央行決定從12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行自11月10日以來，在32天內連續(xù)3次上調存款準備金率，目前大型金融機構存款準備金率已經達到了18.5%，而中小金融機構也達到了16.5%。事實上，從對付金融危機前那場通脹開始，存款準備金率就已經成為央行調控貨幣的常規(guī)武器。那么，存款準備金率還有多大上調空間呢？

在1998年1月1日，中國人民銀行決定取消對國有商業(yè)銀行的貸款規(guī)模控制，嚴格按照《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，全面推行資產負債比例管理，同時取消對商業(yè)銀行備付金比率的要求，將原各金融機構在人民銀行的“準備金存款”和“備付金存款”兩個賬戶合并，稱為“準備金存款”賬戶。準備金存款賬戶超額部分即超額準備金的總量及分布由各金融機構自行確定。

一開始各商業(yè)銀行基本上還是把超額準備金率控制在5%以上，隨著商業(yè)銀行資金統(tǒng)調能力的提升，這一比例在逐步下降，現(xiàn)在一般在3%左右，極少數(shù)情況下在1%以上。由于存貸款比例和超額準備金率兩項相加為78%，從理論上講，法定準備金率最高可達22%。如果按每次上調0.5個百分點的速度，還有7次可調的空間；按每次吸納3500億元人民幣計算，還可吸納2.45萬億元流動性。

一般性存款準備金率達到22%以后，存款準備金率的作用雖然受到限制，但并不意味著這個工具失靈。央行可以有針對性地對部分熱錢流入較多的商業(yè)銀行實行差別存款準備金率或發(fā)行定向票據(jù)回籠資金。在這方面央行的操作余地非常大。

即使央行沒法再用存款準備金率這個貨幣政策工具，央行也不一定非要全面上調存貸款各項利率，因為正如周小川行長所言，加息是個兩難選擇。但央行還有一個選擇，即央行可以上調商業(yè)銀行的超額準備金利率。在1993年到2003年十年間，只有1996年下半年到1998年3月份，法定存款準備金利率與超額準備金利率不同，其余年份均相同。

2008年11月，央行為了應對金融危機，實行了相對寬松的貨幣政策，把商業(yè)銀行超額準備金利率下調到與城鄉(xiāng)居民、企事業(yè)單位在商業(yè)銀行的活期存款利率相同，也就是說，商業(yè)銀行在中央銀行的超額準備金已無錢可賺，甚至賠錢。其目的是要改變商業(yè)銀行對待資金運用的態(tài)度，促使其在保證支付的前提下，盡量壓縮在央行存儲過多的超額準備金，去用于貸款等用途，以支持經濟發(fā)展。

如果央行將來提高商業(yè)銀行超額準備金利率，那么同樣會改變商業(yè)銀行對待資金運用的態(tài)度，較高的超額準備金利率會引導銀行等金融機構將富余資金存放在央行，獲取無風險收益，從而減少放款沖動，同樣可以起到調節(jié)貨幣供應量的作用。所以，只要央行愿意，它有很多足夠的手段和工具去調節(jié)貨幣政策。