近日政府工作報告提出，2012年計劃將CPI漲幅控制在4%左右。國家統(tǒng)計局披露的2月份CPI漲幅僅為3.2%，創(chuàng)下近20個月以來新低。對比政府設(shè)定的較高CPI控制目標(biāo)和快速回落的CPI月度漲幅數(shù)據(jù)，一些研究機構(gòu)據(jù)此判斷貨幣政策放松之門有望較快開啟。但筆者認(rèn)為，盡管當(dāng)前經(jīng)濟因為總需求增速回落而存在有利于CPI漲幅回落的因素，但是由于經(jīng)濟中的總供給存在趨勢性成本上升，進而會對CPI構(gòu)成明顯的持續(xù)向上推動作用。在此背景下，當(dāng)前貨幣政策仍應(yīng)穩(wěn)健為宜。

導(dǎo)致CPI上升的驅(qū)動因素可以分為總需求拉動、總供給抬升兩大類型。雖然目前普遍預(yù)期未來總需求增速會出現(xiàn)較快回落，但在總供給的驅(qū)動下，今年的CPI仍然面臨很強的上漲壓力。具體而言，這種來自總供給方面的物價上漲驅(qū)動因素包括勞動力要素價格的自然趨勢性上漲、部分資本要素價格（特別是土地要素）的自然趨勢性上漲和國家出于調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式對水電氣等資源價格的人為調(diào)整等三個方面。

對于勞動力要素價格出現(xiàn)自然趨勢性提升的原因，是源于經(jīng)過“劉易斯拐點”后，農(nóng)村原有富余勞動力資源開始轉(zhuǎn)向稀缺。當(dāng)農(nóng)業(yè)與工業(yè)就有限的勞動力資源展開競爭后，其結(jié)果就是勞動力資源價格快速上升，原來較低的農(nóng)業(yè)勞動力資源價格向較高的工業(yè)勞動力資源價格靠攏，進而使得整個社會的勞動力要素價格不斷上升。

對于部分資本要素價格（特別是土地要素）出現(xiàn)自然趨勢性提升的原因，筆者認(rèn)為其實也是源于工業(yè)和農(nóng)業(yè)對這些要素的需求競爭。這里的資本要素指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、土地、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。以土地要素為例，人類開展任何經(jīng)濟活動，包括農(nóng)業(yè)或者工業(yè)，都必然要求具備一些必需的地理自然環(huán)境，如臨近水資源、交通便利、氣候適宜等。也正因為這些共性要求，所以不論農(nóng)業(yè)、工業(yè)以及城鎮(zhèn)的形成和發(fā)展，也都主要集中在那些總量相對有限的地域，這一點可以從江浙地區(qū)的發(fā)展歷史得到證明。隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化進程不斷加快，富余的合適土地資源快速減少并出現(xiàn)供不應(yīng)求，于是工業(yè)用地需求、城鎮(zhèn)居民建設(shè)用地等需求與農(nóng)業(yè)用地需求開始構(gòu)成日益明顯的競爭，而這種競爭的結(jié)果也使得原有較低的農(nóng)業(yè)土地資源價格向較高的工業(yè)或建設(shè)用地資源價格靠攏，于是全社會以土地為代表的資本要素價格趨于不斷上漲。

勞動力要素和以土地為代表的資本要素價格的不斷上漲，必然會對主要靠土地資源和勞動力資源投入的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生明顯的成本推升作用。農(nóng)產(chǎn)品作為CPI的主要構(gòu)成之一，其價格上漲會對CPI產(chǎn)生顯著影響。以今年2月份CPI3.2%的漲幅為例進行分析，雖然當(dāng)月CPI總體漲幅出現(xiàn)快速回落，但同期食品價格同比上漲卻高達(dá)6.2%，并貢獻(xiàn)了2月CPI漲幅中的1.99%。由此可見，僅農(nóng)產(chǎn)品價格因要素價格趨勢性上漲而出現(xiàn)的持續(xù)上漲，就會對今年CPI產(chǎn)生很強的上漲驅(qū)動。

此外，國家出于調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式、實現(xiàn)經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展，也必然對水電氣等采用政府定價的重要資源價格進行調(diào)整，以便反映真實的資源成本，同時便于利用經(jīng)濟手段實現(xiàn)節(jié)能減排。根據(jù)今年“兩會”的政府工作報告內(nèi)容來看，今年水電氣價格的調(diào)整工作已進入政府年度工作計劃之中。這些基本資源價格的調(diào)整，也必然會對今年的CPI形成向上推升作用。

由于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲和水電氣價格調(diào)整因素將會對今年CPI構(gòu)成較強向上驅(qū)動合力，即便對沖掉因為總需求回落而對CPI產(chǎn)生的向下驅(qū)動力量，CPI全年漲幅仍有可能保持在較高水平，接近甚至小幅超過政府目前所預(yù)設(shè)的4%的調(diào)控目標(biāo)，所以今年的通脹壓力仍然不小。

考慮到我國目前居民收入結(jié)構(gòu)仍呈明顯的“金字塔形”結(jié)構(gòu)，即低收入人群數(shù)量占據(jù)著人口比例中的最大部分，而低收入人群又正是CPI漲幅的最易感人群，其生活水平最易受到物價水平變動的影響。保護這些最大數(shù)量人群的生活水平不受通脹沖擊，維護社會穩(wěn)定，這也是我國目前仍將貨幣政策目標(biāo)設(shè)定為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”的根本原因所在。

因此，在當(dāng)前因總供給驅(qū)動的通脹壓力仍然非常明顯的環(huán)境下，可以推斷決策層可能擔(dān)心過快放松貨幣政策加大既有通脹壓力，所以不會僅因單月CPI回落就迅速改變現(xiàn)有的“穩(wěn)健”貨幣政策。展望未來，除非后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明GDP增速過快回落，明顯低于政府預(yù)設(shè)的7.5%的全年經(jīng)濟增長目標(biāo)時，才會考慮適度放松貨幣政策。