加入收藏
客服熱線：0311-85395669
首頁
何帆：歐債危機(jī)解決關(guān)鍵在德國
瀏覽：次|評論：0條 [收藏] [評論]
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長何帆在上海參加英國《金融時報》2011年度中國高峰論壇期間接受中國證券報記者專訪時表示，隨著明年償債高峰的到來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)明年或?qū)⒃俅渭觿��！?/h2>
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長何帆在上海參加英國《金融時報》2011年度中國高峰論壇期間接受中國證券報記者專訪時表示，隨著明年償債高峰的到來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)明年或?qū)⒃俅渭觿 τ谥袊鴣碚f，明年出口形勢和外部環(huán)境將很嚴(yán)峻，中國應(yīng)對明年全球經(jīng)濟(jì)形勢可能發(fā)生的變化及時做好預(yù)案。
明年情形“基本上是悲觀”
中國證券報：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體和歐洲銀行明年面臨償債高峰卻資金缺口巨大，屆時危機(jī)會如何演變？
何帆：明年沒有樂觀的場景，基本是悲觀的，歐元區(qū)或在明年初再次爆發(fā)危機(jī)。
現(xiàn)在歐洲有兩個風(fēng)險點：一是可能“崩盤”的意大利。盡管意大利換了總理并組建新內(nèi)閣，但外界對其能否解決國內(nèi)問題仍充滿疑慮。事實上，意大利的問題存在很久也很大，其去年財赤率已超10%并延續(xù)至今。如意大利“挺不住”，接下來西班牙、法國、比利時都會遭殃。
二是歐洲銀行的問題，目前我們還未看到歐洲在解決銀行問題上有非常實質(zhì)性的辦法。比如現(xiàn)在還看不到銀行壞賬規(guī)模。上月出臺的方案只是假定希臘出了問題后可能帶來的壞賬及需要多少救助資金。但若意大利、西班牙也出現(xiàn)問題或信用評級遭降，那么銀行資產(chǎn)質(zhì)量會進(jìn)一步下降，這又需要多少救助資金呢？
歐盟峰會達(dá)成的協(xié)議說，要加強(qiáng)銀行業(yè)安全性，將銀行一級資本充足率提高到9%，到底錢從哪來沒有說；其實就是注資，政府注資然后進(jìn)行資產(chǎn)國有化，但目前還未出來具體方法。其實，要使銀行資本充足率提高，要么把分母做大，要么把分子做小。
中國證券報：意大利和希臘現(xiàn)在都由技術(shù)閣僚執(zhí)政，新內(nèi)閣會帶來哪些變化，不變的又是哪些？
何帆：除非出現(xiàn)大的變化。意大利和希臘能做的已很少了。第一，擴(kuò)張財政政策已不可能，因為兩國財赤率和負(fù)債率非常高；第二，貨幣政策由歐洲央行來制定；第三，由于統(tǒng)一貨幣，不能通過匯率政策來做調(diào)整。這種情況下就只剩下一個方案，就是結(jié)構(gòu)性改革。但進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革面臨各界的壓力又非常大。所以，希臘和意大利都沒法自救。
歐洲的貨幣政策可能會調(diào)整。新任歐洲央行行長德拉吉是意大利人。接下來，他想“裝成”德國人還是做意大利人？如裝成德國人，就秉承德國央行傳統(tǒng)，堅決不降息；如做意大利人，就徹底改變歐央行貨幣政策立場，不斷通過寬松政策制造通脹來稀釋債務(wù)。另外，降息會使希臘和意大利國債收益率降低，其債務(wù)負(fù)擔(dān)將得到稀釋；盡管貨幣立場的變化肯定面臨政治壓力。
最該出手的是德國
中國證券報：假定沒有任何政治阻力的情況下，解決歐債危機(jī)路線圖應(yīng)是如何？
何帆：短期辦法是“止血”，須拯救不斷下跌的歐洲經(jīng)濟(jì)體國債；緊急情況下，歐央行需在二級市場上不斷購債且數(shù)額要能“震撼市場”。穩(wěn)定住國債市場后，南歐經(jīng)濟(jì)體需進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，爭取時間實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，把問題只控制在希臘或最多在葡萄牙，不要傳染到西班牙和意大利。然后，兩三年后對希臘進(jìn)行資產(chǎn)重組。
長期看，要徹底解決歐洲的問題應(yīng)進(jìn)行財政統(tǒng)一。但這個過程需要很長時間，并非短期止血救急之策�？赡茉诖诉^程中會有一些其他進(jìn)展，比如說統(tǒng)一的歐洲債券市場或會形成。
