四月下旬以來，我對中國宏觀經濟運行信心仍然很足，對中國股市反彈也抱有較大希望，雖然沒有看得很高，但起碼看到3150點。現在變了。上周我國重要宏觀經濟數據發布，隨后央行再度提高準備金率，最后一根稻草壓向了將傾的房價，宏觀經濟有可能進一步放緩，甚至急跌。加上國際市場反應猛烈，大宗商品急跌，叫我如何再敢買股票。當然，由于從四月以來股市下跌很猛，將年初進場的大資金都套住了，因此存在自救性質的反彈需求。如果5月宏觀經濟決策（繼續出臺緊縮政策）不是迅速地變臉，股市還有小幅度的反彈機會。但是，每一次反彈都是減倉機會，要減至半倉以下。等待宏觀經濟的基本面出現真正的緩和信號，同時要關注國際市場轉暖后再進。為什么？

4月宏觀經濟數據發布了，最讓人擔心的事也發生了，周四股市暴跌，晚上中國央行宣布再提存準率。而我看數據提示的風險和央行應對風險的措施卻更加擔心，不是擔心通脹率越來越高，而是擔心中國經濟最大的隱患：高通脹、高庫存并存，經濟減速趨勢突然間演變為陡降的趨勢。擔心央行應對方向相反，成為壓倒房地產市場的最后一根稻草。市場已經警告我們，當前貨幣政策繼續緊縮的余地已經越來越小了，若進一步提高企業財務成本，高庫存遇到高利率，緊縮遇到企業周轉困境，處理不好，不僅企業受不了，宏觀經濟很可能失控，迅速地滑入滯漲深淵。

更讓人擔心的是：當前房地產市場已經面臨價格下降的拐點，而政策制定者很可能沒有感覺到。

房地產市場變臉的信號一定不是來自國家統計局的統計數據，最敏感的一定是二手房，一定來自最敏感最典型的地區。而北京市最經典的地段方莊和亞運村小區的二手房價格在五月第一周的成交量大幅度下降，而報價卻下跌了5——10%（北京人民廣播電臺5月12日下午廣播稿）。降價了，還沒有刺激起銷售量，說明還要跌。而上述兩個地區的房價數據相比所有的房地產報價數據都更有說服力和代表性。該地區二手房報價的下跌而市場仍然低迷的現實告訴我：僵持了一年多的一線城市房價的確已經面臨下跌的拐點。而房價下跌有可能像股市的K線圖，陰跌一段之后隨即暴跌，緩降的曲線變為陡降。

目前，打壓房價的“艱苦”斗爭目前只差“最后一根稻草”了，壓下去，還是觀望呢？我主張觀望，但更多的人強調，時機難得，為什么不壓呢？于是周四晚間央行宣布將于5月18日再度提高準備金率，同時重新開始發行三年期央票。從央行的舉動看，雖然提準的主要目的似乎是針對5月到期的5000億央票，但在4月宏觀經濟數據公布后宣布提準，說明主張繼續緊縮貨幣并施壓房地產市場的一派暫時占了上風，未來不久還有打壓房地產市場的新政出臺。

打壓房價的斗爭只差“最后一根稻草”了，為什么不壓呢？通脹率仍然維持在高位，為什么不繼續緊縮呢？從感情和一般的經濟學理論出發，都應該做。但市場會證明，在經濟增速也呈現拐點的時候，宏觀調控政策不能急著出，更不能亂出。抗通脹斗爭已經到了貨幣政策慎用的階段，打壓房價的舉措也要“柔一點”，謹防人為地制造危機。

中國房價泡沫很大，這是事實，也是共識，但打壓房價是否需要雷霆手段，是否需要來一次房價暴跌，經濟學家群體爭議很大，高層的意見顯然也不統一。此時，應該按照市場規律順勢操作，將房價上漲的動力一點點撤除，將宏觀經濟環境中的各個因素中的積極因素都調動起來，例如盡量讓股市好一點，吸納流動性的能力強一點。宏觀經濟政策應該創造讓房價微跌，緩跌，慢慢跌的大環境，比如英國4年房價平均下跌40%，雖然整體經濟一直被壓抑，但畢竟沒有出現更大的麻煩，沒有出現硬著陸。

