9月1日，8月份中國制造業(yè)PMI發(fā)布，當月制造業(yè)PMI為49.2，較上月回落0.9個百分點，并且是自去年11月以來首次跌破50的榮枯線，顯示當前經(jīng)濟仍然處于下行趨勢之中。8月制造業(yè)PMI不升反降，背后可能隱藏的風險值得警惕。

從近年制造業(yè)PMI走勢來看，7、8月由于天氣原因，是國內(nèi)經(jīng)濟活動的淡季，PMI處于相對低谷。但8月PMI環(huán)比很少會出現(xiàn)回落，今年情況的出現(xiàn)，頗有2008年金融危機的影子。如下圖所示，自2006年以來，與7月相比，8月制造業(yè)PMI都未曾出現(xiàn)回落。僅在2008年金融危機爆發(fā)時，8月PMI與7月保持不變。也就是說，今年8月制造業(yè)PMI環(huán)比回落，是近七年來首次，情況比2008年更為糟糕。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端

其次，2006年以來，除了2008年8月PMI處于50的臨界點之下外，其他年份都處于50之上，今年8月再次回落至50之下。

如果說2008年國內(nèi)制造業(yè)PMI四季度出現(xiàn)大幅回落，是對美國次貸危機的體現(xiàn)，那么今年的情況則是國內(nèi)實體經(jīng)濟走弱的表現(xiàn)。從這一角度來說，今年國內(nèi)經(jīng)濟面臨的形勢比2008年可能更為糟糕，因為扭轉(zhuǎn)國內(nèi)實體經(jīng)濟的疲態(tài)比發(fā)生在太平洋彼岸的金融危機難度顯然更大。

自5月下旬國內(nèi)重新將“穩(wěn)增長”放在更加重要位置開始，相關“穩(wěn)增長”措施出臺已經(jīng)過去3個月，雖然力度相對有限，但仍未出現(xiàn)政策效果顯現(xiàn)的跡象。進入9月份，無論是從政策傳導的時間，還是經(jīng)濟活動所需的自然條件（主要是氣候），政策效果都應有所顯現(xiàn)。8月制造業(yè)PMI，正是對9月制造業(yè)運行的一種先行性體現(xiàn)，但正如上文所述的糟糕表現(xiàn)，9月經(jīng)濟可能仍難以樂觀，這不得不讓我們對國內(nèi)經(jīng)濟運行背后的風險更加警惕。

從制造業(yè)PMI的分項指數(shù)看，目前專用設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)，以及鋼鐵行業(yè)等偏重型工業(yè)形勢更弱，從生產(chǎn)指數(shù)到新訂單指數(shù)，以及產(chǎn)成品庫存指數(shù)等，都處于臨界點以下，顯示目前偏重型的工業(yè)經(jīng)濟仍處于去庫存和去產(chǎn)量的過程，這也是產(chǎn)能過剩的主要表現(xiàn)，即生產(chǎn)和庫存連續(xù)萎縮，也仍然無法對行業(yè)經(jīng)濟起到實質(zhì)性支撐。

解決制造業(yè)的產(chǎn)能過剩，其難度不亞于金融市場的泡沫問題。5月以來國內(nèi)宏觀政策重提“穩(wěn)增長”，并且以“穩(wěn)投資”為主要抓手，其目的是希望以投資帶動需求，實質(zhì)是對當前的產(chǎn)能過剩予以支持。與此同時，加大投資，如果不能控制投資項目的選擇，在形成需求的同時，又將形成新的產(chǎn)能，很難有效解決產(chǎn)能過剩的問題。

真正解決制造業(yè)產(chǎn)能過剩的方式，就是通過市場本身，在需求不佳的情況下，通過市場倒逼部分產(chǎn)能退出市場，但對實體經(jīng)濟而言，這個過程將漫長而痛苦，并且如果其中的金融、信用體系不能很好地配合，隨時可能爆發(fā)對實體經(jīng)濟更為嚴重的危機，而目前可能就處于這一過程中。再考慮到房地產(chǎn)市場調(diào)控的兩難境遇，國內(nèi)經(jīng)濟背后的風險和危機，值得給予更多的警惕。