一年一度的中央經濟工作會議召開之際，市場猜測爭議不斷，政策走向撲朔迷離。

GDP“保八目標”是否會動搖？明年通貨膨脹控制目標CPI是3%還是4%？適度寬松的貨幣政策會不會轉為“穩健”或進一步“從緊”？積極的財政政策是否延續？通貨膨脹到底會有多高，而政策緊縮會到何等程度？……

2010年行將結束，影響2011年中國宏觀經濟政策走向的幾大焦點問題，答案將在12月初召開的中央經濟工作會議上揭開神秘面紗。

11月25日，全國政協副主席、全國工商聯主席黃孟復公開表示，目前國內的通脹主要是成本型加投機性因素推動，是經濟結構調整的必然產物，所以適度可控的通貨膨脹對中國經濟結構的調整和轉型是有利的。“我認為4%左右的通貨膨脹也可能是經濟發展的階段所必須經歷的。”黃孟復說。

不過，2011年宏觀決策者是否會提高通貨膨脹的容忍度，在政策討論過程中還存在一定爭議。一位參與政策咨詢的官方智囊向本報記者透露，目前討論最多的，是如何加強通脹預期管理，即提高抵御通脹的能力和管理通脹的水平。

同時，執行達2年之久的適度寬松的貨幣政策有必要作出調整，已成為多數經濟學家的共識。11月23日，中國人民銀行副行長胡曉煉指出，下階段央行要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系，繼續引導貨幣信貸向常態水平回歸。

不過，何為貨幣常態水平，他并沒有給予明確定義。25日，央行貨幣政策委員會委員夏斌重申，中國明年的貨幣政策，必須從過去兩年適度寬松的狀態回歸到相對穩健的水平。他認為，明年15%的信貸增速不僅有助于中國保持穩定的經濟增長，還能減少過剩的流動性。

此前，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪公開場合表示，下個階段中國宏觀經濟政策主基調既要防止通脹，又要防止經濟過快減速。

今年我國宏觀經濟走出了一個明顯的交叉式格局，以CPI衡量的物價總水平逐月攀升，用GDP衡量的經濟季度增長回落，這種交叉式經濟格局，對未來保證經濟增長與物價雙穩定提出了挑戰。

“相向運行的經濟需要宏觀調控有很好的平衡措施，單一、單向的過度政策恐怕會影響防止通脹與經濟增長的均衡。”陳東琪表示。

爭議通脹：CPI保3%VS爭4%

明年的CPI控制目標究竟應該定在多少，在智囊中形成兩種觀點：一種主張繼續控制在3%，另一種觀點認為應該提高到4%甚至更高。

一個百分點之差的背后，反映的是2011年三大宏觀政策“保增長、調結構、防通脹”次序優先的問題。

中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝向本報記者分析，如果通貨膨脹容忍度提高到4%或者4%以上，至少表明在“保增長”與“防通脹”之間，政府和決策者更想兩者兼顧，甚至保增長還是放在第一位的。

“3%還是4%，這表明一個態度或取向，即對經濟增長態度看重的程度有多大。”劉煜輝說。

一位主張保三的經濟人士告訴記者，“通脹目標控制在3%，可以表明國家加大力度控制通脹的決心，而且一般來說，通脹預期越高，控制目標倒會低一些。”

持有這種觀點的人士認為，目前我國的通脹形勢還在可控制范圍之內，現在推出的一些政策已經取得了一定效果，重點是貫徹落實現在已有的政策。

經過近期國務院發布16條、發改委連續3天4次發文控制價格上漲的調控，收儲和拍賣等調控措施，農產品等相關民生價格已經開始回落，未來價格上漲有望保持在一個合理空間。

以糖價為例，11月17日，商務部與財政部向市場投放21萬噸國儲糖后，一路飆升的食糖價格開始掉頭向下，在一周左右的時間里，從每噸逼近8000元的歷史高位，迅速回落到每噸6300元。

