2.4萬億負(fù)債重壓下，“鐵老大”頻頻示好民間資本，而鐵路投資由部委集權(quán)向地方分權(quán)的改革已是大勢所趨。

5月17日，號(hào)稱湖北“淡馬錫”的地方城投集團(tuán)——湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（下稱“湖北聯(lián)投”）在成立四年后終于打開企業(yè)債融資之門。而這家公司在債券募集說明書中公開披露的四條城際鐵路投資狀況，部分折射出近兩年來地方政府在城際鐵路投資領(lǐng)域所做的多元化努力。

該募集說明書顯示，此番發(fā)債所募集的7億元資金，除5.6億元將用于黃岡至鄂州高速公路項(xiàng)目，另外的1.4億將用于補(bǔ)充公司營運(yùn)資金——發(fā)行人稱其“近年來在城際鐵路、高速公路建設(shè)及生態(tài)新城綜合開發(fā)的投入加大，對營運(yùn)資金的需求隨之?dāng)U大”。

資金需求對湖北聯(lián)投的考驗(yàn)不言而喻。公開數(shù)據(jù)顯示，湖北聯(lián)投所承接的武漢城市圈4條城際鐵路所需投資總額高達(dá)420億元，湖北省發(fā)改委提出的鐵路建設(shè)資本籌措方案中，包括了稅費(fèi)安排、地方政府債、引進(jìn)戰(zhàn)投等多種渠道；而中國城市開發(fā)性金融的主力國開行及其全資子公司國開金融的身影也閃爍其中。

然而，對于身負(fù)2.4萬億債務(wù)規(guī)模的鐵道部而言，60.6%的高負(fù)債率下，銀行貸款和發(fā)行債券融資的空間日漸收窄，鐵路投融資改革箭在弦上不得不發(fā)。

“銀行有苦衷，年初監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)警示過，四大行對鐵道部貸款余額已超過單一集團(tuán)客戶授信集中度15%的紅線了。”5月21日，某國有大行授信部負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者坦言。

國開行仍是鐵道部融資的重要支持者。早在3月份，開行內(nèi)部人士就曾向本報(bào)記者透露，繼去年10月份拿出1000億的鐵路專項(xiàng)貸款后，2012年該行制定的年度信貸規(guī)劃中，擬新列1000億的鐵道部專項(xiàng)貸款。

湖北樣本

湖北聯(lián)投成立于2008年8月，注冊資本金32.91億元。早在2011年上半年，湖北省政府曾以14號(hào)文的形式為其包括湖北聯(lián)投在內(nèi)的六大融資平臺(tái)劃分了跑道，湖北聯(lián)投的主要方向是武漢城市圈四條城際鐵路，在建里程全長286公里，設(shè)計(jì)站點(diǎn)35個(gè)。

“最初由鐵道部與地方政府共建，湖北聯(lián)投代表湖北省政府出資。”早在2011年7月份，一位接近聯(lián)投的人士就向本報(bào)記者透露，4條城際鐵路共投資488億元，由鐵道部和地方共同承擔(dān)，其中鐵道部投資200億，但劉志軍事件后，支持力度有所減輕。

而此番募資說明書顯示，湖北城際鐵路項(xiàng)目總投資額約420億元，其中資本金約210億元，湖北省需籌措城際鐵路資本金約105億元。

這105億從哪里來？說明書透露，根據(jù)當(dāng)?shù)匕l(fā)改委提出的資本籌措方案，一是從湖北省地稅局統(tǒng)征四條城際鐵路建設(shè)期相關(guān)稅費(fèi)中安排約10億元，二是從地方政府債券省級留用部分安排8億元，三是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者出資和發(fā)行人融資30億元，四是武漢及其他沿線城市出資57億元。

擺在湖北聯(lián)投面前的重要任務(wù)，便是通過引進(jìn)戰(zhàn)投和自行融資籌集這30億元，而此番7億元企業(yè)債也將部分用作城鐵鐵路的營運(yùn)資金。

在引進(jìn)戰(zhàn)投方面，國開行成為重要的選擇對象。早在2010年底，國開行旗下的國開金融與湖北聯(lián)投集團(tuán)發(fā)起設(shè)立全國規(guī)模最大的城市圈發(fā)展基金——國開湖北（武漢城市圈）建設(shè)發(fā)展基金，該基金總規(guī)模高達(dá)200億人民幣，首期募集40億人民幣。

根據(jù)協(xié)議，該基金由國開金融和湖北聯(lián)投按照49：51的持股比例共同發(fā)起設(shè)立，按市場化方式設(shè)立基金管理公司，基金存續(xù)期10年，保底收益率12％。同時(shí)，邀請國開行湖北分行作為基金的戰(zhàn)略合作伙伴，按照不低于3：7的比例為基金的投資項(xiàng)目提供配套貸款和全面融資解決方案。

上述接近湖北聯(lián)投的人士還曾向記者透露，基金后期將主要面向保險(xiǎn)、信托、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資人進(jìn)行募資。

40%凈資產(chǎn)底線待破

正如前文所述，國開行是鐵路基礎(chǔ)投資的重要支持者，也是負(fù)債重壓之下鐵道部不得不倚重的融資渠道。

此前鐵道部曾公布，2012年鐵路固定資產(chǎn)投資5000億，其中鐵路基本建設(shè)投資4060億。而這5000億中，國

開行將慷慨解囊拿出1000億專項(xiàng)貸款。

不過，根據(jù)鐵道部披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，1-4月，全國鐵路固定資產(chǎn)投資895.97億元，累計(jì)同比減少48.3%，其中，基建投資717.1億元，同比減少54%。華創(chuàng)證券研究報(bào)告認(rèn)為，鐵路建設(shè)步伐放緩和資金壓力是鐵路投資萎縮的兩個(gè)重要原因。

除開行外，其他商業(yè)銀行對鐵道部的融資態(tài)度尚未明了，除了前文提及的15%授信集中度限制外，2011年下半年鐵道部拖欠貸款不還的情形仍然歷歷在目。

“最后鐵道部綁架了銀行，甚至綁架了監(jiān)管機(jī)構(gòu)。”上述國有大行人士如是說，高負(fù)債率讓銀行不敢輕易再踏足鐵路貸款領(lǐng)域。

5月21日，一位接近建行的人士透露，該行去年通過信貸、債券等多種渠道為鐵道部解決了460億元的融資，但商業(yè)銀行也更看重綜合營銷成果，目前鐵道部正在使用的建行產(chǎn)品有9個(gè)大類，33個(gè)小類。

對于發(fā)債融資，正如華創(chuàng)證券所指出的，盡管財(cái)政部此前出臺(tái)了“鐵路建設(shè)債券利息收入企業(yè)所得稅減半征收”和“明確鐵路建設(shè)債券為政府支持債券”等系列政策支持，但按照凈資產(chǎn)40%紅線計(jì)算，鐵道部目前剩余的公開發(fā)行債券空間僅為400多億元。

此前有外媒報(bào)道稱，國務(wù)院即將為鐵道部債券融資出臺(tái)新的支持政策，允許其發(fā)債規(guī)模突破凈資產(chǎn)40%的紅線。“這不是沒有可能，要么突破40%紅線；要么等待財(cái)政進(jìn)一步注資。”上述國有銀行人士稱，從操作角度而言，突破40%紅線更為容易。