“一放就亂，一收就死”，這是中國宏觀經濟調控的怪圈，也是一種宿命。最典型的就是2008年底開始的大放，以及2010年中開始的一步步收緊。但對2010年中開始的緊縮，很多人看不明白，甚至認為還不夠緊，否則上半年經濟增速怎么可能仍然保持在9.5%。同時我注意到，現在越來越多的經濟學家開始擔心滯脹，擔心貨幣緊縮會導致近幾年已經鋪下去的新攤子的資金鏈斷裂。但即使是對滯脹存在擔憂的經濟學家似乎更擔心那個宿命：“一放就亂，一收就死”。因此他們開出的藥方，或曰建議仍然堅決地反對放松銀根，甚至連“微調”兩個字也不敢說。

為什么貨幣環境非常緊張，從數據上是看得出來的

很多經濟學家只看GDP數據當然看不到持續緊縮的“危害”，等他們都看清楚了，一定到了“一收就死”的階段。從銀行從業人員的角度應該說早就有感覺，因為算大帳，看大數據是很清楚的。比如，2010年全社會信貸增長大約在7.5萬億，今年上半年仍然按照7.5萬億的全年指標安排新增信貸規模。總量差不多，何來緊縮之慮？其實差很多。我們知道，這幾年生產資料價格的上漲幅度超過了生活資料的上漲幅度，而且今年上半年上漲幅度更大。比如今年的鋼材、水泥，建筑材料的價格與去年相比大約上漲了15%，而用人成本尤其是基本建設項目工地的勞工成本上漲幅度遠遠超出15%，像四川等地，人工成本上漲幅度達到30%以上。由于高通脹環境是在今年初形成的，因此人工成本今年上漲最快。我6月底專門在四川做了調查：去年在市場上雇一個小工是60塊錢，今年6月最少100塊錢、壯勞力要110塊錢，技術工種已經達到150——250元一天。我們知道，貨幣是生產要素，但它不是簡單的生產要素，它還是諸多生產要素的粘合劑，它必須要黏合起諸多生產要素以后才能發揮作用。也就是說，光看貨幣多少是沒有用的，要看同樣的貨幣能夠買多少土地、多少鋼材、多少水泥、可以雇多少人工，相應能夠才能產生多少GDP。今年投放的貨幣還是這么多，但對應的生產要素全部漲了15%——30%，資金怎么會不緊張。資金緊張的另一個原因是各家商業銀行在年初都調整了信貸政策或曰投向：對地方政府融資平臺停止了貸款，對房地產開發包括政府基礎設施項目開始收緊貸款，對個人貸款顯著增加。為什么？一是從政策面考慮，同時希望規避經濟過熱風險。但處于銀行業自身經營的考慮，發放個人信貸既有房產作擔保，同時可以變相地提高利率，因此今年各家銀行個人貸款增量一般都在30%以上。但這種趨勢僅僅維持了幾個月，到下半年，由于銀行自身已經沒有多少錢了，所以個人貸款的發放節奏也明顯地放緩。

資金面緊不緊，可以看一看現在的民間借貸市場就明白了。我從6月下旬就寫文章披露這方面的情況，現在各種媒體都在報道這方面的事情，連海外媒體都注意到這個反差很大的市場，比如18日的華爾街日報就撰文指出：中國的基準利率已經嚴重失準，市場利率已經高達24%，黑市利率更是高達60%。還有一個情況大家沒有注意到，就是，香港、澳門的人民幣資金通過黑市大量回流，追逐中國資金市場的“高利貸”。上半年中國外匯儲備為什么增加這么多，超出外貿盈余的一倍左右，這是一個很值得研究的奇怪的經濟現象。我專門做過調查，很多滯留香港澳門的人民幣資金通過黑市渠道進入大陸，同時通過非貿易往來以外幣資金的形式進入中國大陸。這就是經常帳數據與貿易數據差距很大的原因。我們都知道，我國的外匯儲備不能再增加了，但貨幣緊縮所導致的資金面奇缺現狀卻致使越來越多的外匯資金進入中國，對沖了貨幣緊縮的效果。

為什么貨幣環境非常緊張，經濟增速卻下不來

貨幣緊縮，企業應該倒閉，經濟應該下滑，但宏觀經濟數據卻告訴我們，沒有那回事。我專門做過調查，的確沒有企業破產，但比破產還慘。因為當地政府不允許一個企業破產，停產可以，關門回家也可以，但是千萬不能申請破產，破產是有程序的，是要到工商管理部門注銷戶口的，更重要的是要補償歷年政府的所謂稅收優惠。這個條件嚇退了很多企業。因此當地企業家總結了一句順口溜：紡織業做不成改作制造業，制造業做不成改做房地產，房地產做不成改做金融期貨，金融期貨也做不成，改做資金掮客，掮客能賺錢，干脆自己放高利貸。這但卻是很多江浙企業家的生動寫照。

