管理層為2012年定下了“預調微調”的方向，意味著政策或不會大幅度放松，但多數分析人士認為，積極的財政政策將加速向保增長傾斜。

佇立2011年年末，雞蛋與豬肉價格跌落的聲音清脆響亮。更能說明問題的是，11月CPI數據急速下滑至4.2%，成為今年內的最低。

在這一接近年關的重要時點，當民眾對通脹水平持續回落已沒有任何疑問的時候，各界對即將出臺的中央經濟工作會議公報的關注更趨白熱化。而作為一場定調會，中央政治局會議已在上周落下帷幕。這兩場最高級別的會議，將直面中國經濟諸多難題，如保增長、控通脹及調結構等。

中央政治局會議指出，2012年將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者之間的關系。

在“十二五”即將步入第二年的背景下，上述政策定調被認為意義深遠。12月11日，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在一券商策略會上表示，中國已定調明年繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策。他認為，明年中國經濟將回歸常態化的“軟著陸”，GDP增速或在一、二季度觸底，三、四季度將溫和回升，明年中國積極財政政策或成亮點。

分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，2012年政策微調將再次提速，以確保在調結構中實現經濟平穩較快增長。其中，積極的財政政策將加速向保增長開閘。

政策微調著重于保增長

根據中央政治局會議傳出的信息，在積極財政政策和穩健貨幣政策搭配下，明年宏觀調控將逐漸側重于“保增長”。

“以目前財政收入同比近30%的增速，加之財政存款余額達到GDP9%，說明中國完全有實力在保增長上做得更多。”匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌表示。

“保增長將成為首要任務，雖然政策基調不變，但政策執行的重心和力度肯定會發生調整。”中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長王軍說。

多數經濟學家都持同一種觀點，即穩健的貨幣政策具備相當的靈活性。2011年為了控物價，央行頻繁上調存準率和利率；而明年在內外需同時陷入困境之時，貨幣政策將在穩健區間內逐步寬松。

澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為，11月30日，央行近3年來首次下調存款準備金率。中國經過這個微調拐點，下一步可能出現繼續放松的趨勢。業界預期，今年12月還有一次存準率的下調，幅度為50個基點。

此外，更有投行報告預測，在明年上半年存準率還會下調兩到三次。但是，對于管理層提出的“預調微調”究竟該如何解讀呢？

業界人士認為，既然管理層為2012年定下了“預調微調”的方向，也就意味著政策大幅度放松的可能性很低。國泰君安（香港）的研究報告就把上月末的存準率下調，視為“總體貨幣政策的有限的正面驚喜”。該報告認為，中國通脹水平出現好于預期的下降，11月CPI同比上漲4.2%，為2010年9月以來的最低；PPI同比上漲2.7%，為2009年12月以來的最低。但由于主要發達國家貨幣放松給全球帶來充裕流動性，以及中國可能推行的能源價格改革，因此穩健貨幣政策或仍有必要。

國家統計局中國經濟景氣監測中心副主任潘建成指出，調控政策更關注經濟結構的不合理現象，而不僅是短期問題。基于此，市場不應再抱有政策全面放松的期望。

據中國企業家調查系統數據結果，受訪企業認為目前宏觀經濟偏熱和過熱的分別占29.9%和5.1%，認為偏冷的占23.6%；而認為正常的則觸及11年來的最低值，僅占28.1%。

上述調查顯示，認為宏觀經濟“正常”的投票率偏低，這一現象正符合中央要繼續深入推進經濟結構調整的預期。

2012年或迎來“財政年”

財政部9日公布的數據顯示，前11月全國財政收入97309億元，中國今年財政收入突破10萬億已經毫無懸念。《每日經濟新聞》記者獲悉，市場普遍預期，明年的積極財政政策將是決策層穩定經濟增長最重要的一枚棋子。

中央政治局會議強調，2012年是實施“十二五”規劃承上啟下的重要一年，做好明年經濟工作，對鞏固經濟社會發展良好勢頭、為黨的十八大召開創造良好環境具有十分重要的意義。

多數研究人士認為，基于明年國際上濫發貨幣的預期，貨幣政策在保增長中的作用將有所削弱，而積極的財政政策將在“保增長”中發揮主力軍的作用。

中國人民大學經濟學院副院長劉元春認為，中央財政支出應該加大出手。目前首要的是穩定在建工程和在建項目。更重要的是，對民生和公共服務設施建設，需要有大幅度的資金投入。

中信證券報告解析說，這表明在黨的“十八大”之前仍需要保持平穩的經濟增長。2012年的政策導向不變，但操作將明顯變化，可能通過調結構來促進經濟增長。與此同時，積極的財政政策意味著2012年財政支出更多，結構性減稅范圍將推廣。