歐洲不缺錢，市場上表現(xiàn)出來的流動性緊張只是資金配置問題。問題關(guān)鍵在于德國不肯掏錢，但不掏錢最后的結(jié)果是將來要掏更多錢。目前很多德國人認(rèn)為，出錢是救助而非投資；但德國忘了，救助在某種程度上是投資。美國當(dāng)初推出7500億美元問題資產(chǎn)救助計劃（TRAP），并非一去無回，大部分銀行兩三年后都把資金還了回來。如現(xiàn)在德國出臺一個大到震撼市場的救助資金，最后很可能也會收回來，越不動最后損失越大。
德國從歐元得到巨大好處。之前德國經(jīng)濟(jì)低迷，失業(yè)率很高。但加入歐元區(qū)后，德國因其貨幣從強(qiáng)勢馬克變成相對弱勢的歐元，出口得到拉動且就業(yè)問題也得以解決。所以，救歐洲德國其實應(yīng)出力最多。
中國需要有應(yīng)對預(yù)案
中國證券報：在明年全球經(jīng)濟(jì)與金融形勢可能進(jìn)一步惡化的預(yù)判下，中國哪些事情該為、哪些不該為？
何帆：短期來說，中國須有應(yīng)對預(yù)案，明年全球經(jīng)濟(jì)形勢很可能會和想象的不一樣。
目前情形很像2007年，如果只看國內(nèi)形勢會覺得很不錯。2007年其實經(jīng)濟(jì)已在往下走，2007年第二季度GDP已見頂。根據(jù)其時外部經(jīng)濟(jì)可準(zhǔn)確無誤地判斷出全球金融危機(jī)。今年看上去中國經(jīng)濟(jì)沒什么系統(tǒng)性風(fēng)險。但如果現(xiàn)在不去調(diào)整，明年就會面臨沖擊。尤其是出口企業(yè)明年很可能會遇到很大壓力�，F(xiàn)在去看廣交會訂單，不僅數(shù)量急劇減少，訂單也都是短期的，就是到圣誕節(jié)，相當(dāng)于年前最后一次狂歡。
長期須有清醒準(zhǔn)備，“十二五”期間，不要再幻想經(jīng)濟(jì)全球化了。我們在“九五”、“十五”、“十一五”基本上都是經(jīng)濟(jì)全球化受益者。但現(xiàn)在已不能用過去的經(jīng)驗來制定新的五年規(guī)劃了。“十二五”期間已跟原先形勢完全不一樣，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須全靠自己，必須進(jìn)一步落實經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
來源：中國證券報
延伸閱讀
分享到：
- [騰訊]
- 關(guān)鍵字：明年 經(jīng)濟(jì) 下行
中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長何帆在上海參加英國《金融時報》2011年度中國高峰論壇期間接受中國證券報記者專訪時表示，隨著明年償債高峰的到來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)明年或?qū)⒃俅渭觿 τ谥袊鴣碚f，明年出口形勢和外部環(huán)境將很嚴(yán)峻，中國應(yīng)對明年全球經(jīng)濟(jì)形勢可能發(fā)生的變化及時做好預(yù)案。
明年情形“基本上是悲觀”
中國證券報：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體和歐洲銀行明年面臨償債高峰卻資金缺口巨大，屆時危機(jī)會如何演變？
何帆：明年沒有樂觀的場景，基本是悲觀的，歐元區(qū)或在明年初再次爆發(fā)危機(jī)。
現(xiàn)在歐洲有兩個風(fēng)險點：一是可能“崩盤”的意大利。盡管意大利換了總理并組建新內(nèi)閣，但外界對其能否解決國內(nèi)問題仍充滿疑慮。事實上，意大利的問題存在很久也很大，其去年財赤率已超10%并延續(xù)至今。如意大利“挺不住”，接下來西班牙、法國、比利時都會遭殃。
二是歐洲銀行的問題，目前我們還未看到歐洲在解決銀行問題上有非常實質(zhì)性的辦法。比如現(xiàn)在還看不到銀行壞賬規(guī)模。上月出臺的方案只是假定希臘出了問題后可能帶來的壞賬及需要多少救助資金。但若意大利、西班牙也出現(xiàn)問題或信用評級遭降，那么銀行資產(chǎn)質(zhì)量會進(jìn)一步下降，這又需要多少救助資金呢？
歐盟峰會達(dá)成的協(xié)議說，要加強(qiáng)銀行業(yè)安全性，將銀行一級資本充足率提高到9%，到底錢從哪來沒有說；其實就是注資，政府注資然后進(jìn)行資產(chǎn)國有化，但目前還未出來具體方法。其實，要使銀行資本充足率提高，要么把分母做大，要么把分子做小。
