近期，全球市場走勢詭異，美元走勢也很詭異，表面上似乎很強(qiáng)，但除了對歐元英鎊以外，其他貨幣對美元都是震蕩上行的。美元其實(shí)是“被走強(qiáng)”——被疲弱的歐元拉著緩慢上行。而當(dāng)中國政府明確地表示支持歐元，同時(shí)開始購買一些有可能陷入債務(wù)危機(jī)國家的債券之后，歐元在圣誕節(jié)期間開始反彈，美元指數(shù)則出現(xiàn)了“突破難”的狀況——在80.8附近遇阻后，開始較大幅度的回落，但在79.75左右明顯的存在支撐。美元指數(shù)在年前的黏合走勢，預(yù)示了2011年美元指數(shù)走勢的不確定性。而這有可能成為2011年全球資本市場、外匯市場最大的風(fēng)險(xiǎn)。

美國是否會(huì)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)

2010年全球市場最大的風(fēng)險(xiǎn)是歐債危機(jī)，歐元區(qū)五國由于負(fù)債過大，有可能出現(xiàn)債務(wù)重組，因此不得不尋求外援，導(dǎo)致歐元的信譽(yù)嚴(yán)重受損，歐元暴跌。但在歐元區(qū)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，市場時(shí)刻防范著美國、英國以及日本是不是也會(huì)爆發(fā)類似歐洲那樣的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，尤其是美國。由于債務(wù)規(guī)模極大，占GDP的比例很高，而且又是全球流通的主要貨幣，一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，全球各國拒絕購買美國國債，那幾乎是沒有救的危機(jī)。可能比歐債危機(jī)強(qiáng)烈?guī)装俦丁ａ槍γ绹�政府尤其是地方政府債�?wù)規(guī)模太大以及入不敷出的現(xiàn)實(shí)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就預(yù)言：美國的債務(wù)危機(jī)拖不過2012年就會(huì)爆發(fā)。而在圣誕節(jié)前，曾經(jīng)準(zhǔn)確預(yù)言美國金融危機(jī)的一位高級市場分析師梅麗荻絲再次預(yù)言，2011年美國將有100個(gè)城市“破產(chǎn)”——鬧債務(wù)危機(jī)，也就是說，美國的債務(wù)危機(jī)可能提前到2011年爆發(fā)。這個(gè)預(yù)言是很嚇人的！

從理論上說，美國地方政府是不可能破產(chǎn)的——沒有破產(chǎn)保護(hù)，但長期入不敷出、寅吃卯糧，很可能迫使很多地方政府不得不大幅度地削減開支，削減工作人員，一線城市甚至不能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，肯定將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退；更重要的是，一旦大批地方政府入不敷出，美國面向全球的國債市場也會(huì)受到牽連，美國國債的利率會(huì)急升，導(dǎo)致美國政府籌資成本大幅度上升。僅僅是利息負(fù)擔(dān)，也可能把美國政府拖入債務(wù)危機(jī)。可以預(yù)期：一旦美國國債的收益率大幅度走低，交易商一定大舉削減美元頭寸，導(dǎo)致美元急跌。而一旦美元急跌，大債主們將面臨巨大麻煩：是再幫助美元渡過難關(guān)，不斷地買入美國國債，還是向美國政府追討債務(wù)。

由此說，美國給世界帶來的重大風(fēng)險(xiǎn)絕不是量化寬松規(guī)模大小，甚至也不是會(huì)不會(huì)出臺(tái)第三輪量化寬松，而是美國有沒有還債能力，能不能維持美國國債收益率的基本穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)可能提前修改

量化寬松規(guī)模

與大多數(shù)人的擔(dān)心相反，我一直強(qiáng)調(diào)美國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性很低——起碼應(yīng)該發(fā)生在英國和日本之后。我現(xiàn)在要非常明確地提醒大家注意幾點(diǎn)，美國政府的還債能力不僅僅是像歐元區(qū)五國那樣靠“拆東墻補(bǔ)西墻”，美聯(lián)儲(chǔ)也不是一個(gè)完全不負(fù)責(zé)任的中央銀行——只知道狂印美鈔，而美國經(jīng)濟(jì)自身的活力和彈性要比歐洲強(qiáng)很多，甚至比英國日本都強(qiáng)。