專家們分析，由于工業品市場競爭激烈，價格也有一定的下降空間，而大宗商品進口價格在今后三四個月再次大幅上漲的可能性較小。

國家統計局總經濟師姚景源也表示，從總體宏觀狀況上看，中國經濟無論是經濟增長速度，還是物價的上漲，都是保持在一個基本平穩的狀態。他預計，10月份的CPI是全年的峰值，隨著11月和12月翹尾因素減少，假設新漲價因素不變，CPI顯然就會回落，今年全年CPI不會超過3.5%的水平。

陣營的另一方，有還人建議將明年CPI控制目標上調到4%，即按照我國現在的實際價格水平，應該提升對通脹的容忍度，未來幾年內，單年調控目標甚至可以提高到5%。

“固定資產投資過熱，農業特別是糧食減產，再加上貨幣信貸投放過大，中國就躲不過通貨膨脹。”一位建議上調通脹目標的人士告訴記者。

此外，目前全國正在進行CPI的基期輪換工作，2011年起中國將采用新的CPI權重，通過對大約10萬戶居民家庭消費支出結構的調查，國家統計局將根據今年實際調查的最新結果，從明年開始采用新的CPI權重。

從動態角度看，居民在居住、教育文化、醫療、通訊等方面的支出占CPI的權重不斷提高，食品類比重下降。

國家統計局采用新的CPI權重，為的是使CPI指數與民眾的感受更契合，對于調整后的CPI會產生何種影響，目前還不得而知，但專家們認為，“將改變目前CPI被嚴重低估的現狀。”

貨幣與信貸：貨幣口徑或不變？

不過，明年CPI控制目標存在爭議，但是，毫無疑問，日益嚴重的通貨膨脹，正在引發市場擔憂，市場擔心通脹可能失控，而政府將不得不全面收緊宏觀政策以抑制通脹、放緩經濟增長。

貨幣政策將走向穩健還是進一步從緊？23日，央行副行長胡曉煉給出一個信號，2011年，中央銀行要加強流動性管理、調控信貸投放、繼續引導貨幣信貸回歸常態。

在貨幣政策決策者表述里，流動性管理所面臨的挑戰，仍然是第一位的，胡曉煉便表示，當前加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態的主要表現；而何為合理投放貸款，何為貨幣政策常態，尚無可定量的標準。

25日，國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣接受本報記者采訪時坦言，過去兩年適度寬松的貨幣政策，實際執行當中已有“過于寬松”之嫌，從2010年開始，貨幣政策就應該向常態回歸，但還遠遠沒有到位。

同樣，一位國家行政學院的專家向本報記者表示，他們的研究結果顯示，中國的貨幣政策很少離開適度寬松。不管提法怎么變，中國的貨幣政策不會太緊的。因此，在該人士看來，2011年貨幣政策取向，應該會“回到常態”，但貨幣政策緊不了太多。

在劉煜輝看來，應該將貨幣和信貸分開來判斷貨幣政策走向，從信貸口而言，信貸收縮一定是越來越緊，但從貨幣口而言，央行將仍然延續以數量控制為主的方式。

貨幣政策到底是繼續保持“適度寬松”還是走向“穩健”，還是進一步“從緊”？劉煜輝認為，這將取決于最高決策層對于人民幣資產泡沫的容忍程度，假設人民幣資產估值突然向下轉，由此所產生系統性危機，是不是當局有足夠的信心和能力去予以化解，這個很重要。

如果人民幣資產出現下行風險，就有可能引發地方政府債務危機，房地產危機以及銀行危機。“如果決策層對此有所擔憂，那么貨幣政策口經很難真正收緊的。”劉煜輝表示。

以2010年三季度為例，受當時歐洲主權債務危機影響，中國宏觀決策者對于經濟二次探底擔憂加重，從央行貨幣政策執行力度看，央行在三季度公開市場凈投放頭寸高達9470億，外加受匯改重啟影響，三季度外匯占款猛增1萬多億，也就是說在整個三季度，市場投放凈頭寸增加1.9萬億之巨，在經濟下滑擔憂之下，貨幣政策事實上重回極寬的軌道。