中國證券報：意大利和希臘現(xiàn)在都由技術(shù)閣僚執(zhí)政，新內(nèi)閣會帶來哪些變化，不變的又是哪些？
何帆：除非出現(xiàn)大的變化。意大利和希臘能做的已很少了。第一，擴(kuò)張財政政策已不可能，因為兩國財赤率和負(fù)債率非常高；第二，貨幣政策由歐洲央行來制定；第三，由于統(tǒng)一貨幣，不能通過匯率政策來做調(diào)整。這種情況下就只剩下一個方案，就是結(jié)構(gòu)性改革。但進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革面臨各界的壓力又非常大。所以，希臘和意大利都沒法自救。
歐洲的貨幣政策可能會調(diào)整。新任歐洲央行行長德拉吉是意大利人。接下來，他想“裝成”德國人還是做意大利人？如裝成德國人，就秉承德國央行傳統(tǒng)，堅決不降息；如做意大利人，就徹底改變歐央行貨幣政策立場，不斷通過寬松政策制造通脹來稀釋債務(wù)。另外，降息會使希臘和意大利國債收益率降低，其債務(wù)負(fù)擔(dān)將得到稀釋；盡管貨幣立場的變化肯定面臨政治壓力。
最該出手的是德國
中國證券報：假定沒有任何政治阻力的情況下，解決歐債危機(jī)路線圖應(yīng)是如何？
何帆：短期辦法是“止血”，須拯救不斷下跌的歐洲經(jīng)濟(jì)體國債；緊急情況下，歐央行需在二級市場上不斷購債且數(shù)額要能“震撼市場”。穩(wěn)定住國債市場后，南歐經(jīng)濟(jì)體需進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，爭取時間實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，把問題只控制在希臘或最多在葡萄牙，不要傳染到西班牙和意大利。然后，兩三年后對希臘進(jìn)行資產(chǎn)重組。
長期看，要徹底解決歐洲的問題應(yīng)進(jìn)行財政統(tǒng)一。但這個過程需要很長時間，并非短期止血救急之策�？赡茉诖诉^程中會有一些其他進(jìn)展，比如說統(tǒng)一的歐洲債券市場或會形成。
歐洲不缺錢，市場上表現(xiàn)出來的流動性緊張只是資金配置問題。問題關(guān)鍵在于德國不肯掏錢，但不掏錢最后的結(jié)果是將來要掏更多錢。目前很多德國人認(rèn)為，出錢是救助而非投資；但德國忘了，救助在某種程度上是投資。美國當(dāng)初推出7500億美元問題資產(chǎn)救助計劃（TRAP），并非一去無回，大部分銀行兩三年后都把資金還了回來。如現(xiàn)在德國出臺一個大到震撼市場的救助資金，最后很可能也會收回來，越不動最后損失越大。
德國從歐元得到巨大好處。之前德國經(jīng)濟(jì)低迷，失業(yè)率很高。但加入歐元區(qū)后，德國因其貨幣從強(qiáng)勢馬克變成相對弱勢的歐元，出口得到拉動且就業(yè)問題也得以解決。所以，救歐洲德國其實應(yīng)出力最多。
中國需要有應(yīng)對預(yù)案
中國證券報：在明年全球經(jīng)濟(jì)與金融形勢可能進(jìn)一步惡化的預(yù)判下，中國哪些事情該為、哪些不該為？
何帆：短期來說，中國須有應(yīng)對預(yù)案，明年全球經(jīng)濟(jì)形勢很可能會和想象的不一樣。
目前情形很像2007年，如果只看國內(nèi)形勢會覺得很不錯。2007年其實經(jīng)濟(jì)已在往下走，2007年第二季度GDP已見頂。根據(jù)其時外部經(jīng)濟(jì)可準(zhǔn)確無誤地判斷出全球金融危機(jī)。今年看上去中國經(jīng)濟(jì)沒什么系統(tǒng)性風(fēng)險。但如果現(xiàn)在不去調(diào)整，明年就會面臨沖擊。尤其是出口企業(yè)明年很可能會遇到很大壓力�，F(xiàn)在去看廣交會訂單，不僅數(shù)量急劇減少，訂單也都是短期的，就是到圣誕節(jié)，相當(dāng)于年前最后一次狂歡。
長期須有清醒準(zhǔn)備，“十二五”期間，不要再幻想經(jīng)濟(jì)全球化了。我們在“九五”、“十五”、“十一五”基本上都是經(jīng)濟(jì)全球化受益者。但現(xiàn)在已不能用過去的經(jīng)驗來制定新的五年規(guī)劃了。“十二五”期間已跟原先形勢完全不一樣，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展必須全靠自己，必須進(jìn)一步落實經(jīng)濟(jì)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
來源：中國證券報
