全球經(jīng)濟增長在經(jīng)歷了2012年一季度的反彈之后，二季度再次放慢。

　　在2012年二季度歐元區(qū)邊緣經(jīng)濟體金融壓力大增之后，亞洲和拉丁美洲的許多經(jīng)濟體呈現(xiàn)內需放緩跡象，美國的經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了減速。

　　與此同時，尾部風險仍使投資者憂心忡忡，一言以蔽之，主要發(fā)達經(jīng)濟體的政策未能恢復市場對中期前景的信心。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在最近一次的經(jīng)濟展望中，也將 2013 年增長率的預測調低，將發(fā)達經(jīng)濟體的增長率從 2.0%調低到1.5%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長率從6.0%調低到5.6%。

　　具體而言，導致發(fā)達經(jīng)濟體增長率下滑的因素是財政整頓和依舊脆弱的金融體系，大多數(shù)國家都在依計劃逐步推進財政整頓。盡管整頓有其必要性，但毫無疑問的是，它同時也在抑制需求，拉動增長率上升的主要因素則是寬松的貨幣政策。

　　但是，除這些機制性因素外，缺乏信心的市場仍主導了2012年，這突出地表現(xiàn)在對于歐洲政策制定者控制歐元區(qū)危機的能力的擔憂，以及有關美國政策制定者至今未能確定財政計劃而有可能引發(fā)財政懸崖的憂慮上。

　　歐洲：走不出的歐債危機

　　不來梅是以格林童話《不來梅的音樂家》著稱的小城，每年圣誕節(jié)之前，城里唯一一座大型百貨商場Karstadt的櫥窗都以童話故事為主題，成為圣誕季的一道風景。不過今年的櫥窗裝飾得有點過于簡單，同行的德國友人自嘲地說：“沒辦法，德國的錢都給了希臘了，搞不起什么豪華裝飾了。”

　　德國民眾之中也蔓延著對于歐債危機的厭倦之情，然而這場已歷時3年的歐債危機卻還看不到走出去的跡象。

　　IMF在最近一期《世界經(jīng)濟展望》中指出，2012 年上半年歐洲的經(jīng)濟活動收縮了約0.25%。主要的新情況是二季度歐元區(qū)邊緣經(jīng)濟體的金融壓力進一步加劇，在三季度，截至9月中旬，這種壓力仍在。這些經(jīng)濟體自身所受影響最為直接，除了愛爾蘭，各國都處于衰退中。

　　通過緊密的貿(mào)易和金融聯(lián)系，溢出作用正在日益影響到該地區(qū)的其他經(jīng)濟體。

　　與此同時，對經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟能否存在下去的擔憂逐漸增大，這已經(jīng)成為該地區(qū)增長的又一拖累。

　　與其他發(fā)達經(jīng)濟體和主要新興市場經(jīng)濟體形成鮮明對照的是，在歐洲邊緣經(jīng)濟體，投資沒有對經(jīng)濟增長作出貢獻。

　　最后，危機前遺留的問題，包括住房市場繁榮褪盡之后遺留的住戶高債務問題，已經(jīng)限制了私人消費，特別是在西班牙，丹麥和英國也存在這個問題。

　　另一個因素是，與增長較快的新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體進行貿(mào)易所產(chǎn)生的正面作用在減弱。該地區(qū)增長較快的經(jīng)濟體（包括歐元區(qū)核心國家）一直受益于與其他地區(qū)增長較快的經(jīng)濟體間不斷增強的貿(mào)易聯(lián)系。對于歐洲來說，俄羅斯的強勁增長也部分抵消了歐元區(qū)外部需求減弱帶來的影響。

　　金融方面，資本從歐元區(qū)邊緣地區(qū)流向該地區(qū)的避風港經(jīng)濟體（德國、瑞士、斯堪的納維亞國家）的情況在繼續(xù)。

　　這種資本流動使接受國的政府債券收益率下降，而且促進了接受國的國內貸款（包括住房貸款）的增加。

　　歐洲地區(qū)的貨幣政策保持寬松。但歐元區(qū)的國家風險溢出導致金融市場呈現(xiàn)分割之勢，傳統(tǒng)的貨幣政策刺激向邊緣國家的傳導被削弱。

　　財政政策則總體上是緊縮的，特別是歐元區(qū)邊緣經(jīng)濟體，2012年其結構性財政赤字占GDP 的比例預計將下降2.5個百分點――相比之下，2011年這一比例下降了約0.5個百分點。

　　IMF預測，歐元區(qū)2012年實際GDP將收縮0.5%，2013年則為增長0.25%。2012年，歐洲核心經(jīng)濟體的增長將呈現(xiàn)普遍停滯。同時，除愛爾蘭有些微復蘇外，歐元區(qū)邊緣經(jīng)濟體的衰退已經(jīng)加深，預計在2013年，隨著財政調整的放慢，才將開始復蘇。

　　此外，預計歐洲其他發(fā)達經(jīng)濟體的增長在2012年將減緩至0.25%，2013年開始加快。

　　目前，下行風險主導了歐洲的經(jīng)濟前景。最迫切的風險仍是政策遲緩或不充分。而歐債危機若進一步加劇，其對增長的影響和溢出效應將取決于信心惡化的程度。

　　因而，歐洲目前首要的任務是化解歐元區(qū)危機。該地區(qū)所有其他經(jīng)濟體需要采取組合政策，在全球增長疲軟的背景下支持復蘇，而許多經(jīng)濟體還要解決財政可持續(xù)性挑戰(zhàn)，并克服金融部門的脆弱性。

