美國經(jīng)濟復(fù)蘇急劇放緩，但不要期待美聯(lián)儲會馬上采取進(jìn)一步行動。

當(dāng)?shù)貢r間6月22日，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）將在為期兩天的會議（21-22日）結(jié)束后發(fā)布最新的貨幣政策決議。美聯(lián)儲主席伯南克也會舉行其個人的第二次新聞發(fā)布會。

目前華爾街的共識是，F(xiàn)OMC的決議聲明不會有驚奇，美聯(lián)儲會繼續(xù)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率保持在0-0.25%的區(qū)間，并按時在本月底完成其6000億美元購買美國國債的第二輪量化寬松政策（即QE2）。

與此同時，預(yù)計美聯(lián)儲還會繼續(xù)將到期債券所得收益用于再投資，這樣每個月還將繼續(xù)購買100億-150億美元債券，保持其2.8萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模不變。

近期美國報出一系列糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇大幅放緩。今年第一季度經(jīng)濟增長僅為1.8%，而第二季度的經(jīng)濟可能會更糟。有關(guān)QE3的討論持續(xù)升溫，一些投資者期待美聯(lián)儲會采取新一輪經(jīng)濟刺激措施。

表面上看，美聯(lián)儲按兵不動，沒有做出任何政策調(diào)整。但延遲退出經(jīng)濟刺激計劃，可能就是另一種形式的經(jīng)濟刺激。

“未來較長時間”

太平洋投資管理公司（PIMCO）投資官、“債券之王”格羅斯上周在Twitter上寫道，第三輪量化寬松（QE3）可能會以兩種形式出現(xiàn)，要么是以“未來較長時間”（extendedperiod）的語言形式出現(xiàn)；要么是以限制2-3年美國國債收益率的形式出現(xiàn)。

“未來較長時間”這個詞是美聯(lián)儲是否會加息的密語。一般認(rèn)為，只要FOMC聲明中有這個詞就意味著不會加息。

因為聯(lián)邦利率早已經(jīng)降低到接近于零的水平，美聯(lián)儲于去年11月啟動了QE2，美聯(lián)儲官員們預(yù)計，這一刺激措施相當(dāng)于減息75個基點。

高盛在過去很長時間一直預(yù)測，美聯(lián)儲加息可能需要等到2013年之后。最近多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，很多華爾街投行紛紛推遲對美聯(lián)儲加息的預(yù)測，加入高盛陣營。

彭博社在本次FOMC會議前對58名經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行了調(diào)研，其中有90%的受訪者預(yù)測美聯(lián)儲將會等到第四季度之后才放棄“在未來較長時間維持超低利率水平”這樣的承諾。

德意志銀行經(jīng)濟學(xué)家Carl Riccadonna說，“美聯(lián)儲暗示他們會保持低利率的時間越長，實際上就是在實行寬松的貨幣政策。預(yù)計美聯(lián)儲將推遲退出寬松政策的時機，從而幫助降低長期利率來刺激經(jīng)濟增長。”

第二次扭曲操作：OT2取代QE2？

格羅斯所說的以限制國債收益率的形式來實施經(jīng)濟刺激，是指美聯(lián)儲會以目標(biāo)“價格”（即固定收益率）來收購市場所有的國債。

實際上，為制止黃金外流，美國聯(lián)邦政府曾在上世紀(jì)60年代采取過一次這樣的措施，人們給其取名為“扭曲操作”（Operation Twist）。

前美林北美首席經(jīng)濟學(xué)家David Rosenberg告訴本報記者，美聯(lián)儲不可能同時以資產(chǎn)負(fù)債表和利率為目標(biāo)行事，所以如果有下一輪量化寬松，不能稱之為QE，應(yīng)該稱為OT2。

早在2002年，伯南克出任美聯(lián)儲理事時，他就發(fā)表過“通縮：保證它不會在這里發(fā)生”的演講。其中提到，伯南克個人傾向于美聯(lián)儲對長期國債收益率宣布明確的上限。他認(rèn)為，如果降低到期公共及私人證券的收益率，就會促進(jìn)需求，有助于終結(jié)通縮。

但OT2的危險在于，美聯(lián)儲可能將根本無法控制其資產(chǎn)負(fù)債表。目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高達(dá)2.8萬億美元，已經(jīng)是本輪金融危機前的三倍。

目前大多數(shù)投資者也都預(yù)計不會有QE3。在前述的彭博社調(diào)研中，有79%受訪者認(rèn)為，伯南克會繼續(xù)維持美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模在當(dāng)前水平，直至今年10月或者更晚。

但與上一次FOMC會議相比，只有52%的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲會維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。

通脹與增長放緩是“暫時的”

在多家華爾街投行看來，美聯(lián)儲實施QE3的另一大障礙是通脹。

據(jù)巴克萊資本的計算，當(dāng)伯南克暗示啟動QE2時，當(dāng)時期權(quán)市場價格預(yù)示投資者認(rèn)為發(fā)生通縮的可能性為40%，而現(xiàn)在這一可能性已經(jīng)下降到10%。

瑞銀經(jīng)濟學(xué)家Maury Harris說，去年秋天通貨緊縮的威脅在某種程度上被日益增強的通脹壓力取代，核心通脹正在持續(xù)加速。

美國5月份核心通脹率上升0.3%，為34個月以來最大增幅。MauryHarris還說，美聯(lián)儲推出QE2后，美國經(jīng)濟目前的狀況還不如QE2推出之前，QE2失敗了，沒有必要再推出QE3。

但“末日博士”魯比尼認(rèn)為，如果近期美國經(jīng)濟的弱勢態(tài)勢持續(xù)下去，股市再跌10%，QE3的可能性會大幅增加，因為“我們不可能再來一輪財政刺激，壓力就會集中于另一輪量化寬松，這是唯一可操作的政策。”

魯比尼說，“我們的問題有高油價、勞動力市場脆弱、房市二次衰退、州和地方政府的財政問題、聯(lián)邦財政赤字，所有這些都意味著經(jīng)濟脆弱會在今年下半年持續(xù)下去。”

在今年4月份，美聯(lián)儲預(yù)計美國2011年經(jīng)濟增幅在3.1%到3.3%之間。而目前，各方均預(yù)期本次美聯(lián)儲會下調(diào)對經(jīng)濟增幅的預(yù)期。不過在伯南克看來，這些可能都是“暫時的”。

6月9日，伯南克發(fā)表了主題為“美國經(jīng)濟前景”的演講。目前美國失業(yè)率已經(jīng)上升至9.1%，從高失業(yè)率的角度看，伯南克認(rèn)為美國經(jīng)濟復(fù)蘇速度實在緩慢，但依然預(yù)計經(jīng)濟將在今年下半年恢復(fù)加速增長態(tài)勢，因為日本災(zāi)難的影響將逐漸消退，高油價也會穩(wěn)定下來。

伯南克稱近期美國通貨膨脹上升也是暫時的，鮮有證據(jù)表明某些領(lǐng)域價格上漲的趨勢正在向整體經(jīng)濟蔓延。

6月22日下午2點15分，伯南克將主持美聯(lián)儲歷史上第二次新聞發(fā)布會，投資者將進(jìn)一步從他的每一句話，每一個措辭中尋找美聯(lián)儲下一步政策動向的蛛絲馬跡。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道