大家都遠離實業，為什么全國范圍的經濟增速仍然很高？對此，很多經濟學家不理解。我在調查中發現，經濟能夠維持高速的第一位原因是慣性。要知道，前兩年20萬億的財政信貸資金所鋪下去的項目大都在趕工期的關鍵時期，在源源不斷地制造著GDP；更重要的一點更是不為人知，即資金鏈的斷裂不會一下子發生。在資金比較寬松的情況下，國有企業大都向中小企業發放預付款，工程款可以預付、采購款也可以預付。大量中小企業圍在國有企業身邊，叫入圍，或曰與大型國有企業建立了“伙伴”關系。比如，國有企業要采購一萬噸鋼材，把錢先給中小企業，中小企業分三個月發貨給國有企業。因此，在資金面寬裕時，中小企業就有錢。但在資金緊張以后，首先緊的還是中小企業。原先是國有企業預付中小企業三個月貨款，現在則向你賒三個月的貨。中小企業先給國有企業發一萬噸鋼材，后者過三個月再付款。因此，在這六個月的時間內我們看不出資金緊張來，鋼鐵廠照樣加足馬力生產，基礎設施建設項目也照常開工，我們看不到GDP降下來，甚至看不出庫存的增減。但這種情況是不可能長久維持的，最多還能拖三個月，由于宏觀面仍然在緊縮中，國有企業的貸款量仍然在下降，到時候，中小企業再跟國有企業要錢的時候它仍然拿不出來，說還要再欠三個月。這就壞了，一些中小企業活不了了，先死它。再緊三個月，國有企業也得“死”（停工）。因為沒有人再給它供貨了，沒有人再相信它了。資金鏈的緊缺程度是不斷地傳遞的，中小企業沒有錢，但更沒有話語權，因此說了也白說，甚至沒有人信。但國有企業也喊資金緊了，性質就要改變。我們現在已經看到，加工業的數據想下降，未來很快將看到GDP的數據也要下降，而且可能是陡降。什么時候問題暴露？要等到中秋節。

工人工資是不能拖欠的，尤其是到了年節。以前是過春節結賬，現在的農民工都在當地，中秋節必須結賬。不能等春節了，中秋節就得給農民工和工地上的工人兌現工資獎金。這是個新問題。現在很多工地還在加班加點，搞人海戰術，但是付出不來錢了。怎么辦？挺到中秋節，矛盾準爆發。

政策微調不等于開閘放水

所以說，這個緊縮不能再緊了。主張緊縮的經濟學家是沒有看到這種分析。他們總是看，中國經濟增速9.6%，我告訴他們，不止9.6%，是10.6%呢。但正因為中國經濟增速太快，主張突然的降速是不可取的，從9.5%降到8%，可能不會有什么問題，屬于軟著陸，但果從10.5%降到8%，一定出問題，是會出危險的，因為這是硬著陸。

習近平副主席為什么近期強調，中國經濟不可能硬著陸，就是因為高層已經決策，下半年的宏觀調控必須得進入一個觀察期，必須在一定時間內不再出臺更具傾向性的緊縮政策。當然我不排除還要加一次息，因為加息已經不是緊縮了，甚至已經不是抗通脹了——加息不能抗通脹，人民幣升值也不能抗通脹。抗通脹要采取針對中國式通脹的特殊政策。我們都知道，中國經濟過去30年的高速發展欠了很多賬，什么賬？不是通貨膨脹，而是勞動力價值被人為地壓低，勞動力價格相比國際水平差距太大。

中國現在的通脹推手主要是食品價格上漲，而食品價格上漲與其說是與經濟過熱相關，與貨幣總量增幅過大相關，不如它跟中國勞動力價格上漲很快相關。中國在經過30多年的超高速發展后，要不要大幅度地提高勞動力價值總體水平，這是經濟規律更是最大的政治。中國要走“以人為本”的可持續發展道路，要走普惠于老百姓的發展道路，必須大幅度地提高勞動者待遇。必須看到，提高工資是一個歷史趨勢，是世界經濟的普遍規律，不如印度、巴西，它們的工資增長水平長期以來是超過GDP的。而它們和我們一樣都是發展中國家。必須看清楚，在我們與高通脹作斗爭的時候，最好的辦法不是降低經濟發展，而是通過實實在在的高增長來保持居民收入的高增長，用高收入去覆蓋高通脹。所以，不能降低提高收入的預期。因此，也就不能太緊的收貨幣。要知道，漲工資也是要發貨幣的。

但是，還是要微調，不能放水。當前，要特別注意保證大型基礎設施建設項目收尾階段的資金需要，要特別強調增加對能夠擴大產出的實體經濟的資金需要。要研究切實的辦法給予中小企業以資金支持，但不能大撥轟。最重要的可能是實行積極的財政政策和資本市場政策。要知道，資本市場的價格穩定是有助于抗通脹的，尤其是在居民收入短期大幅度的提高以后。

來源： 鋼聯資訊