國際資本市場協會(ICMA)歐洲回購委員會半年度市場報告顯示，截至6月30日，今年上半年歐洲銀行業未償付回購合約的總價值為56億歐元，同比減少14.2%；由托管銀行協助執行的銀行間三方回購市場份額規模，也較去年同期下降。這一歐洲銀行業關鍵融資工具市場出現萎縮，凸顯該地區金融機構對歐洲央行流動性支持的依賴程度與日俱增。打破金融機構依賴歐央行的僵局，盡早恢復融資工具市場的正常功能，對防范歐央行成為歐債危機最終貸款人至關重要。

在回購合約中，金融機構用有價證券作為抵押，從貨幣市場基金或其他市場投資者處借入短期貸款。客觀上看，由于歐元區金融機構于去年12月和今年2月總共從歐央行三年期再融資操作（LTRO）中獲得融資逾1萬億歐元，降低了一些銀行對回購市場資金的需求。

此外，由于歐債危機導致高負債國融資成本大幅上漲，西班牙和意大利等國家的一些銀行實際上已被資本市場拒之門外，其對歐央行資金的依賴已成為唯一的選擇。

但從長遠看，若歐洲銀行業繼續將歐央行長期低息再融資操作作為融資的首要選擇，而把回購市場作為次要選擇，那么，回購市場這一重要融資工具繼續萎縮在所難免；而各銀行本身提供融資的能力，也將直接受到歐央行再融資操作的限制，最終將導致歐洲銀行業更加難以擺脫對歐央行資金的依賴，歐央行成為歐債危機最后貸款人的風險將無法避免。

值得強調的是，目前出現的資本市場“再國有化”現象值得警惕。歐央行實施兩輪再融資操作，初衷是為增加市場流動性，緩解該地區信貸緊縮危機，支持實體經濟發展。而實際上，這些資金除一部分又回流歐央行外，一部分則被銀行用來購買本國國債。國家債務由金融機構購買，尤其是用歐央行提供的流動性購買主權債務，而不是為私營部門提供貸款，這種資本市場“再國有化”的現象潛藏了極大的風險，一旦政府發生債務違約或進行資產重組，最終風險必將轉嫁至歐央行。盡管7月初歐央行將隔夜存款利率下調至零，鼓勵各商業銀行增加借貸，但效果仍不明顯。

減少歐央行貨幣政策的干預，是恢復歐洲融資工具市場的活躍程度、發揮資本市場正常融資功能的前提條件；迫使各商業銀行通過向實體經濟放貸搞活銀行資本，同時支持實體經濟發展，是歐央行無可推卸的重要職責。與此同時，鼓勵私人資本流動，也是活躍融資市場和實體經濟發展不可或缺的一環。

總之，只有從多方面啟動市場化的融資機制，才可能打破金融機構對歐央行流動性支持依賴與日俱增的尷尬局面，也才可能防范債務危機風險最終轉嫁至歐洲央行的情況發生。