市場對刺激政策預期過高

急跌后，后期跌速或會放緩

周一期指大幅跳水，之后小幅陰跌，幾次沖高均以回落告終。周四滬指跌破2200點的關鍵支撐，收光腳大陰線，市場悲觀氣氛濃重。筆者認為6月19日以來的單邊下跌，是面對內外利空因素影響，市場空頭情緒的一次集中釋放，而急速下跌之后，后期下跌速度或會放緩。

5月初宏觀經濟數據大大低于預期，期指大幅下挫。從溫總理說“要將穩增長放在更重要的位置”，到最近一次央行降息，大盤走得相當糾結。上證指數先后在2320—2390點和2280—2320點之間做過短暫整理。利空情緒之所以沒有完全釋放，是因為市場對刺激政策抱有過高預期。

先是有兩萬億的預估數字，后又對發改委審批項目抱有希望，接下來，地方政府頻繁試探房產限購政策底線，這些都容易使投資者對政策放松產生錯覺。但是近期一系列消息粉碎了這些“幻想”。人大會議重申地方政府不得獨自發債的規定。在城投債監管日趨嚴格的情況下，地方政府融資渠道越來越狹窄，投資沖動受到遏制， 2008年的投資熱潮再現幾乎沒有可能。同時銀監會官員聲明，房地產限購政策沒有任何變化，這也給地產板塊以沉重打擊。

以制度改革為主線，實施財政政策和貨幣政策的預調微調，這是政府調控的基本思路。即貨幣政策的空間在于CPI和現行利率之間的差距，而財政政策的當務之急是要將已經放緩的投資恢復至正常水平，當前還不會實施超常規的財政刺激政策。

歐盟峰會召開在即，但市場對此卻并未抱太多期望。歐盟峰會將討論由歐洲理事會主席提出的報告，報告中的主要提議包括建立統一的歐洲銀行業監管機構，并在歐元區建立共同儲蓄擔保；發行歐洲共同債券，同時成員國應就預算赤字與公共債務上限達成一致。這些問題均涉及到歐元區各國的根本利益，要在本次峰會達成一致非常困難。

從6月份國有企業效益數據來看，周五即將公布的工業經濟效益數據難以樂觀；而7月份PMI也很難給人以驚喜。但在悲觀氛圍濃重的市場中，任何企穩的跡象都會給人以希望。6月份PMI指數中除了產成品庫存向上之外，其余均下挫，但或也說明很難找出更糟糕的數據。