12月28日，中國(guó)銀行表示，2012年中國(guó)貨幣政策將以穩(wěn)健為主，“穩(wěn)中趨松”，預(yù)計(jì)2012年新增信貸8萬(wàn)億，上半年存款準(zhǔn)備金率將至少下調(diào)兩次，但調(diào)整利率的可能性不大。

報(bào)告還指出，受經(jīng)濟(jì)減速、信貸偏緊和政策調(diào)控延續(xù)等因素影響，房地產(chǎn)將繼續(xù)調(diào)整，預(yù)計(jì)2012年房?jī)r(jià)將持續(xù)緩慢回落，全年銷售量跌幅約在15%，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、商業(yè)銀行和地方財(cái)政帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。“未來(lái)兩年內(nèi)又是地方融資平臺(tái)的償還高峰期，地方融資平臺(tái)存在較大集中爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。”

房?jī)r(jià)下跌連環(huán)效應(yīng)

中行預(yù)計(jì)2011年全年中國(guó)GDP增長(zhǎng)9.3%，CPI上漲5.4%。不過(guò)，受外部環(huán)境惡化、樓市調(diào)整和產(chǎn)能過(guò)剩等因素的影響，2012年我國(guó)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的增速將出現(xiàn)“雙降”，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)8.8%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；CPI上漲3.5%，回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。

受人民幣升值等各種負(fù)面因素影響，中行預(yù)計(jì)2012年出口增長(zhǎng)13%，進(jìn)口增長(zhǎng)18%，外貿(mào)順差823億美元上下，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將進(jìn)一步下降甚至為負(fù)。

外貿(mào)形勢(shì)惡化的同時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整亦將給經(jīng)濟(jì)和金融帶來(lái)連環(huán)效應(yīng)。“房?jī)r(jià)下跌和市場(chǎng)調(diào)整將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資下滑，使所有企業(yè)的償債能力都面臨考驗(yàn)，同時(shí)房地產(chǎn)開發(fā)貸款將面臨較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。房?jī)r(jià)的下跌和還款利率上升，還將影響個(gè)人住房抵押貸款人的還款能力。”報(bào)告稱。

與此同時(shí)，房?jī)r(jià)下跌還將通過(guò)“抵押物順周期效應(yīng)”影響其它商業(yè)貸款和地方融資平臺(tái)貸款質(zhì)量。報(bào)告稱，這主要是因?yàn)檫@類貸款都是以土地及其上的物業(yè)作抵押向銀行貸款，房?jī)r(jià)下跌必然導(dǎo)致這些土地及物業(yè)抵押品的價(jià)值發(fā)生損失，造成房地產(chǎn)、土地及融資平臺(tái)貸款和其它商業(yè)貸款形成很強(qiáng)的正相關(guān)效應(yīng)，加劇銀行資產(chǎn)質(zhì)量下滑風(fēng)險(xiǎn)。

“隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，表外融資與民間借貸的償還風(fēng)險(xiǎn)也將逐步加劇，一些銀行資金可能被牽涉其中，成為金融運(yùn)行的不穩(wěn)定因素。”中行國(guó)際金融研究所分析師甄峰表示。

隨著新資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的逐步實(shí)施，商業(yè)銀行還將面臨更高的資本充足率和撥備要求。“證監(jiān)會(huì)要求提高上市公司分紅比例，銀行將無(wú)法通過(guò)留存資本收益來(lái)增加核心資本。銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資平臺(tái)提出了更高的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算要求，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)將迫使銀行計(jì)提更多撥備，都將進(jìn)一步影響銀行的資本充足率。”報(bào)告指出。

新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)

由于經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)變化，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策已然開始轉(zhuǎn)向。中行預(yù)計(jì)，2012年新興市場(chǎng)國(guó)家通脹雖有所緩和，但壓力并未消除，在通脹和經(jīng)濟(jì)減速并行的新挑戰(zhàn)下，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策調(diào)控的工具和空間日益減少，保增長(zhǎng)可能成為關(guān)鍵。

受外資拋售新興市場(chǎng)股票和美元需求增加的影響，9月以來(lái)，南非蘭特、巴西雷亞爾和印度盧比下跌超過(guò)10%。為避免貨幣貶值過(guò)大，部分新興市場(chǎng)國(guó)家央行紛紛干預(yù)外匯市場(chǎng)。瑞士銀行估計(jì)，9月份新興市場(chǎng)干預(yù)匯市動(dòng)用的外匯儲(chǔ)備高達(dá)350億美元。

“貨幣貶值既是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期減弱、資本外流和股市下跌的結(jié)果，又在一定程度上助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的波動(dòng)，形成惡性循環(huán)，阻礙新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。如果一定時(shí)期內(nèi)貨幣貶值幅度過(guò)大，不排除在部分‘雙赤字’嚴(yán)重的新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)的可能。”中行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師邊衛(wèi)紅表示。

對(duì)于歐債危機(jī)前景，中行認(rèn)為不容樂(lè)觀。“近期內(nèi)，歐洲財(cái)政的整合進(jìn)度能否超越債務(wù)危機(jī)惡化的速度，將是決定歐元是否崩潰、歐洲能否成功實(shí)現(xiàn)政治一體化的關(guān)鍵。長(zhǎng)期來(lái)看，英國(guó)態(tài)度是否會(huì)改變，政治協(xié)調(diào)難題能否轉(zhuǎn)機(jī)，將極大影響歐洲一體化進(jìn)程。”報(bào)告稱。