央行報(bào)告預(yù)計(jì)，8月后CPI可能出現(xiàn)一定回升

本周四，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將對(duì)外發(fā)布包括7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。繼6月份走出29個(gè)月的新低后，7月份CPI數(shù)據(jù)可能再創(chuàng)新低。市場(chǎng)普遍認(rèn)為7月CPI將進(jìn)入“1%”時(shí)代。

然而，這并不意味著通脹形勢(shì)已成過去。央行近日公布《2012年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》稱，受到基數(shù)降低等影響，8月份后CPI漲勢(shì)有可能出現(xiàn)一定回升，目前看回升力度不會(huì)太大。

不過，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況將決定貨幣政策走向和調(diào)控力度，降息、降準(zhǔn)“雙降”機(jī)會(huì)依然存在。

CPI穩(wěn)固下行？

自今年3月走出3.6%的漲勢(shì)后，CPI同比增幅呈現(xiàn)逐月下降趨勢(shì)。

從去年年底至今，經(jīng)歷了3次降準(zhǔn)和兩次降息的政策放松后，CPI似乎已經(jīng)穩(wěn)固處于下行區(qū)間。

中國(guó)社科院金融所副所長(zhǎng)殷劍峰指出：“金融方面和CPI聯(lián)系最緊密的就是狹義貨幣，M1現(xiàn)在也在回升，所以我認(rèn)為CPI在下半年會(huì)逐步回升，目前中國(guó)不太可能進(jìn)入一個(gè)通貨緊縮的狀況。”

“當(dāng)然也需要注意的是，受勞動(dòng)力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價(jià)格存在趨勢(shì)性上漲壓力等影響，當(dāng)前物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張仍比較敏感，擴(kuò)張性政策刺激增長(zhǎng)的效應(yīng)可能下降，刺激通脹的效應(yīng)則在增強(qiáng)。”央行報(bào)告稱。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師周景彤指出，7月份預(yù)計(jì)CPI同比增速會(huì)在1.7%左右，8月份同比可能會(huì)有一點(diǎn)回升。主要原因一個(gè)是翹尾因素，另一個(gè)可能就是最近的原油價(jià)格上漲。周景彤說：“8月份，CPI同比如果比7月份回升的話，也不會(huì)很多，最多也是2%左右。”

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富也認(rèn)為，雖然7月份的物價(jià)水平還是會(huì)保持連續(xù)下行趨勢(shì)，但主要是由于翹尾因素和季節(jié)性因素的影響都不是特別明顯，而8月份一些短期的因素出現(xiàn)，比如最近的蔬菜價(jià)格等各種價(jià)格的波動(dòng)，以及翹尾因素的減弱，都會(huì)對(duì)CPI形成上漲壓力。

“最新數(shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格仍較低，其中豬肉價(jià)格疲軟是主要影響因素，但是，按照通常的價(jià)格周期走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候食品價(jià)格將不降反升。”高華證券此前發(fā)布的報(bào)告指出。

“8月份以后對(duì)于物價(jià)的走勢(shì)需要密切關(guān)注，不能簡(jiǎn)單地說物價(jià)下跌態(tài)勢(shì)就一定會(huì)持續(xù)下來。8月份往后，由于翹尾因素的不斷削弱，CPI會(huì)有一個(gè)趨緩并且略有上升的壓力。”陳道富說。

政策依然是偏緊

上半年以來，通脹形勢(shì)的逐步回落為央行一系列降息、降準(zhǔn)等保增長(zhǎng)政策的出臺(tái)提供較好外部環(huán)境。

央行在《2012第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》里指出，當(dāng)前貨幣條件較為適宜，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和流動(dòng)性條件相對(duì)穩(wěn)定，總體看有利于物價(jià)總水平穩(wěn)定。

觀察央行措辭，業(yè)內(nèi)人士指出，預(yù)計(jì)三季度貨幣環(huán)境還將維持寬松，貸款結(jié)構(gòu)也將逐步改善，目的是為了能在保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的同時(shí)管理好通脹預(yù)期，并推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管CPI下半年一定會(huì)觸底反彈，物價(jià)壓力仍在，但是目前政策依然是偏緊的，比如存準(zhǔn)率太高，未來將不得不略微放松。