只有避免硬著陸，避免房價暴跌引發的滯脹，才能使整個經濟實現平穩地轉型，使我國經濟慢慢地從嚴重依賴房地產和基本建設的模式中解脫出來。

房地產市場出現暴跌好不好？從感情出發，我也說好，我也希望換一套大房子住。但是，我深知一點，房價暴跌的結果不是買得起好房子的人越來越多了，而是住進大房子卻只能過“貧民”日子的人越來越多了。房價暴跌意味著高庫存將立即演化為“去庫存”“拋庫存”，房價拐點將迅速地演化為經濟的拐點，經濟增速從緩降迅速地演變為陡降。

房價暴跌還可能引發股市暴跌，而房地產和股市是目前我國勞動者儲備勞動力價值或曰財富儲備的唯一選擇，大量普通勞動者未必想投資，但不做投資必須儲備的勞動力價值放到哪里，難道永遠存在銀行。存到銀行是貶值，投資股市和房子是大幅度下跌，勞動者只能不儲備，吃光光——這是一個什么社會，起碼不是現代市場經濟條件下的和諧社會。退一萬步想，絕大多數勞動者已經不想儲備了，不想創造財富了，社會重新回到文化大革命時期了，好不好。也許只對那些天天想著不勞而獲的人好。

要不要洗劫一次富人，清理一次富人，這是我在2010年春節期間演講時就提出的一個大疑問，它也寫在《保衛人民幣》一書中。我以為，清理富人不應該拿房地產說事，因為面太廣了，太復雜了。

房價暴跌，無房戶還是買不起房。在國家最近的人口統計中披露了一個數據：我國2010年的城鎮住房自有率已經高達80%，遠遠高于全球平均水平，甚至高過很多發達國家。我國目前城鎮人口是6.66億人，算一算大約有一億多人是無房戶，而這些無房戶中或者是剛剛參加工作不久，或者屬于絕對的低收入人群。我不是有意地想站在這些人的對立面，但我必須以經濟學家的良心說話：一個正常的國家必然有相當數量的低收入人群，因此也必須保持一定數量的無房戶，如同必須保持一定的失業率一樣，否則誰還會努力的工作，誰還會為改善生活而努力工作。因此，即使房價暴跌50%，還會有這么多無房戶。

房價暴跌也許無助于解決改善性需求。近期的房地產市場數據表明，中國住宅最大的需求已經不是投資性需求，更不是投機需求，而是改善性需求，剛性需求。比如隨著工資收入的增加，人們的剩余勞動力價值增加了，除了滿足改善消費，也有了擴大住宅的能力，從經濟學角度解釋，這是未來經濟增長的主要動力。消費從哪里來，要從經濟增長和收入增加中來，而后者怎么增加，還得靠經濟增長，這是一個相輔相成的邏輯關系。但是，目前各地的限購令和限貸令等直接抑制的就是大量改善性需求，包括剛性需求，從而間接地抑制了促進經濟增長所最需的人的創造力。

一個沒有人注意到的經濟學現象是，在中國近50萬億平方米在建住宅消滅相繼完工之時，3000萬平方米保障房又大張旗鼓地開工了。這些房子夠多少人住？50萬億平方米最少可以滿足一億高收入人群的改善性住房需求，而3000萬平方米的保障房大約可以保障近一億人的低收入者有住房。問題是，多少低收入者能夠住進保障房，真的低收入者即使住進了保障房，有沒有錢把家整的像個家，他們都有房子了，中高收入者怎么辦？這是一連串的邏輯，我們想好沒有。現在各地的限購令和房產稅全面征收預期嚴重地限制著改善性需求。屆時，中國在基本消滅了“無房戶”的同時，同時也消滅了大量存在的改善性需求，同時也是大量在建住宅的最終需求。那么，目前這么多的在建住宅和已完工住宅將如何變現呢？這可能按起葫蘆瓢起來，起來的是一個更大的風險。面對這樣大的一個隱性系統性風險，叫我們如何敢于做多股市。現在不能買房幾乎是肯定的，能不能買股票，我十幾天前還看好，但周三我卻發表文章鼓吹減倉，現在還是看平，而且偏空了。

當然，如果宏觀經濟沒有很大風險，如果房價沒有出現暴跌情況，股市在2830附近能夠形成小型底部，此時可以買入鋼鐵股；至于我兩個月前建議大家買入的電力股，由于6月電價上漲的可能性越來越大，漲價預期會支持一些低價電力股。當然，那是在沒有系統性風險的前提下。本論電力股抗跌能力很強，說明大盤企穩后這個版塊上漲動力也很強。建議逢低買入，當然最好是看到它調整了15%左右之后。

來源：大宗商品網