上周公布的4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在探底過程之中，但通脹壓力正在趨弱。一方面，物價(jià)的持續(xù)回落顯示了宏觀調(diào)控的有效性。從物價(jià)調(diào)控的角度而言，4月份CPI同比增長(zhǎng)3.4%，環(huán)比下降0.1%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期�？梢�，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落的大背景下，物價(jià)持續(xù)回落的趨勢(shì)已成定局，加之國(guó)家扶持生豬生產(chǎn)措施的成效逐漸顯現(xiàn)，以及氣候的轉(zhuǎn)暖，豬肉價(jià)格走低，同時(shí)蔬菜價(jià)格總體上也呈現(xiàn)了回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)影響物價(jià)水平的主要因素食品價(jià)格未來(lái)繼續(xù)上漲的動(dòng)力將減弱。

另一方面，通脹回落的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)放緩。

首先，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)欲實(shí)現(xiàn)“軟著陸”仍將面臨較大挑戰(zhàn)。4月份中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回落至9.3%，比上月回落了2.6個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落了4.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了2009年6月以來(lái)工業(yè)增加值同比增速的新低。“三駕馬車”的增長(zhǎng)速度在4月份度繼續(xù)回落。具體來(lái)看，固定資產(chǎn)投資同比增速?gòu)那叭�月�?0.9%回落到前四月的20.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速?gòu)?月份的15.2%回落到4月份的14.1%，出口增速?gòu)?月份的8.9%回落到4月份的4.9%，回落幅度最大。這充分表明了宏觀經(jīng)濟(jì)探底之旅的艱難，經(jīng)濟(jì)距離成功探底和企穩(wěn)反彈仍存在較大差距。

其次，4月份的金融數(shù)據(jù)同樣遠(yuǎn)遜市場(chǎng)預(yù)期。4月末，全國(guó)廣義貨幣M2余額同比增長(zhǎng)12.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月人民幣貸款新增6818億元，同比少增612億元，較3月份的1.01萬(wàn)億元大幅下降，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期9000億元左右的水平。從4月份新增貸款的結(jié)構(gòu)看，票據(jù)融資和短期貸款的比例為69%，而中長(zhǎng)期貸款占比仍然偏小，反映固定資產(chǎn)投資需求的持續(xù)疲弱，考慮到企業(yè)利潤(rùn)并未明顯改善，預(yù)計(jì)未來(lái)固定資產(chǎn)投資需求存在進(jìn)一步放緩的可能，不利于信貸需求的增加。從銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，4月銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率較3月上升0.67個(gè)百分點(diǎn)至3.25%，銀行間債券質(zhì)押式回購(gòu)利率加權(quán)平均較3月上升0.63個(gè)百分點(diǎn)至3.29%，銀行間市場(chǎng)利率的反彈表明了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的現(xiàn)實(shí)，反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持不足，對(duì)貸款需求也產(chǎn)生了不利的影響。

4月信貸增速超預(yù)期回落顯示總需求疲軟，而工業(yè)增加值等宏觀經(jīng)濟(jì)部門增速的超預(yù)期放緩更是表明了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的嚴(yán)峻性，不過，4月份通脹數(shù)據(jù)的回落也為央行貨幣政策逆周期調(diào)控拓展了一定的騰挪空間。也正是基于此背景，5月12日晚間，央行決定，從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。