自5月22日美聯儲主席伯南克暗示美聯儲可能會削減債券購買規模以來，全球資本市場發生了一場巨大的資本遷徙，大量熱錢從新興市場回流包括美國在內的發達國家市場，而這也被認為是自金融危機之后，新興市場國家所面臨的最嚴重的一次資本流出事件。

數據顯示，截至7月11日收盤，摩根士丹利MSCI新興市場指數今年至今已經下跌了近10.67%。同期，標準普爾500指數則上漲了17.45%。

然而，經歷了近兩個月的下跌之后，新興市場從上周開始又出現了短暫的資金回流。而目前國際投資者對新興市場到底是“泡沫橫飛”還是“處于價值洼地”依然存在著巨大的分歧。

新興市場遇冷

自2008年全球金融危機發生以后，眾多發達國家采取了寬松政策。資金持續流入新興金融市場。在大量熱錢襲來的情況下，新興市場國家貨幣紛紛快速大幅升值。然而，隨著美國經濟出現回暖以及美聯儲準備退出量化寬松計劃，標志著低廉資本的時代將成為歷史。

5月份時，歐元區、印度、澳大利亞、越南、斯里蘭卡、波蘭、韓國、土耳其等國意在阻止本幣升值的降息之聲仍不絕于耳，而從6月份開始，這樣的消息就已經被這些國家的匯率大幅下挫所取代。

其中，印度的貨幣盧比迅速下滑。7月8日，美元對盧比匯率升至歷史最高點61.21，而巴西的貨幣里爾也創下四年半新低。

另據美國新興市場基金研究公司(EPFR)提供的數據，資金在從截至5月29日之前的一周開始大幅流出新興市場國家股票市場。其中，在截至6月12日的一周中達到峰值，為53.19億美元。其中，流出中國股票市場的資金達到11.42億美元，流出巴西股票市場的資金達到6.16億美元，流出俄羅斯股票市場的資金為5.25億美元，流出印度股票市場的資金為4.78億美元。

新興市場走軟并非僅僅因為美聯儲可能結束QE。近期，IMF發布的一份下調全球經濟增長預期的報告，并同時降低了對中國和俄羅斯等新興市場的經濟展望。這再次凸顯了目前新興市場所遭遇的困境。

另一些國家則因為中國經濟減速而面臨外貿需求下滑的危險。例如，中國一直是巴西商品的主要進口國，巴西這樣的國家則面臨嚴重的通脹壓力，治療通脹的傳統途徑——加息又通常會遏制經濟增長。

隨著這些國家資金流出規模創多年新高，華爾街眾多分析師紛紛表示了對新興市場持續看空的觀點。

負責管理高盛私人客戶資產組合的資深策略師也在近期表示，過去10年來，許多投資者和市場評論員對中國過于樂觀，這種樂觀情緒終于降溫了。許多人只是隨大流進入新興市場，對其中的主要國家資產配置過高。因為隨大流即便是錯誤的，也比孤單地被時間驗證是正確的輕松容易。

美國論壇基金管理公司(ForumFundManagement)首席投資官雷恩·巴克拉莫夫(RayBakhramov)表示：“人們對于新興市場持續增長有很高期望，但現在這些市場可能將被重新估值。雖然這不會演變成一場后果嚴重的危機，而是一個持續兩到三年的周期性負循環階段。一旦投資者開始從新興市場撤資，就將導致這些地區經濟惡化和進一步資金出逃，如果出現這種惡性循環，政府將變得更加激進，并會出現政局不穩的風險。”

兩個極端上搖擺的情緒

盡管許多機構對于新興市場擔憂加重，且近期相關股市跌勢慘重，但一些投資者還是開始押注新興市場將出現反彈。

一些急于押注新興市場是否會企穩回升的專業投資者也在這一問題上犯了錯誤。

對沖基金阿德蘭特資本(AdelanteAssetManagement)的新興市場債券基金經理蒂姆·丁格曼茲(TimDingemans)在6月中旬便買進了印度盧比，押注該貨幣止跌回升。但結果是印度盧比繼續下滑，迫使他在月底拋售平倉。

不過，近期有跡象表明新興市場已經出現了止跌的跡象。

英國安本資產管理公司認為，盡管美聯儲退出的因素可能會對一些高度依賴海外資本的新興市場帶來沖擊，但新興市場也可能輕易實現強勁反彈，潛在的“催化劑”因素包括美國重申維持QE、歐洲央行加大量化寬松等。

本周三，美聯儲主席伯南克發表了意在保持高度寬松貨幣政策的演講，他表示即使美國失業率達到6.5%，美聯儲也不會自動加息。在此影響之下，包括新興市場在內的全球股市開始大幅上漲。

另外，EPFR的數據顯示，在截至7月3日之前一周中，資金在一個月以來首次由流出新興國家股票市場，變成了小幅流入8.49億美元。而該機構中國區負責人在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示：“我們上周曾發布報告稱，有跡象表明資金流出新興國家市場的趨勢已經接近尾聲。”

然而令人遺憾的是，本周最新發布的數據顯示，資金自上周小幅流入之后，再度呈流出狀態。在截至7月10日的一周中，共有16.77億美元流出新興國家市場。其中，流出中國股票市場的資金為5.58億美元。

管理2308億美元資產的富國優勢基金(WellsFargoAdvantageFunds)的基金經理德里克·埃爾文(DerrickIrwin)指出，在這樣的情況下，預計在未來一段時期，受熱錢影響較大的新興市場國家股市波動將會非常劇烈。

瑞士寶盛新興市場一證券經濟師在接受記者采訪時表示，從目前的市場情緒上看，仍然不是一個非常好的買入時點，投資者仍需等待時日尋找入場時機。

長線有望繼續上漲

不過，安本資產也認為，盡管短期新興市場很可能繼續保持波動，但這會給那些專注于選股的投資人帶來更多買入好股票的機會。

目前，新興國家市場也的確展現出了估值洼地的特點。數據顯示，新興市場股票目前市盈率約為10倍，相比標準普爾500指數的市盈率低約32%。

另外，美銀美林近期在一篇題為《反向投資者們，準備發動引擎吧！》的報告中指出，如果近兩周新興市場股票基金再流出資金120億美元左右，就將出現兩年多來的首個強烈“買入”信號。從歷史經驗看，當前投資人對新興市場如此悲觀的情緒，往往意味著隨后的一段時間里新興市場將跑贏發達市場。

花旗銀行于本周一發表研究報告預測，未來12個月中，MSCI新興市場指數將上漲27%至1150點。而該行持樂觀態度的原因是投資者目前對新興市場前景看法過于悲觀，但其實新興市場流動性仍然充足，該行編制的經濟意外指數仍在改善，股市收益率高于發達市場，估值也相對較低。