野村證券在《2010年全球經濟展望》報告中預測2010年多數新興市場地區將強勁復蘇，發達經濟體復蘇較緩。從當前全球經濟發展態勢來看，基本符合這一預期。針對2011年的全球經濟走向，中國證券報記者采訪了野村證券全球首席經濟學家保羅·謝爾德。他說，野村對2011年的全球經濟預測仍維持上述判斷，即新興市場將繼續強勁增長，但存在過熱風險，而發達經濟體的復蘇之路繼續面臨強大逆風。

全球經濟保持雙軌運行

謝爾德指出，在2008-2009年經歷了危機和經濟衰退之后，預計2009年早中期開始的經濟擴張將得以延續，2011年全球經濟增長4.3%。除非出現重大的沖擊或政策失誤，否則全球經濟以及任何主要經濟體都不可能重陷衰退。

預計全球經濟復蘇將保持雙軌運行，新興經濟體2011年經濟增長率將達6.6%，遠超發達國家2.2%的水平。新興經濟體特別是亞洲新興經濟體的國內基本情況普遍良好，而發達經濟體特別是美國和歐洲的增長繼續面臨金融危機余波帶來的逆風。2011年全球經濟增長中將有近四分之三來自新興經濟體（按購買力平價計算），其中幾乎有一半來自中國和印度的貢獻。謝爾德說，按照我們的預測，中國對2011年全球經濟增長的貢獻是美國的三倍，而印度的貢獻相當于西歐和日本的總和。

謝爾德認為，危機后的全球經濟要實現重新平衡面臨重重波折。全球經濟的失衡和緊張局勢可能仍是市場波動性和經濟前景下行風險的主要原因。

發達經濟體可能依舊低迷

謝爾德認為，對發達經濟體而言，在危機之后可能要經歷較長時間的低迷增長期。與GDP下跌速度相比，經濟增長步伐可能太過緩慢而無法很快閉合產出缺口，從而導致失業率居高不下且通脹壓力有限；財政當局急于縮小因危機而擴大的政府財政赤字，但經濟的低增長限制它們這樣做的能力；央行需要且能夠保持寬松的貨幣政策，并且那些采取非傳統措施的國家可以長時間保持寬松政策，這不會導致未來高通脹。

針對美日歐三大發達經濟體，謝爾德認為，在美國，危機后的關鍵負面因素是家庭不斷削減債務，這一過程還需要持續4-5年；金融監管機制的不確定性；如何實施具有里程碑意義的醫療改革以及受到束縛的政府能否應對長期財政挑戰。預計美國經濟2011年將增長2.5%。在歐洲，金融危機的余波導致了財政危機的發生，同時財政緊縮逆風以及對歐元未來的信心危機也比預期的更早出現。預計繼2010年可能增長1.8%后，歐洲經濟2011年有望增長2.0%。

此外，謝爾德預計，日本2010年經濟增速可能因基數效應達到3.7%，2011年則僅增長1.1%。

新興市場經濟存在過熱風險

毫無疑問，新興市場是全球經濟復蘇的最主要動力。謝爾德認為，由于新興市場增長強勁而發達國家疲軟，并且新興市場的風險似乎受到控制，資本自然會流入新興市場尋求更高的潛在回報。但鑒于增長表現和前景不同，新興經濟體的實際匯率總體上應該相對發達國家貨幣升值。應該逐步進行的全球經常賬戶重新平衡也反映了這一點，同時新興市場實際匯率的升值也會促進全球的重新平衡。

謝爾德進一步指出，全球由于發達國家出口市場的需求疲弱，新興市場決策者很可能會加強外匯干預并實行會產生干擾影響的資本管制來抵制名義匯率升值，結果是實際匯率的逐步升值可能表現為國內經濟過熱和通脹。

謝爾德認為，部分受到新興市場經濟強勁增長的帶動，食品和大宗商品價格上揚。由于食品在CPI籃子中占比較高，給新興經濟體帶來了挑戰；更靈活的匯率會讓這些經濟體能夠更好地應對這些價格沖擊。他說，我們看好新興市場的增長前景，預期2011年的通脹僅從2010年的5.3%小幅上升至5.7%，但通脹超出上限的可能性在提高，從而考驗央行的防通脹目標決心。

展望2011年，世界經濟形勢極為復雜：貨幣政策寬松、政府透支、結構失衡、美元波動、大宗商品價格上漲、通脹壓力增大、資本流動頻繁。特別是美國嚴重依賴政策刺激、歐洲債務危機積弊很深、日本陷入本幣升值和通縮的惡性循環。這決定了發達經濟體增長緩慢、發展中經濟體增長較快的“南高北低”雙軌格局明年將延續。舊疾新患并生，冷熱格局并存。全球經濟復蘇艱難而曲折。