臨近四季度，今年經(jīng)濟(jì)大局初定，然而許多情況還不明朗，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍存疑慮。為此，本報(bào)從今天開(kāi)始推出“宏觀經(jīng)濟(jì)五問(wèn)”系列報(bào)道，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)中的CPI、GDP、流動(dòng)性、外貿(mào)、消費(fèi)這些熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行深入采訪，并請(qǐng)權(quán)威專家進(jìn)行分析解讀，為投資者更深入、全面地了解我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策走向提供幫助。

看著一個(gè)接一個(gè)的玉米槌從收割機(jī)出來(lái)，然后剝皮露出金黃黃的苞米，郭泉很是高興，又是一個(gè)豐收年。

今年48歲的郭泉是山東夏津縣的一位農(nóng)民，他告訴記者,今年玉米收購(gòu)價(jià)又漲了，去年是8、9毛一斤，今年漲到1塊1、1塊2了，“俺家這10畝地能產(chǎn)一萬(wàn)多斤玉米，今年秋糧能賣不少錢。”

盡管如此，郭泉說(shuō)，今年秋糧的純收入還不如往年。“農(nóng)藥、化肥都漲價(jià)了，俺們常用的二胺化肥，今年漲了50塊，現(xiàn)在要每袋200塊了。還有，柴油漲價(jià)、人工費(fèi)也上漲導(dǎo)致今年每畝玉米的收割加播種冬小麥的費(fèi)用也漲了不少，這10畝地算下來(lái)要1500塊。”

從勞動(dòng)力成本上漲、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲，到糧價(jià)上漲，再到食品價(jià)格上漲，節(jié)節(jié)相連，環(huán)環(huán)相扣，這就是一個(gè)通脹形成的過(guò)程。

今年以來(lái)，物價(jià)持續(xù)上漲，反映通脹水平的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅也從4.9%、5.3%、5.4%……6.4%、6.5%節(jié)節(jié)攀高。不過(guò)，進(jìn)入9月份以來(lái)，隨著翹尾因素的逐步減弱，豬肉價(jià)格趨穩(wěn)，以及輸入型通脹的放緩，通脹拐點(diǎn)的跡象越來(lái)越明顯。接受本報(bào)記者采訪的多位專家也表示，9月CPI好于預(yù)期，四季度CPI漲幅會(huì)逐月放緩，預(yù)計(jì)年底CPI漲幅有望出現(xiàn)明顯回落，甚至有可能降至5%以下。

9月數(shù)據(jù)印證通脹拐點(diǎn)到來(lái)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月14日公布，9月CPI同比上漲6.1%，為近四個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)。盡管與8月份的6.2%相比，并未出現(xiàn)明顯回落，但通脹下行的態(tài)勢(shì)卻進(jìn)一步得到了確認(rèn)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張立群在接受記者采訪時(shí)表示，“全年CPI同比漲幅的高點(diǎn)已經(jīng)可以確定為6.5%，雖然有節(jié)假日因素，但9月份CPI同比漲幅仍然略低于8月份，表明價(jià)格漲幅已經(jīng)進(jìn)入回調(diào)過(guò)程。”

國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司副司長(zhǎng)周望軍10月14日在接受媒體采訪時(shí)也稱，“物價(jià)走勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，后期將高位趨穩(wěn)、回落，但回落的幅度不大”。出現(xiàn)物價(jià)向下走勢(shì)的原因，他總結(jié)為兩大因素：一是政府主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，二是翹尾因素快速消退。

在我國(guó)CPI構(gòu)成中，食品占比達(dá)到三分之一。食品價(jià)格的趨穩(wěn)也有利于緩解通脹壓力。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份食品類價(jià)格同比上漲13.4%，影響價(jià)格總水平上漲約4.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格上漲43.5%，影響價(jià)格總水平上漲約1.24個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI的貢獻(xiàn)仍有兩成。分析人士指出，這是由于中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)節(jié)假日因素的影響，導(dǎo)致蔬菜和水果價(jià)格漲幅較大，肉類微漲。

但值得注意的是，9月份食品價(jià)格環(huán)比上漲1.1%，這一數(shù)據(jù)低于1.3%的十年均值。此外，進(jìn)入10月份以來(lái)，食品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，10月第一周食品價(jià)格周環(huán)比漲幅接近于零，較9月下旬明顯回落。截至10月13日，10月農(nóng)業(yè)部農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)均值也較9月均值下跌2.5%。權(quán)重較大的豬肉價(jià)格也呈現(xiàn)穩(wěn)定走勢(shì)。雖然部分食品價(jià)格9月受到中秋和國(guó)慶兩個(gè)長(zhǎng)假影響漲幅較大，但豬肉價(jià)格僅微漲1.2%，漲幅小于8月。

對(duì)此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出，9月通脹在較高的季節(jié)性因素影響下仍然呈現(xiàn)回落，顯示控通脹的成效有所鞏固。考慮到近期食品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)等因素，預(yù)計(jì)10月CPI同比漲幅將顯著回落，有望降至5.5%左右，11月更可能降至5%以下。

