本周(2月18日至2月22日)滬深300指數(shù)1漲4跌，累計(jì)下跌6.32%，周線收陰。目前，滬深300指數(shù)日K線在60日均線以上，季均線斜率也向上，仍然是偏多格局。

　　春節(jié)前我們提出“新年新希望”的觀點(diǎn)——價(jià)差和持倉(cāng)量同步走高，期指對(duì)年后行情滿懷希望。本周是春節(jié)后的首個(gè)交易周，期指最終大幅下跌，多方的希望落空，而且多頭從本周四開始放棄抵抗，扮演了反向指標(biāo)的角色。

　　滬深300指數(shù)2012年出現(xiàn)雙頂形態(tài)，即3月14日的2705.75點(diǎn)與5月8日的2717.82點(diǎn)。原本該價(jià)位在節(jié)前已經(jīng)站穩(wěn)，但本周二上午10點(diǎn)35分，滬深300指數(shù)跌破2705.75點(diǎn)后再也沒能收復(fù)。這相當(dāng)于第三次挑戰(zhàn)該價(jià)位未果，因而形成了更大的反壓。

　　本周，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在周三上午10點(diǎn)35分。在這之前，多方一直堅(jiān)守；在這之后，多方放棄抵抗。多方堅(jiān)守是從價(jià)差和持倉(cāng)量得出來(lái)的。周一到周三，期指越跌，價(jià)差越高。周二14點(diǎn)30分以后，價(jià)差甚至穩(wěn)定在0.80%以上，而且，本周前3個(gè)交易日的價(jià)差平均值分別為0.50%、0.72%和0.82%，非常穩(wěn)定地增加。

　　另外，本周前三個(gè)交易日期指4個(gè)合約的持倉(cāng)量增加3156手，IF1303合約持倉(cāng)量3675手，分別于周三和周二創(chuàng)出歷史新高，同樣也是增加趨勢(shì)。持倉(cāng)量和價(jià)差如此大幅走高，只能說(shuō)是節(jié)前保持樂(lè)觀希望的多方在遭遇下跌時(shí)，依然堅(jiān)決看漲，不肯放棄。

　　周四開盤伊始，多方就放棄抵抗了。首先是價(jià)差，開盤就貼水0.24%，全天價(jià)差的平均值僅有0.31%，而且在下跌或低點(diǎn)，價(jià)差沒有任何放大的跡象。其次是持倉(cāng)量，周四盤中持倉(cāng)量的峰值不至于落后前三天太多，但是出現(xiàn)得早(10點(diǎn)25分)，隨后一路減倉(cāng)。收盤時(shí)，IF1303合約持倉(cāng)減少17791手，4個(gè)合約持倉(cāng)減少19372手，都是歷史最大值，多方正式放棄抵抗。

　　周五上述趨勢(shì)依然延續(xù)，全天價(jià)差的平均值為0.30%，繼續(xù)縮小。當(dāng)日下午15點(diǎn)15分，價(jià)差轉(zhuǎn)為貼水0.13%，多方已經(jīng)不對(duì)下周走勢(shì)做出預(yù)測(cè)。而且，持倉(cāng)量也繼續(xù)減少，IF1303合約持倉(cāng)減少487手，4個(gè)合約總持倉(cāng)減少795手。另一個(gè)特點(diǎn)是盤中持倉(cāng)量峰值大幅降低，這說(shuō)明低持倉(cāng)量已經(jīng)成為常態(tài)。

　　至此，多方本周總計(jì)虧損5.64億元，損失頗重。

　　當(dāng)期指強(qiáng)力做多，價(jià)量皆高，但是大盤下跌時(shí)，人們不禁會(huì)問(wèn)，期指是不是反向指標(biāo)？這么問(wèn)的原因是，期指價(jià)格是投資人推動(dòng)的，是人就有錯(cuò)的時(shí)候。筆者不想在周一、周二就唱衰期指。一是反向指標(biāo)的案例不多，歷史上也就兩例。換言之，正向指標(biāo)是大概率事件。二是多方前期表現(xiàn)很好，周一和周二雖然遭遇不利，但是還在堅(jiān)持。周四的關(guān)鍵不在多方又被痛毆，而是他們自己放棄了。當(dāng)故事的主角都不想玩了，你實(shí)在沒有道理再看好他。

　　歷史上，這種反向指標(biāo)的案例還有兩例，分別發(fā)生在2011年5月25日和7月27日。都是期指不斷下跌，多方放棄。隨后，即便價(jià)差高，大盤仍繼續(xù)下跌。因?yàn)槎喾揭呀?jīng)被證明為反向指標(biāo)。只有等到多方徹底死心，大盤才止跌。

　　什么叫徹底死心呢？其主要表現(xiàn)為，多方離場(chǎng)，價(jià)差和持倉(cāng)量走低。以持倉(cāng)量為例，2011年6月22日和2011年10月13日，近月合約持倉(cāng)量22日移動(dòng)平均值開始下降，大盤于當(dāng)年6月23日和10月24日開始反彈。

　　當(dāng)前的情況，雖然持倉(cāng)量連續(xù)兩日減少，但是還達(dá)不到持倉(cāng)量移動(dòng)平均值下降的程度，因此，止跌仍待時(shí)日。