財稅專家李文海告訴《每日經濟新聞》記者，可以從兩個方面看待明年財政政策對經濟的拉動，打個比喻就是一種是“摘桃子”，一種是“買桃子”。

比如，2012年，中央針對小微型企業的財政金融支持政策將深度推進。就在2011年，小型微型企業增值稅和營業稅起征點已提高；小型微利減半征收企業所得稅政策將延長至2015年底并擴大范圍；對金融機構向小微企業貸款合同3年內免征印花稅；金融企業中小企業貸款損失準備金稅前扣除政策將延長至2013年底。“這一系列促進中小企業發展的財稅舉措，均是在今年四季度才開始施行，對今年的經濟拉動作用會很有限，但是明年其威力就可以全面爆發出來，這就是一個‘摘桃子’的過程。”李文海解釋說。

至于李文海口中的“買桃子”，主要是指明年中央可能會加大財政支出規模，并進一步推進結構性減稅，從而利用“多支少收”的辦法促進經濟和民生的發展。

財政部副部長廖曉軍11月30日在全國財政預算執行工作視頻會議上介紹，今年全國財政收入會超額完成預算，中央財政和地方財政都會有一定數額的超收。

在財政不差錢的背景下，國家稅務總局原副局長許善達曾指出，目前采取的一些結構性減稅力度還不夠，未來減稅措施應提高到千億級水平，減稅重點可放在減輕中低收入人群的負擔上。

“除減稅外，明年財政直接支出將集中用于民生領域。”李文海列舉的幾項包括保障房建設、水利系統和灌溉工程、環保項目、教育、流通體系建設等。

/聚焦·樓市/

樓市調控第21個月中央定調“不放松”

發自北京在中共中央于上周召開政治局會議之后，牽動樓市走向的“風向標”終于得以明確。

本此會議決定，明年“要堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸，促進房地產市場健康發展。”

《每日經濟新聞》記者獲悉，上述關于地產調控的定調與溫家寶總理此前在天津、廣西考察時的表態一致。

樓市調控進入第21個月

據記者了解，自去年4月以來，本輪樓市調控已進入第21個月份。期間，地方政府對于“松綁”的訴求不絕于耳。除一些開發商明確表示反對外，佛山還曾公開放松限購政策；北京、杭州、重慶、長春等地也紛紛在土地出讓、房源解禁、資格放寬等環節試水，被認為變相“救市”。

業界人士告訴《每日經濟新聞》記者，土地財政縮水被認為是地方政府反對調控的主因。根據中國指數研究院的數據，截至11月28日，其監測的25個大中城市土地出讓金全面下滑，合計比去年同期減少1172億元，降幅達到11%。事實上，在中央高層的多次表態中，從來沒有流露出放松樓市調控的意味。在中央經濟工作會議召開之前，中央政治局會議再度為明年的樓市正式定調。

北京中原地產的分析認為，通脹壓力減小是中央敢于堅持樓市調控的主要因素。根據統計局的數據，11月CPI的增幅回落到4.2%，為今年最低點。與CPI的利好消息不同，今年前11個月，房地產投資、新開工面積、銷售面積增幅均有下降，國房景氣指數更是回落到100以內，為近27個月以來的新低。

在接受《每日經濟新聞》記者采訪時，受訪者均認為，房地產市場將徹底入冬，表現在除房地產開發投資、銷售、景氣指數等指標持續縮水外，房價也將進入下行通道。

按照上海易居房地產研究院的預計，今年全年，房地產開發增幅將保持在28%左右的水平，全國商品住宅成交量則可能保持6%左右的正增長，這兩個指標均比去年有明顯降低。

同時，自10月出現下滑的拐點以來，業界普遍預計，70個大中城市的新建商品住宅價格將繼續呈現環比下滑，價格下降通道已經開啟。根據中國指數研究院的數據，11月，全國100個城市住宅平均報價為8832元/平方米，與10月相比下降0.28%，已經是連續第三個月出現環比下跌。

2012年將是樓市“冬季”

盡管中央經濟工作會議尚未發布公報，但政治局會議的表態與之前高層的說法一脈相承，似乎給樓市政策走向定下了一個調子。在接受《每日經濟新聞》采訪時，幾乎所有專家都認為，樓市調控政策將平穩度過年關的節點，短期內不會有太大調整。

根據國家統計局的數據，今年11月，全國房地產開發景氣指數為99.87，自2009年8月份以來首次跌破100，成為近27個月以來的新低。上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭對此解讀為“房地產業全面入冬”。

事實上，盡管房地產開發投資增速持續下滑，但從前11月的數據來看，房地產投資增速仍比固定資產投資增速高出5.4個百分點。在保障房大量上馬的情況下，房地產對國民經濟的拉動作用不言而喻。

與此同時，11月的CPI增幅回落到今年最低的4.2%，業界大呼“超預期”。這些數據綜合起來，被業界解讀為：調控樓市短期內不會拖累宏觀經濟。

因此，針對樓市的政策近期很難有反轉的可能。而在貨幣政策方面，即使明年有所放寬，能夠進入到房地產行業的恐怕也十分有限。鏈家地產的分析認為，樓市調控遠未見底，明年實行穩健的貨幣政策的同時，針對房地產行業的信貸政策仍將十分謹慎。