張立群也指出，未來(lái)，翹尾因素影響將繼續(xù)減少，房?jī)r(jià)趨穩(wěn)，豬肉價(jià)格沖高回落，加上秋糧增產(chǎn)決定了全年糧食將實(shí)現(xiàn)第八年穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，這些都將使價(jià)格同比漲幅持續(xù)回落。預(yù)計(jì)全年CPI漲幅在5%左右，2012年預(yù)計(jì)為3%左右。

持相同觀點(diǎn)的還有申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇。李慧勇認(rèn)為，未來(lái)的一段時(shí)間將會(huì)有兩個(gè)影響政策的時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)：一是今年11月份，CPI漲幅將降至5%以下；二是明年3、4月份，CPI漲幅將降至4%以下。

專家稱CPI不再是影響政策關(guān)鍵

由于通脹下行態(tài)勢(shì)已經(jīng)確定，因此不少專家表示，通脹不再是制約因素，政策轉(zhuǎn)向取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況。

“CPI漲幅已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性回落，未來(lái)即使回升，空間也有限，所以CPI已經(jīng)不成為影響政策的關(guān)鍵因素，投資者更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑的危險(xiǎn)性。”清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明說(shuō)。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示，雖然通脹目前仍處于高位，但它將不會(huì)成為2011年底或2012年初政策放松的制約因素，“通脹是政策轉(zhuǎn)向的必要而非充分條件，宏觀政策是否轉(zhuǎn)向最終取決于經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)增長(zhǎng)指標(biāo)的表現(xiàn)”。

事實(shí)上，種種跡象表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。月初公布的9月PMI是宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，雖然環(huán)比略微回升，但回升幅度僅為0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)沒(méi)有擺脫衰退的壓力；而在內(nèi)外需同時(shí)放緩的作用下，9月工業(yè)增加值的季調(diào)環(huán)比增速很可能也將回落，這也預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加；9月份出口增速環(huán)比大幅回落7.4個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。

張立群告訴記者，“經(jīng)濟(jì)增速的這一回調(diào)態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)今年GDP增長(zhǎng)率略高于9%，2012年略高于8%。經(jīng)濟(jì)增速的回調(diào)總體有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，不宜再采取刺激性政策人為推高。未來(lái)，房地產(chǎn)投資和外貿(mào)出口潛伏較大不確定性，對(duì)此要有必要準(zhǔn)備。”

匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌指出，隨著通脹的逐步緩和，政府將有更多的空間來(lái)尋求通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的平衡。

摩根大通中國(guó)區(qū)全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)主席李晶也指出，食品價(jià)格的快速增加，信貸的過(guò)量投放以及住房?jī)r(jià)格的攀升，導(dǎo)致了今年年初的高通脹，而這些因素已出現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。隨著各項(xiàng)通脹指標(biāo)的持續(xù)放緩，中國(guó)政府很可能暫緩目前的貨幣緊縮政策。李晶認(rèn)為，今年余下時(shí)間，政策的重心將會(huì)轉(zhuǎn)至穩(wěn)定GDP增長(zhǎng)和就業(yè)率，并致力于調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡以及緩解中小企業(yè)的融資難題。

貨幣政策或現(xiàn)局部放松

由于通脹目前仍處于高位，接受本報(bào)記者采訪的多位專家均表示，短期內(nèi)宏觀政策不會(huì)出現(xiàn)全面放松。但有跡象顯示，局部放松的序幕已經(jīng)拉開(kāi)。

最近一段時(shí)間，有關(guān)浙江、廣東等地中小企業(yè)陷入生產(chǎn)困境，以及民間借貸出現(xiàn)危機(jī)報(bào)道不絕于耳。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人10月3日到浙江考察情況，并要求一個(gè)月內(nèi)出臺(tái)扶持中小企業(yè)的金融措施。之后不到10天，國(guó)務(wù)院就出臺(tái)了支持中小企業(yè)政策，從金融和財(cái)稅兩方面予以支持，要求對(duì)小型微型企業(yè)貸款的增速要不低于全部貸款平均增速，增量高于上年同期水平；在規(guī)范管理、防止風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上促進(jìn)民間借貸健康發(fā)展。10月13日至14日，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人又赴廣東調(diào)研外貿(mào)企業(yè)，表示要加大對(duì)外貿(mào)企業(yè)的信貸支持力度，改善對(duì)小企業(yè)的金融服務(wù)。

屈宏斌在解讀上述舉措時(shí)表示，這意味著長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月的貨幣緊縮政策結(jié)束，局部放松拉開(kāi)序幕，以便在控通脹和保增長(zhǎng)之間取得平衡。

招商證券在其最新發(fā)布的研究報(bào)告中也指出，這是政策微調(diào)的信號(hào)，能夠有效地緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張的程度，遏制民間的高利貸，讓經(jīng)濟(jì)回到良性運(yùn)轉(zhuǎn)的軌道中來(lái)。

彭文生則指出，短期內(nèi)貨幣政策仍將維持偏緊，但沒(méi)有加碼的必要，加息窗口已經(jīng)關(guān)閉。不過(guò)他也強(qiáng)調(diào)，為了應(yīng)對(duì)中小企業(yè)融資難和保證保障房的建設(shè)資金，貨幣和財(cái)政政策將以總量偏緊、定向?qū)捤蔀橹鳌?/p>

來(lái)源：上海證券報(bào)