歐洲央行最不愿意看到的事情發生了：歐元區銀行在歐洲央行的存款規模從上周的2650億歐元上升至本周的4118億歐元，創下歷史新高。

歐洲央行上周通過三年期的長期再融資操作（LTRO）向523家歐元區銀行注入4890億歐元的天量資金，希望此舉可以維持經濟中的信貸流通，避免全面信貸緊縮。這是歐洲央行歷來最大規模的單次流動性操作。下一次操作將于2012年2月28日進行。

然而，歐洲央行本周二公布的數據卻顯示，圣誕期間，各銀行在歐洲央行存款工具中總共存放了約4118億歐元。

銀行從歐洲央行借款的利率是1%，而存放在歐洲央行的隔夜利率僅為0.25%，遠低于銀行在批發市場所能獲得的收益率。這意味著，“現金為王”即使面臨損失，銀行也將存起所有現金來保證安全。

使用歐洲央行隔夜存款工具的上一個最高紀錄是2010年6月的3840億歐元。存款的規模在金融危機期間不斷變動，但規模大幅增加往往被視作市場緊張的證據，說明比起回報率較高的銀行間市場，銀行更青睞歐洲央行存款的安全性。與此同時，近幾月來的銀行間貸款規模則大幅下滑。

那么LTRO如何才算奏效？

假設歐洲銀行在交付了合格抵押物后從歐洲央行借到了三年期的資金，運氣好的話，它們會購買主權債券。銀行在購買了主權債券后，再將其質押給歐洲央行，那么銀行將獲得歐洲央行較低的LTRO借款利率和較高的主權債券收益率之間的差額。也就是說，在最理想的情景下，通過這一交易，銀行收獲了利差，主權債有了買家，歐洲央行也解決了債務問題，皆大歡喜。

“盡管銀行吸收了大量的三年期流動性，但由于主權債務的重大不確定性，他們對金融體系仍然很擔憂。”摩根士丹利銀行業分析師HuwvanSteenis表示。

最近幾個月來，盡管從歐洲央行獲得的短期貸款不斷增加，但這些國家的銀行一直在削減主權債務的風險敞口。因此，銀行拿這筆貸款再去購買高風險的主權債券的動力大大減弱。