銀河證券此前發(fā)布研報(bào)指出，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的表述與一季度相比，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂開始上升，而認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)通脹可控。這意味著央行在三季度很可能繼續(xù)貨幣寬松，但不太可能在總量上繼續(xù)大幅貨幣擴(kuò)張，更可能使用價(jià)格工具調(diào)整資金的供給和需求。

另據(jù)中國(guó)人民銀行2012年第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查，居民未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)為65.5%，較上季提高了3.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)下季房?jī)r(jià)，預(yù)期上漲的居民比例為20.4%，雖總體處于2009年以來的較低水平，但仍比上季提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)。

“二季度居民對(duì)物價(jià)和房?jī)r(jià)預(yù)期的再度抬頭，也增加了央行對(duì)一旦通脹預(yù)期回升，會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際通脹的擔(dān)憂。因此，期望央行近期會(huì)過快過松地放松貨幣信貸條件不太現(xiàn)實(shí)，依靠天量放貸刺激增長(zhǎng)的老路也不會(huì)重走。”有券商指出。

息準(zhǔn)雙降仍有機(jī)會(huì)

今年以來，伴隨著通脹回落，央行通過兩次降準(zhǔn)、兩次降息順利向市場(chǎng)釋放了流動(dòng)性和傳遞出放松信號(hào)。

而央行《2012年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》關(guān)于下半年通脹可能反復(fù)的警示，又讓業(yè)界猜測(cè)這是否意味著央行將在下一階段的降息、降準(zhǔn)節(jié)奏上有所收斂。

對(duì)此，周景彤指出，下半年降息和降準(zhǔn)都是有可能的，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然不怎么好，二季度已經(jīng)出來了是7.6%，三季度也好不到哪里去，經(jīng)濟(jì)還是低速增長(zhǎng)，再加上物價(jià)水平總體保持在一個(gè)低位，如此說來，貨幣政策可以放松，也應(yīng)該放松，也能放松。

他預(yù)計(jì)，根據(jù)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況將決定降息降準(zhǔn)的節(jié)奏，但可以確定的是至少各有一次降息、降準(zhǔn)機(jī)會(huì)。

此前，銀河證券也預(yù)計(jì)三季度央行可能繼續(xù)降息一次；新增信貸全年可能放至8.5萬億，但超過9萬億概率很低。

陳道富指出，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較適合采取進(jìn)一步降息政策，降息更多的是一個(gè)信號(hào)的作用，能及時(shí)調(diào)控流動(dòng)性，但是一些行政性的調(diào)控可能比降息效果更好，貨幣政策還是應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)健的基調(diào)，滿足經(jīng)濟(jì)合理的整治需求。

“從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)來講，不要輕易地加息或者降息，要保持相對(duì)穩(wěn)定，但可以在利率市場(chǎng)化等方面有一些推動(dòng)，讓市場(chǎng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的狀況來最終決定存貸款的利率。”陳道富說，為讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用，一些行政性的方式，包括法定存款準(zhǔn)備金率、對(duì)貸款規(guī)模的限制等，對(duì)經(jīng)濟(jì)來講可能更有效。

殷劍峰也認(rèn)為，降息實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效力是有問題的，降息主要影響的是大企業(yè)，也會(huì)影響銀行業(yè)的利潤(rùn)。但現(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問題是中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況遇到了問題，比如江浙一帶現(xiàn)在每天都有企業(yè)破產(chǎn)倒閉，浙江這些地方的貸款不良率在上升。

“而這些企業(yè)所面臨的貸款成本實(shí)際上基本不受基準(zhǔn)利率變化影響的，因?yàn)樗麄兊馁J款利率都加了好多點(diǎn)，一般都是18%，甚至更高。所以降息實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有太大的影響，特別考慮到如果CPI逐漸回升的話。”殷劍峰說，“另外一方面，降準(zhǔn)是非常必要的，因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)金融體系面臨的問題主要是流動(dòng)性問題，資金短缺。”