我注意到一個(gè)現(xiàn)象，在一些人大肆唱空美國經(jīng)濟(jì)，預(yù)測債務(wù)危機(jī)必然發(fā)生的同時(shí)，美國出現(xiàn)了兩個(gè)積極的跡象。我們知道，導(dǎo)致美國債券市場波動(dòng)的有兩大因素，一是所謂避險(xiǎn)需求，即當(dāng)美國之外的國家或市場發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，導(dǎo)致市場對風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行重估之時(shí)，美國債券會(huì)被全球投資者追捧；二是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生積極的變化，內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，市場預(yù)測未來美國經(jīng)濟(jì)將以快于其他經(jīng)濟(jì)體的速度發(fā)展，美國的債券收益率也會(huì)上漲。臨近2011年的最后一個(gè)月，美國債券的利率持續(xù)走低，圣誕節(jié)后拍賣的300億國債，中標(biāo)利率只有0.74%，說明買盤踴躍。當(dāng)然，這種情況的發(fā)生也許有韓國軍演的影響，但美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期開始好轉(zhuǎn)應(yīng)該是眾所周知的事實(shí)。我注意到，美國經(jīng)濟(jì)中最重要的數(shù)據(jù)：房屋數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)以及勞動(dòng)力市場的數(shù)據(jù)近期都出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，其中11月份成屋銷量增幅為6.5%，折合成年率為472萬套，雖然略微低于預(yù)期，但總的看，房屋銷售是有較大幅度上升的，而且11月的成屋價(jià)格也有小幅上漲，這是今年以來首見，值得重視。正是因?yàn)閿?shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，預(yù)測美國一些重量級人物開始呼吁美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整量化寬松規(guī)模。比如費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)行長查爾斯·普羅索近期就表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要放緩或停止收購美國國債的計(jì)劃，因?yàn)榻�期美國�?jīng)濟(jì)增長加速。在美聯(lián)儲(chǔ)決定推出第二輪量化寬松（QE2）之后，美國的通脹數(shù)據(jù)也有上升跡象，因此美國國內(nèi)的反對聲日益強(qiáng)烈，美國民眾很擔(dān)心前門欄虎，后門進(jìn)狼——經(jīng)濟(jì)沒有怎么好轉(zhuǎn)，通脹卻不期而至——而且很難趕走。

目前，中國央行已經(jīng)開始升息，歐洲央行2010年恐怕很難升息，日本、英國也差不多，唯一可能跟上中國央行升息步伐的西方國家央行就是美聯(lián)儲(chǔ)了。如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來年進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，尤其是就業(yè)和銀行貸款以及就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能突然改變貨幣政策方向，減少第二輪量化寬松規(guī)模。在這里我要強(qiáng)調(diào)，一旦數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)拖延——因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)希望向世界發(fā)出，美國經(jīng)濟(jì)基本面可靠的強(qiáng)烈信號。如果是這樣，美元在2011年5-6月份將顯著地走強(qiáng)。

美元走強(qiáng)，受影響最大的很可能是亞洲貨幣，尤其是日元。因?yàn)榻�期日元走�?qiáng)的基本面支撐也不是內(nèi)生的，日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不好，市場是在擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松，當(dāng)然也有人民幣升值的預(yù)期。雖然人民幣升值趨勢難以改變，但一旦美聯(lián)儲(chǔ)改變貨幣政策方向，開始收縮流動(dòng)性，受影響最大的一定是亞洲市場，過度炒作的亞洲貨幣會(huì)產(chǎn)生急速地回流，日元、韓元包括新臺(tái)幣都將暴跌。

美國給世界帶來的重大風(fēng)險(xiǎn)不是量化寬松規(guī)模大小，也不是會(huì)不會(huì)出臺(tái)第三輪量化寬松政策，而是美國有沒有還債能力，能不能維持美國國債收益率基本穩(wěn)定。

美聯(lián)儲(chǔ)決定推出第二輪量化寬松之后，美國的通脹數(shù)據(jù)有上升跡象，因此美國國內(nèi)的反對聲日益強(qiáng)烈，美國民眾擔(dān)心經(jīng)濟(jì)沒怎么好轉(zhuǎn)，通脹卻不期而至。如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，尤其是就業(yè)和銀行貸款以及就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能突然改變貨幣政策方向，減少第二輪量化寬松規(guī)模。如果是這樣，2011年5-6月美元將顯著走強(qiáng)。

來源：中國證券報(bào)