美聯儲在9月份貨幣政策例會上維持量化寬松政策規模不變的決定出乎市場意料。是美聯儲的溝通失誤，還是市場誤讀了美聯儲釋放的信號？美國銀行美林證券經濟學家認為雙方都有責任，市場沒有認真聽取美聯儲對削減購債的解釋，而美聯儲在解釋就業市場改善和削減購債關系的問題上存在溝通缺口。

美銀美林全球經濟研究聯席主管伊森·哈里斯近日在一份研究報告中稱，當債券收益率在美聯儲政策例會的同一天下跌了16個基點時，可以肯定美聯儲和市場之間出現了重大誤解。

在美聯儲9月份例會召開前，很多分析人士和投資者認為削減購債是理所當然的，他們認為如果美聯儲9月份不打算削減資產購買，那么美聯儲高官肯定會出面“反對”市場的這個共識。

哈里斯在報告中說，有三個原因或許可以解釋這種誤會。首先，隨著美聯儲例會的臨近，“美聯儲思想”逐漸形成。盡管美國經濟復蘇乏力，經濟數據好壞不一，通脹數據依然疲弱，美聯儲形容低通脹的措辭從“暫時性”變為承認下行通脹風險，并最終放棄“暫時性”說法。但美聯儲措辭的變化似乎被觀察家們所忽視，即使數據疲弱，他們也認為這不足以改變美聯儲9月份削減購債的預期。其次，美聯儲官員在會議開始前尚未下定決心，因此他們才會接二連三地重復將在今年晚些時候削減資產購買，且不排除9月份的可能性。第三，對美聯儲領導層來說，9月份是個尷尬時期，不適宜作出強有力的聲明。

哈里斯說，溝通失誤似乎不僅反映了一個緘默寡言的美聯儲，也反映了不肯聽話的市場。“特別是，我們認為很多市場參與者低估了美聯儲官員對削減量化寬松的解釋———經濟變得更好，他們將自己的想法替代或補充進去。”

哈里斯認為，美聯儲意外維持量化寬松給市場上了三課。第一課是關注基本面。美聯儲制定了依賴數據的“退出”戰略。此外還要關注財政狀況及其對經濟的影響。第二課是要關注“溝通缺口”。在美聯儲領導層過渡期塵埃落定以前，伯南克和耶倫都會繼續保持低調。最后一課是美聯儲對利率敏感型行業的關注。

哈里斯說：“我們希望紐約聯邦儲備銀行行長威廉·達德利可以填補這段‘溝通缺口’，但他目前尚未這樣做。”如果有美聯儲官員出來削弱失業率降到7%作為退出資產購買“門檻線”，并能詳細闡述美聯儲真正尋求的是就業市場怎樣的改善則更好“我們認為這是目前美聯儲溝通策略的最大漏洞。”