投資者的情緒在政策出臺前后醞釀、博弈，最后憑借手中的籌碼為自己認同的方向增加賭注。

而政策畢竟讓人糾結。CPI和熱錢受到前所未有的關注，貨幣政策圍繞這兩個指標做出了一系列舉動。

理財周報專訪學術界、投資機構和研究機構，為投資者詳細解讀信號背后的意義。

央行貨幣政策委員會委員李稻葵：不要對利率太關注

我相信會逐步采取一些措施，讓銀行體系的存款者能夠得到正的實際利率。我個人的觀點，資本市場的價格跟利率關系并不密切。

大家現在過分關注利率，好像覺得利率一調，股市馬上就跌，這是一個鏡面反射，當所有的人都認為利率上升會影響股市的時候，這個股市確實表現為對利率很敏感。但是本質上是非理性的，大家過分關注了。由于大家過分關注利率這個事情，包括熱錢，反而使得政策制定者們有一些顧慮，像匯率似的，其實匯率對于改善我們的經濟結構、對于我們減少貿易順差作用遠遠沒有很多人想象的那么大。但是匯率的變量太簡單了，跟利率一樣，人人都關注這個事情，因此它的作用被夸大了，反而變成一種公眾話題、政治話題，反而使得相關政策不能按照經濟學本身的道理去走。

大家不要對利率這么關注，既然投資者關注的資產大部分配置在資本市場，而不完全在銀行，所以對利率不要這么敏感。

博融泰資產管理總經理生克非：存款準備金率調整股市沒大礙

連續三次上調存款準備金率已經讓投資者進入麻木狀態，2800點已經構成短期支撐。無論是向上還是向下，加息才能真正促成靴子落地。在部分投資者看來，現在的存款準備金率調整就像跳梁小丑一樣，再也難以引起股市動蕩。政策信號向股市傳導，不像在實體經濟一樣，環環相扣，而是通過人的心理，通過投資者手中的籌碼直接影響到股市的漲跌。在大盤漲跌不明，經濟形勢不明朗時，投資者只能降低倉位，等待趨勢明確。

方正證券資產管理部總經理楊廣明：現在加息預期強烈

存款準備金率上調空間不大，加息預期卻尤其強烈，不確定性成為主導投資傾向的主基調。存款準備金率上調加劇了資金的緊張，恰逢年底，銀行資金回籠，企業回收貨款，信貸的減少會直接或者間接的影響到資金流動性。當宏觀經濟具有較大不確定性，機構投資者便會等待時機明朗，不會進行大舉加倉或者減倉。

交銀國際董事總經理楊青麗：明年下半年加息3次

預計2011年全年通脹3.8%，存款準備金率和利率均有進一步上調可能。由于2011年一季度經濟增速低但貨幣投放量較多，預計2011年上半年存款準備金將上調2次共100個基點，利率不上調。由于2011年2季度之后經濟將逐步加速，中國通脹壓力仍較大且美國通脹開始上升，預計2011年下半年中國將加息3次共75個基點。

平安證券策略研究員王韌：預計明年將加息至3%

其實最開始調整存款準備金率時，對銀行和信貸的影響都不大，因為中國商業銀行普遍保持了超額準備金率，存款準備金率的小幅調整最后可以通過超額準備金率的降低對沖掉。除非經過多次上調，才會經過傳導，最終影響實體經濟，影響上市公司。相反，加息卻可以直接提高上市公司對資金的使用成本。但我們預計明年全年CPI為3.6%，預計明年將加息至3%，并不能完全實現正利率。

股市拐點是否出現，不只是利息能決定的。我們預計只有通脹被控制，加息才能最終決定股市的走向。而宏觀政策不會只去防通脹，還要規避出口復蘇緩慢、房地產行業不景氣等風險，另外對熱錢的防范也是遲遲不肯加息的一個重要因素。