漲。潛在通脹的上漲似乎是此前生食上漲帶動其他物品上漲和2010年底廣義貨幣（M2）連續不尋常的增長勢頭綜合導致。因此IMF特別指出，目前的潛在通脹比起2007年的通脹而言表現得更為廣泛。

為了找出需求對通脹的作用，IMF建立了一個計算模型，將M2、固定資產投資、工業增加值、出口需求、生食價格通脹以及全球非燃料商品價格作為“潛在通脹”的相關因素。

結果顯示，對潛在通脹的沖擊一般在大約18個月內逐漸消散。生食價格上漲對基本通脹影響巨大且持續傳導至潛在通脹。而需求（工業增加值）和貨幣政策沖擊均影響通脹水平（中國并非所有食品都有通脹），但需求及貨幣政策引發的龐大且持續的擴大內需將推動潛在通脹高于其發展趨勢。事實上，中國的巨額投資由于迅速補充了產能，對物價上漲壓力有遏制作用。

IMF假定中國的工業增加值、固定資產投資、出口量以及全球非燃料商品價格符合當前該組織對世界經濟的展望。其中M2增長16%符合政府2011年度目標。

根據這些假設，IMF認為中國的潛在通脹將在2011年中（大約六七月份）達到峰值，同時，生食價格通脹以及2010年貨幣擴張政策滯后效應將傳導到價格水平上。潛在通脹隨后將在2011年底回落到大約5%，并在2012年繼續下降。

總之，IMF試圖證明，需求因素為推動中國通脹的主因，但其影響有限且短暫。

IMF指出，隨著中國經濟強勁增長遇到瓶頸，現階段的通貨膨脹看起來并不像通常所說的經濟“過熱”。除非未來出現供應面震蕩（國內或全球商品市場），中國通脹率可能在2011年下半年回歸到較低的個位數水平。

然而，IMF也警告稱，中國經濟在面臨國內供應沖擊以及全球商品價格上漲，特別是食品價格上漲時仍然“脆弱”。因此在這樣的環境中，有必要維持穩健的貨幣政策以預防通貨膨脹進一步擴張和深化。

來源：第一財經日報