在通脹水平走低及外匯占款負增長的宏觀背景下，近期關于央行適時動用存款準備金率等貨幣政策工具的呼聲較高。觀察人士判斷，未來貨幣政策仍將在穩健的基礎上進行適度微調，存款準備金率下調動力趨強，窗口期將在未來一兩個季度尤其是明年2月前后開啟。同時，不排除近期央行通過差別準備金率調整引導信貸平穩增長。

數據顯示，10月外匯占款余額減少超過200億元，近4年來首現負增長。基于當月全社會總體售匯向凈購匯方向逆轉，同時近幾個月貿易項下外匯資金表現較為穩定，外匯占款余額減少更多表現為短期資本的流出。

經濟學家認為，未來受人民幣升值預期弱化甚至貶值預期顯現、資產收益降低、利差收窄及歐債危機深化等因素影響，資金回流海外或成較長期趨勢，這可能導致央行貨幣政策調整加速。

公開市場11月到期資金量為3250億元，處于適中水平。明年1、2月到期資金量較少，僅為520億元。一方面央行需要通過逆回購和減少央票發行來調整市場的流動性；另一方面，春節等季節性因素導致的流動性緊張也將加大普降準備金率的可能。觀察人士表示，尤其是明年2月前后，資金緊張或再次引發部分地區民間資金鏈條斷裂，貨幣政策應提前作出適當調整。

今年9月開始實施的擴大存款準備金計提范圍的政策影響要持續到明年2月。在一定時期內，銀行的流動性將保持在偏緊狀態。數據顯示，9月底銀行系統超儲率在1.4%的較低水平，而在10月信貸強力投放之后，超儲率可能會進一步降低。超額備付水平低下將對銀行間債券市場、商業銀行大額支付、銀行間市場資金利率等隱含較大的沖擊力。觀察人士分析，準備金計提政策不會朝令夕改，所以通過普降準備金來緩解銀行流動性緊張局面將成為大概率事件。

同時，來自貨幣當局的表態，也給出了積極信號。央行副行長胡曉煉日前表示，要繼續堅持穩健貨幣政策的基調和取向，適時適度進行預調微調。尤其是央行關于調整差別準備金率公式參數的表述更是讓市場浮想聯翩。

此前有報道稱，部分浙江農信機構獲準定向下調存款準備金率0.5個百分點至16%。23日，中國人民銀行杭州中心支行稱，從今年11月25日起，浙江省6家農村合作銀行將恢復執行正常的存款準備金率水平，這一舉措不能理解為下調其存款準備金率。近年來，中國人民銀行對農村合作銀行實施有區別的存款準備金率政策。觀察人士普遍認為，未來央行通過差別化存款準備金率來引導金融機構保持信貸平穩將變得更為頻繁，也可能有更多金融機構獲準“恢復執行正常”存款準備金率。

分析人士稱，日前有關部門已向銀行“喊話”用足貸款額度，完成既定信貸目標。所以，無論從外匯占款余額負增長，還是從銀行系統進一步保持信貸增速的角度分析，未來一段時間存款準備金率下調動力趨強。

來源：中國證券報