按照國家統計局的數據，今年10月，全國70個大中城市新建商品住房價格平均環比下降0.15%。在“拐點”論調中，業界認為未來該指標還將繼續下探。

但在地方財政的壓力下，這樣的高壓能持續多久仍存疑問。楊紅旭提醒記者關注另外兩個時間節點：明年3月的“兩會”和7月的中央政治局會議。他認為，在上述節點上，不排除樓市調控適度放松的可能。

/聚焦·外貿/

外需“亮紅燈”：出口增速連降4個月

出口增速連續下降4個月，中國外需紅燈已經亮起。

海關總署10日發布的統計數據顯示，11月，我國出口1744.6億美元，同比增長13.8%，增幅創9個月以來的低點；而進出口總值為3344億美元，同比增長17.6%，比10月份的增速降低4個百分點。

交行金研中心分析師陸志明告訴《每日經濟新聞》記者，歐美發達國家受主權債務危機拖累，經濟增速低迷，而新興市場國家經濟增速與通脹壓力同步下調，這導致中國出口環境持續惡化。

據瑞銀報告稱，2012年一季度中國出口將同比下跌，但節日交貨和春節時間較早使得年底的外貿數據表現堅韌，具有一定的“欺騙性”，同時這也會使得2012年初的外貿數據弱于市場預期。

商務部外貿司司長王受文日前表示，出口增速下降，一方面反映了國際市場需求減弱，另一方面也反映了出口面臨著綜合成本上升的壓力，包括勞動力工資的上漲、人民幣匯率的升值、土地成本的上漲、原材料價格的上漲等。他還提到，明年歐美市場的情況不會有根本好轉，國內的供應成本也會面臨今年同樣的狀況，因此明年外貿進出口形勢仍然會比較嚴峻。

長期接觸海外客戶的出口企業也表達出很大的擔憂，他們認為，目前的外貿環境不像2008年的金融危機一樣出現斷崖式下滑，而是持續的慢慢下滑，世界經濟可能進入一個較長的低速增長期，國際需求和全球貿易增速短時期內難以恢復至危機前的水平。

“這將是溫水煮青蛙，我們會很難做。”東莞一家陶瓷出口廠商負責人告訴《每日經濟新聞》記者，如果是斷崖式的下跌，可以考慮關停廠子，或等待政府救援，但現在的情況不是這樣。“稀稀拉拉的訂單使得我們還要撐下去，但卻飽受來自客戶、原材料價格和勞動力成本各方面的困擾，很有可能白費精力，最后竹籃打水一場空。”

面臨出口困局，決策層在定調明年工作時也更側重強調出口的重要性，國務院副總理王岐山本月初在六省市進出口座談會上表示，要穩定出口，擴大進口，加快外貿轉型升級，實現速度、結構、質量、效益相統一。

王受文也稱，明年在外貿出口方面會重點開拓對發展中經濟體的出口。

11月我國貿易順差為145.2億美元，與上月相比縮減了大約25億美元，前11個月我國共錄得貿易順差1384億美元，同比收窄18.2%。

陸志明認為，受出口增長乏力影響，預計12月貿易順差很可能進一步收窄，全年順差可能在1500億美元左右。

“人民幣未來存在貶值可能。”他認為，中國的貿易順差不斷收窄，也大大緩解了人民幣升值的壓力，在國際大宗商品價格趨于回落的背景下，以人民幣升值應對輸入型通脹的必要性大大減少。

/聚焦·金融/

周小川再提“逆周期調控”強調危機管理

中國人民銀行行長周小川近日表示，各國應加強宏觀審慎管理，不斷探索逆周期調控方式，強化系統性風險監測、預警和危機管理能力建設。

周小川是在上周末由國際貨幣基金組織和中國人民銀行聯合舉辦的“金融穩定監測與管理”高層研討會上發表上述講話的。此前，2010年10月，中共十七屆五中全會關于制定“十二五”規劃的建議在金融體制改革部分首次提出，要“構建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架”，這是該提法首次進入中央全會文件。去年12月初的中央經濟工作會議上，高層領導人在講話中重申了這方面的內容。

“逆周期的金融宏觀審慎管理”主要是針對造成金融危機的順周期性而提出。根據周小川在多個場合的講話，宏觀審慎性政策框架是一個動態發展的框架，其主要目標是維護金融穩定、防范系統性金融風險，其主要特征是建立更強的、體現逆周期性的政策體系，主要內容包括：對銀行的資本要求、流動性要求、杠桿率要求、撥備規則，對系統重要性機構的特別要求等。

周小川曾表示，對中國來說，逆周期就是要對“過度擴張”進行逆向調節。而國際上有一些國家的GDP還在負增長，因此逆周期調節對不同的國家來說方向是不一樣的。如果宏觀審慎管理要體現逆周期性，那么，新興市場國家現在就應該建立逆周期資本緩沖，執行更高的資本充足率標準。