　　美國：財政懸崖與經(jīng)濟乏力

　　在全球疲軟的背景下，美國經(jīng)濟復蘇仍然較為緩慢，創(chuàng)造就業(yè)不足，而美國共和民主兩黨在財政問題上的對峙，也增加了美國乃至世界經(jīng)濟前景的不確定性。

　　在經(jīng)濟增長方面，2011年下半年，美國產(chǎn)出超過危機前的最高水平，這比許多其他發(fā)達經(jīng)濟體好得多，然而，與以前幾次危機后的復蘇相比，目前美國的經(jīng)濟增速仍然低迷。

　　2011年下半年，美國就業(yè)增長加快，但在2012年出現(xiàn)了再次放慢。就業(yè)增長放慢主要是由外部疲軟和全球溢出影響引起的。需求方面，商業(yè)投資的增長下降。

　　2012年年初以來，私人消費增速也略有放慢。房地產(chǎn)市場正顯示出大幅修正后的穩(wěn)定跡象。根據(jù)IMF的基線預測，2012~2013年美國的增長率都將在2%左右，考慮到商品價格下降和經(jīng)濟持續(xù)不景氣，美國的通脹將保持緩和狀態(tài)，今年平均將為2%，2013年將降至1.75%。

　　目前，美國經(jīng)濟主要的風險是，如果決策者無法就防止2013年初生效的大幅自動增稅和減支達成共識，則很可能出現(xiàn)更為嚴重的財政收縮。

　　如果財政懸崖變?yōu)楝F(xiàn)實，2013年增長會停滯，而且將對美國的主要貿(mào)易伙伴和商品出口國產(chǎn)生很大的溢出影響。

　　目前，IMF、世行以及各國財長均表達擔憂，稱如美國不能避免財政懸崖，則將引發(fā)新一輪全球經(jīng)濟衰退。

　　“美國所面臨的財政懸崖以及其尚不明朗的解決辦法，是影響全球經(jīng)濟的一個主要不確定因素。”國際貨幣與金融委員會主席尚達曼認為。

　　除非美國國會議員能在2013年1月之前達成協(xié)議，否則5000億美元的稅收增加和1000億美元的自動減支將生效，總額達到6000億美元。

　　IMF財政事務部主任卡羅?考特赫里在接受《第一財經(jīng)日報》專訪時警告，這將導致美國財政緊縮程度相當于GDP的4%多，這是自1947年以來的最嚴重情況。目前，兩黨都表示愿意采取措施，但還沒達成具體協(xié)議。

　　黑石顧問合伙人公司副董事長拜倫?韋恩（Byron R. Wien）認為，圍繞在財政懸崖周圍的不確定因素，也讓企業(yè)管理者難以放心，“我仍很擔心，整體經(jīng)濟的緩慢增長會使企業(yè)2013年難以實現(xiàn)盈利改善。”

　　日本：陷入衰退

　　在12月10日，日本公布了前三季度的修正數(shù)據(jù)，今年三季度日本國內生產(chǎn)總值按年率計算下降3.5%，二季度經(jīng)濟從原先的小幅正增長修正為按年率計算下降0.1%。

　　按照經(jīng)濟分析經(jīng)驗，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟收縮可以被確認為技術型衰退，而即便在今年四季度，分析師們預計，受中國出口下滑影響，日本四季度GDP料將繼續(xù)萎縮。

　　海外經(jīng)濟低迷和進出口惡化，是導致日本短期內經(jīng)濟低迷的主要原因。日本今年三季度公布的9 月未經(jīng)季調的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，日本9 月出口同比下滑10.3%，其中日本對中國的出口大幅下滑14.1%，占日本出口下滑量的24.4%。

　　在對歐洲方面，由于歐元區(qū)經(jīng)濟低迷，9月份日本對歐盟的出口也下滑了21.1%，占日本出口下滑量的21.6%。

　　“3?11”大地震之后，日本無核化的政策方向使得其對海外石油和天然氣的依賴性進一步加大。日本9月進口同比增長4.1%，其中對沙特阿拉伯的進口暴增37.9%，占日本進口增量的61.9%。放大的進口和萎縮的出口讓日本外貿(mào)繼續(xù)維持逆差。

　　據(jù)日本財務省12月19日公布的對外貿(mào)易統(tǒng)計，11月日本貿(mào)易逆差為9534億日元，單月逆差規(guī)模為歷史第3位。1至11月，日本對外貿(mào)易逆差累計達62808億日元，已遠超1980年的歷史最高水平（26129億日元）。2012年全年日本對外貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史新高已幾成事實。

　　就日本國內經(jīng)濟而言，商業(yè)固定投資的增長情況較為穩(wěn)定，而私人消費則未見起色。首相換屆后，加大量寬力度可能已是箭在弦上。12月，日本央行決定繼續(xù)追加貨幣寬松措施，將資產(chǎn)購入基金規(guī)模擴充10萬億日元（約1190億美元）至101萬億日元。

　　即將就任日本新首相的安倍晉三似乎已經(jīng)屬意加碼寬松。在其11月的講話中，安倍晉三強調，要采取更大膽的貨幣和財政刺激措施以振興經(jīng)濟。

　　但是，由于日本央行貨幣寬松政策的效果不理想，日元貶值空間有限，再加上釣魚島事件，加大了日本各地區(qū)的投資和出口的壓力。即便是寬松的貨幣政策，恐怕也很難解決日本衰退的難題。安倍晉三促進日本經(jīng)濟增長的政策效果前景莫測。

　　申銀萬國證券已將日本四季度的GDP 預測從0.7%下調至0.3%，并將明年日本GDP增速預測從1.6%下調至1%。申銀萬國證券認為，日本經(jīng)濟繼續(xù)放緩是大概率事件。