面對再趨寬裕的資金面，央行加碼回籠短期流動性。時隔三年，14天期正回購操作重啟，填補了因央票需求不振導致公開市場操作工具回籠乏力的空缺。同時，1年期央票發行利率連續三周上行，一二級市場倒掛利差縮窄80個基點。

值得一提的是，此次正回購操作將鎖定部分市場流動性至春節前一周，業內人士指出，央行以此來調節市場短期流動性，淡化了存款準備金率等其他政策工具近期出臺的預期。

14天期正回購重啟

根據公告顯示，周二（1月11日）央行發行10億元1年期央票，發行利率上行11個基點至2.7221%；同時進行的600億元14天期正回購操作中標利率2.05%。

北京一銀行交易員表示，央行用正回購操作來代替需求不振的央票發行，用以對沖巨量的公開市場到期資金。“此舉鎖定了部分市場流動性至春節前，到時再投放與否，央行就能視情況而定了；這將會打亂部分投資者對于本月流動性持續寬松的預期。”

經過歲末年初以來的一輪劇烈起伏行情后，目前銀行間市場回購利率呈企穩跡象，資金面持續寬松。數據顯示，周二（1月11日）7天質押式回購加權平均利率報收2.46%，較前收盤漲8個基點；隔夜品種報收1.98%，較前收盤跌2個基點；同時，因14天期回購2.05%的中標利率遠低二級市場，帶動二級市場利率跟進走低，下行90個基點至3.00%。

“從本月來看，600億元規模的正回購對資金面的實際影響非常有限，但如果央行連續使用的話，那么市場預期就會有所變化。”上海交易員指出。統計數據顯示，本周公開市場將有1110億元資金到期；央行公開市場此前連續八周凈投放，總額達3570億元，其中上周凈投放160億元。

14天期正回購在2008年以前曾經被階段性使用，最新一次操作是在2008年2月。分析人士表示，本次14天正回購時點巧妙，正好在春節以前，有助于將目前比較富裕的資金搬運到春節前投放，既可對近期大量到期的流動性進行暫時回籠，又可為節前銀行備付提供資金來源。該措施的推出，降低了市場對央行春節前再調存準率的預期。

一二級市場利差縮窄

與此同時，1年期央票發行利率自去年末加息以來連續第三周上行，至2.7221%，累計幅度近38個基點。而同一時段，銀行間債市央票到期收益率曲線顯示1年期央票最新收益率為3.1654%，較去年12月28日3.60%的近期高點下滑逾40個基點。由此，該品種一二級市場利差倒掛三周縮窄近80個基點。

對此，業內人士指出，如果二級市場能繼續保持穩定，央票發行利率仍有繼續上調的空間；而現券市場短端收益率近期隨著資金轉松而下滑，這將為央行提供一個快速彌合原本巨大的一二級利差倒掛的機會。“央票一二級利差倒掛逐步縮窄，公開市場就有望恢復其原本的常規回籠功能了。”

數據顯示，本周（1月10—14日）公開市場到期資金1110億元，較上周的180億元環比大幅增加。本周公開市場或將迎來連續第九周資金凈投放，此前央行已連續8周向市場凈投放資金3570億元。

來源：每日經濟新聞