歐洲央行7日的一紙聲明，令超寬松貨幣政策向正常化水平的回歸邁進重要一步。伴隨而來的，還有日本與歐美國家之間不斷擴大的利差。分析人士猜測，以日元作為融資貨幣的利差交易或卷土重來，日元的前景陡然變得撲朔迷離起來。

7日當天，歐洲央行宣布將該國基準利率上調25個基點，這是該行自2008年7月以來的首次加息。“這絕對是處在加息循環的開端，”Frankfurt信托的資產配置主管克里斯·凱德表示。另一方面，盡管市場預期在本月的議息會議上，美聯儲將不會對其基準利率作出任何改變，但此前已有多位美聯儲官員傳遞出緊縮的信號。

作為對比，日本央行在7日公布的利率決策聲明中，一如預期地將該國基準利率維持在0至0.1%的超低水平不變，同時下調對日本經濟的評估。

對上述幾大央行采取不同貨幣政策預期，已經在近期的外匯市場上得到反應。歐元兌美元匯率此前一度升至1.43美元的約14個月高位。此外，日元兌美元及歐元的匯率本周也分別觸及近6個月及11個月的低位。

在利差交易中，投資者借入低成本的貨幣以買進其他收益較高的貨幣。過去兩年，伴隨全球經濟逐漸從金融危機中復蘇，大量的利差交易都以美元為融資貨幣。海外媒體分析認為，一旦市場確信美聯儲要啟動貨幣政策的正常化，那么日元可能取代美元，成為冒險投資者的融資貨幣。

“風險偏好正面，日本貨幣市場利率將維持低檔的預期，以及日本央行將可能抵消任何自海外匯回的資金流，都意味著形勢都有利以日元融資的利差交易。”法國巴黎銀行首席外匯策略師漢斯—費爾霍伊·雷德克稱。

“利差走勢對日元不利，再加上日元重新成為利差交易的融資貨幣等因素，使日元的下跌風險升高。”CA-CIB的一位全球外匯研究主管表示。湯森路透近期發布的一項調查顯示，受訪的逾60位策略師平均預期一個月后美元兌日元匯率將觸及83日元，六個月后達到86日元，一年后則將攻抵90日元。

瑞銀則表示，過去20年，4月都是日元名義上表現最糟糕的月份。而日元弱勢可能會在各種交叉盤中蔓延。

不過，利差交易的盛行也有可能令部分其他貨幣受益，其中包括新西蘭元。海外媒體分析稱，新西蘭元的多頭投機客基本不存在，但新西蘭元受到該國2.5%現有利率的支撐。此外，新西蘭央行近期降息50個基點被認為是臨時性舉措，且全球經濟前景變得逐漸樂觀，這可能會令該央行加息的步伐快于市場的預期。新西蘭元也因此具有投資價值。

當然，也有觀點認為，利差交易若卷土重來，巴西雷亞爾可能有亮麗表現。由于巴西利率高達11.75%，且有消息人士指出，巴西當局可能會允許其本幣升值，因此投資者有更好的理由推升雷亞爾。而自從G7上個月聯合干預匯市以來，雷亞爾兌日元匯率已上漲近8%。