四大合約總持倉55838手再創新高、主力合約持倉仍在高位、期現溢價維持堅挺……種種跡象表明，期指多方在周五即將交割的情況下，欲做“困獸猶斗”之勢。截至昨日收盤，期指下挫23.8點創出調整新低，但1112合約仍存有近2.6萬手持倉，持倉切換遲遲未完成，而其收盤價相對于滬深300指數有逾21點的正價差。

“期指多方的舉動已經很難理解了，”東方證券分析師高子劍表示，該合約中的多方或出于博反彈、博政策的心態仍在死撐，一旦這種“高持倉、高溢價”的格局維持到交割日，那么最后的收斂過程將很難平靜。記者了解到，一些場外資金已躍躍欲試，或在今日入場套利，這會給期價帶來更大壓力。

多方欲“困獸猶斗”

截至昨日收盤，即將面臨交割的1112合約雖然減倉了8780手，但其持倉量仍有2.59萬手之多。與此相比，1201合約的持倉量在2.4萬手，主力合約的持倉切換仍未完成。按照此前的規律，交割周的周三便可完成主力合約的持倉切換。由此可見1112合約中的資金博弈熱情仍然高漲。

更值得注意的是，即將交割的合約仍然保持了較高的升水。從昨日的價差走勢來看，該合約與滬深300指數的平均溢價達到15點左右，而在尾盤15分鐘由于期價還出現了一定程度的上攻，導致收盤價之間的溢價有21.52點之多。由此可見多方不但不服輸，而且仍然維持了較高的樂觀情緒。從尾盤的表現看，期指空方主力在主動撤離1112合約，而多方則極為戀戰。

“期指多方的心態較為微妙，”某業內人士分析，由于周五即將交割，多方的心態就是“大不了虧到周五為止。”而一旦由于下跌過大，出現某些政策利好或技術反彈，那么還有一線“逃出生天”的希望，事實上在熊市中“急漲慢跌”并不少見，最后兩個交易日出現短暫的急漲行情也不是不可能。這也是多方愿意承受如此大的溢價，卻仍在維持期價的原因。

但專家分析，多方死扛最后的結果難以樂觀。若是沒有重大利好出臺，到了交割日仍是“高持倉、高溢價”的話，面對收盤必然收斂的結局，多方只能是砍倉出逃。“價差再不盡早收斂，多方很可能在最后死得很慘。”高子劍說。

套利資金蠢蠢欲動

多方死扛，而空方主力的態度則較為微妙。有一部分資金愿意在1112合約上陪多方“玩到底”，另一部分資金則提前布局1201合約，準備將做空延續到明年。持倉排名顯示，1112合約空方主力減倉幅度較大，而1201合約上則是空方主力大舉增倉，中證期貨、海通期貨等席位上的空方主力均已經提前介入。由此可見，做空力量的眼光已不局限于交割日，而是打算“玩得更久”。

值得注意的是，昨日期指四大合約的總持倉達到了55838手，又創出了總持倉新高，多空之間的總體博弈還在趨于激烈。

面對明顯的期現溢價，和僅有幾天的時間成本，為何還沒有資金快速彌補這一套利機會，也讓市場較為迷惑。不過據記者了解，部分資金已經打算很快動手，入場套利。

“之所以沒有套利資金參與，是因為都生疏了。”高子劍表示，今年明顯的套利機會只出現在4月份，隨后期現之間溢價都處于極小的狀態，不少資金已經都不做套利了。直到最近才發現1112合約上的多頭如此堅挺，但這些機構由于系統、數據、資金準備等原因，沒能及時入場。但隨著交割日臨近，此時入場套利的效益已經不錯，因此一些私募已經蠢蠢欲動，或在今日入場。而套利資金的加碼，也會給期指價格帶來更大的壓力。