受貶值預期和升值預期的兩類因素同時或交替影響，人民幣匯率全年將保持雙向波動特征，總體出現小幅升值

2012年人民幣對美元匯率波動區間有所擴大，人民幣對美元單邊升值的趨勢發生顯著改變，全年呈現明顯的兩段式波動。下半年經歷了從貶值預期到升值預期的明顯轉變，8月中旬是轉折點。中間價全年圍繞6.3上下波動，小幅振蕩。

筆者認為，人民幣匯率相對平穩是中國經常賬戶收支順差與國內生產總值比率下降、人民幣匯率趨近均衡匯率的反映。在2012年8月中之前的貶值預期主要與全球經濟復蘇乏力、歐洲債務危機持續發酵、國內經濟增長持續下行等因素直接相關；后半期的升值預期主要是受發達國家進一步推行寬松貨幣政策以及我國外貿形勢好轉和經濟增長提速等因素的影響。

2013年年初，人民幣匯率承接了2012年下半年的升值態勢，繼續保持向上勢頭，但是，由于導致貶值預期和升值預期的兩類因素同時或交替影響，因此，人民幣匯率全年將保持雙向波動特征、總體出現小幅升值的結果。

2013年支持人民幣匯率保持升值態勢的因素主要有：

一是國內宏觀經濟面向好趨勢促匯率穩升。中國經濟增長在2012年第四季度企穩回升并將在2013年保持穩增，預計2013年經濟增長率為8.3%~8.5%，CPI可能上漲3%~3.5%，全年經濟將維持較高增長和適度通脹的良好局面。部分經濟指標開始好轉，宏觀面明顯改善，為人民幣升值預期奠定了堅實的實體經濟基礎。

二是量化寬松貨幣政策驅使國際資本內流。資本的風險偏好是人民幣匯率短期走勢的重要主導因素。為了刺激國內經濟增長和減輕失業壓力，美國實施了新一輪的量化寬松貨幣政策，歐元區和日本也步其后塵繼續放松貨幣政策，西方國家流動性的增加必然導致2013年國際資本大量流向新興經濟體，而經濟增速和收益率較高的中國是國際資本流向的主要目標國之一，這將為人民幣帶來一定的升值壓力。

三是西方大國財政危機緩解致市場風險下降。美元歷來是全球避險貨幣，全球金融危機和歐債危機的爆發帶來的全球金融市場高風險支持了美元的升值。2013年，美國財政懸崖和歐債危機盡管沒有根本解決，但已有所緩和，局勢大致穩定，因此，美元的避風港作用暫時隱身，美元升值空間變小，卻為人民幣提供了升值可能。

四是歐美經濟貿易不振會繼續施壓人民幣升值。只要中國保持較多的經常項目收支順差和外匯儲備繼續增加，各國要求人民幣升值的呼聲就不會頑強停止。為了避免貿易制裁和加劇經濟摩擦，中國政府可能會減少外匯市場干預，再次放寬人民幣波幅最高限制，允許人民幣逐漸小幅升值。

2013年不支持人民幣匯率保持升值態勢的因素主要有：

一是長期基本面因素不支持人民幣持續大幅升值。2005年7月匯改以來，人民幣對美元實際升值幅度累計已超過30%。經常項目順差與GDP比率從2007年高達10%降至3%以下。中國出口連續出現趨勢性放緩，低成本競爭優勢逐漸削弱，世界經濟不景氣導致外需低迷，出口增長低于進口增長，人民幣升值空間很小。

二是人民幣匯率接近均衡水平使雙向波動成常規。近年，人民幣低估程度已明顯下降，多數學者的實證研究結果表明，人民幣對美元匯率已經處于或接近均衡匯率水平，人民幣升值空間無多，今后匯率將隨市場供求變動發生正常的雙向波動，而非單邊升值。

三是美國經濟自我調整能力使美元仍具升值潛力。美國仍是全球產品創新和技術進步的前沿國家，其經濟調整能力不容低估，雄厚的金融實力和軍事能力也經常成為美元強勢的保護傘。近幾年美元匯率變動實踐表明，未來美元很可能時不時呈走強態勢，這將反過來抑制人民幣對美元的升值。

四是遠期市場參與者的預期表明不支持人民幣升值。近期境外一年期無本金交割人民幣對美元遠期的價格較即期匯率中間價略有升水，隱含著小幅度的貶值預期，也從一個側面說明人民幣升值預期并未達成共識，人民幣匯率變動仍將取決于升值預期和貶值預期兩種市場力量的較量。

年初召開的中央經濟工作會議提出“保持人民幣匯率基本穩定”，這一表態為2013年的人民幣匯率走勢定了基調。人民幣小幅、平穩升值有利于發展對外經貿關系，有利于中國獲得低成本的資源和“走出去”戰略的實施，從而有利于中國中長期經濟發展。