美聯儲11月初推出第二輪“量化寬松”政策（QE2），其要點是在保持0-0.25%利率水平的條件下，于明年6月底前購買6000億美元的中長期國債。此前，美聯儲2008年底推出了QE1，預計兩輪“量化寬松”共投放2.3萬多億美元。

美聯儲QE2的出臺引起全世界軒然大波。美國為了刺激經濟、增加就業而向全球注水，時間巧妙——安排在中期選舉之時，意圖明顯：企圖政治經濟兼修。它的如意算盤能夠實現嗎？我看不那么簡單，其后果可能有三。

一是損人利己。損人是肯定的。“量化寬松”表面上是美國“自掃門前雪”，本質卻是一種“以鄰為壑”的貨幣貶值政策。其后果是過量的美元將導致流動性泛濫，熱錢沖擊市場，匯率波動加劇，引發全球通脹和通脹預期以及資產泡沫，并沖擊他國貨幣政策的獨立性，加劇全球范圍的“貨幣戰”和“貿易戰”，搞亂國際金融秩序，打擊全球經濟復蘇。這是損人的方面。

利己的方面是美國自己的愿望，想刺激本國的經濟，同時也是大選的需要。前三季度，美國GDP環比增速趨于收窄；截至今年10月份，失業率連續18個月停留在10%左右，是26年來最嚴重的一次；消費信貸出現超過26個月的環比負（零）增長，消費者信心難以恢復。在這種情況下，美國寄希望QE2或許能在短期內刺激經濟和就業，奧巴馬或可撈回一點政治主動，為此再次鋌而走險。

第二種可能是損人不利己。QE2是一劑“猛藥”，但未必是“良藥”。美國現在的問題是企業不愿意借，銀行不愿意貸。美國經濟三大問題：消費不振、投資信心缺乏、高失業率，其根本原因不在于貨幣量大小，而在于社會經濟的深層次結構惡化，金融秩序的基本面遭到破壞，不采取治本之策，僅靠貨幣數量的推動，可能只是政治上的一廂情愿，或者策略上的掩人耳目。

正如弗里德曼比喻貨幣政策時所言，“你可以將馬拉到河邊，但不能逼著它喝水”。凱恩斯也說過：“你不能推動繩子（繩子是拉的）”，美國正是在用貨幣量這根繩子來“推動”復蘇與就業，可謂舍本逐末，損了別人，未必利己

第三種可能是損人害己。要進一步指出，從長遠看QE2可能是飲鴆止渴，既損人又害己。“損人”有兩方面，一是對經濟復蘇正常但通脹預期已經抬頭的廣大新興國家與地區，無異火上澆油；二是對試圖邯鄲學步的日本、英國等少數國家，將跟著別人吃錯藥。

“害己”至少有三方面，一是過度負債，美聯邦財政將難以為繼；二是美元長期貶值，“貨幣領袖”地位的基礎動搖；三是美國政府行不義之策久矣，必然飽嘗“失道寡助”之苦。

之所以可能出現這三種后果，蓋緣于美國危機的深刻性和世界經濟的二元性。二元性當前最主要的有兩點：

一是復蘇的二元性。國際金融危機以來，各國在經濟復蘇過程中分化為兩大陣營：以美、歐、日為代表的發達國家，復蘇仍面臨很大的不確定性，并伴隨一定程度的通縮；而以中國、印度為代表的新興市場國家，復蘇態勢基本確立，面臨通脹或者通脹預期的壓力。復蘇的二元性可能使QE2出現“冰火兩重天”的后果。

二是美元的二元性。美元既是美國貨幣，又是國際貨幣，這種二元性決定了美元的流動性與穩定性難以兩全。美國本該履行雙重責任，但卻置他人于不顧，這既暴露出當前國際貨幣體制的內在矛盾，更助長了一種十分惡劣的國際金融文化。

在這種二元性背景下，QE2的三種后果實屬必然，差別在于不同階段有不同的表現。短期可能出現某些“利己”的假象，中期則呈現“損人不利己”的困境，長期看，必陷入“損人害己”的泥潭。

當前我國的宏觀經濟也面臨著諸多“兩難”，美聯儲的政策又使我們難上加難，怎么解決無外乎是兩招，一個是平招，一個是險招、奇招。平招是穩招，不出大事，但是也不解決問題，奇招是險招，可能解決問題，但是又冒風險。

美國是大選第一，中國是穩定第一。所以這里只能說說平招。平招無外乎三條：一是合縱連橫，緊密聯系新興經濟體，求大同、存小異，捍衛共同利益，積極爭取歐元區中間國家加強政治協調，互助互利。

二是積極抵御，加強對資本項目的管理，積極構筑防火墻，完善人民幣匯率形成機制，掌握匯率主動權，調控好雙向波動的時機、幅度和節奏。

三是完善自身，完善貨幣政策工具，增強貨幣政策的有效性；加強外匯儲備的總量管理和結構調整，減少被動，增加主動。這些話說起來容易，做起來難，不當家不知柴米貴，僅供參考而已。

那么奇招是什么？俗話說橫的怕愣的，愣的怕不要命的，還有一句叫不要命的怕紋絲不動的，有時“紋絲不動”是道，有時不要命也是道，就看你什么時候用，怎么用。奇招不能輕易使，但也不能不想。


來源：21世紀經濟報道