因此，相當多的經濟學家認為，貨幣政策收緊力度很大程度取決于決策者能否有魄力放棄GDP保八的慣常思路影響，某接近決策咨詢人士向記者表示，“如果保增長還是放在第一位，那么貨幣政策有可能繼續寬松。”

不過，從信貸角度看，2011年，信貸收縮已成為共識。25日，央行貨幣政策委員會委員夏斌也再度強調，鑒于市場對中國明年經濟增長的預期以及目前的流動性狀況，他認為明年15%的信貸增速不僅有助于中國保持穩定的經濟增長，還能減少過剩的流動性。

實際上，盡管2010年初制定的貨幣和信貸增長目標分別為M217%，全年信貸規模為7.5萬億，但從目前情形看M2有望全年沖到19%，而7.5萬億的信貸紅線亦是觸手可破。

不過，正如瑞銀證券首席經濟學家汪濤所言，盡管目前的流動性比2007年更寬松（這意味著有必要更嚴格地控制流動性），但由于目前經濟增長前景相對較弱，因此信貸收緊的幅度將不會過于嚴厲。

事實上，盡管此前有國有銀行人士向記者透露，明年M2目標值將設定在15%左右，以此推算，全年信貸目標在6萬億-6.5萬億之間。

不過，已著手制定明年信貸計劃的大多數銀行，基本是按照“信貸增量不變，信貸增速下降”的原則制定的計劃，這一數值將遠大于6萬億的水平。

財政政策繼續“積極”

為應對金融危機，中國已連續兩年實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策，隨著全球流動性泛濫以及國內嚴峻的通脹形勢，貨幣政策已經通過上調存款準備金率和加息不斷收緊銀根。

專家們認為，出于對明年經濟增長不確定性的擔憂，財政政策與貨幣政策不可能雙撤出，即便是貨幣政策也很不太可能立即收緊，拉動中國經濟走出危機的財政政策，仍有可能在明年保持“積極”。

此點從“十二五”規劃建議可見一斑，規劃建議開篇提出保障和改善民生為經濟發展方式的落腳點，并單獨設立章節強調“健全公共服務體系”。

顯然，這份“民生規劃”需要強大的財政投入作為保證。

在2008年開始實施積極的財政政策之時，決策層已經考慮到財政經濟發展的可持續性。雖然全國財政赤字達到9500億元，但赤字占GDP的比重仍控制在3%以內。國債余額占GDP的比重在20%左右。

“這既確保了應對金融危機沖擊的刺激力度，又是國力可以承受的，還為下一步實施積極的財政政策預留了一定的空間。”一位智囊告訴記者。

據估算，2010年我國財政赤字將達到10500億元。財政部財政科學研究所賈康表示，與年度GDP相比，赤字所占比例為2．8％左右，中國財政狀況比較穩健。

不過在財政政策的選擇上，中國宏觀經濟學會秘書長王建指出，應對金融危機的4萬億元人民幣投資基本結束，但在中國目前諸多行業面臨產能過剩的背景下，繼續實施積極財政政策，只會形成更大的浪費。

“可以通過財政轉移支付，增加低收入人群的收入，通過經濟增長帶動的收入增長，使他們能夠應對通脹就足已。”王建稱。

國家信息中心最新發布的一期報告認為，今年四季度經濟回落并不意味著經濟下滑，建議明年推動貨幣政策由擴張性向中性轉變，同時加快收入分配改革，合理調整稅收分成比例，采取組合調控措施，確保物價水平穩定。

建議提高通脹容忍度的智囊也對本報表示，“如果通脹調控目標提高到4%或者更高，意味著貨幣政策與財政政策有了更大的操作空間。”

而在陳東琪看來，對明年經濟增長并不擔憂，“明年的經濟會比今年好。”

“中國自身的經濟周期今年已經開始，目前只是小周期內的下降，使得調控政策處于復雜的形態下，但是經濟會有自己的慣性，目前增長因素在起作用，這些因素不會由于短期變化而發生逆轉。”陳東琪表示。


來自——21世紀經濟報道