“關鍵是要落實、落實、落實！”

　　盡管國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德在2011年世界銀行與IMF年會上發出的應對全球經濟困境的號召鏗鏘有力，收獲的卻是應者寥寥的無奈。這場發端于希臘、蔓延于歐洲大陸并涉及大西洋彼岸美國的主權債務危機，已經開始透支新興市場經濟體對發達經濟體的信任。

　　當IMF女掌門意欲力挽狂瀾，冀望新興經濟體再次站出來為發達經濟體無節制的負債沖動買單之時，前者已經“hold”住了。

　　中國人民銀行行長周小川日前表示，相關經濟體必須采取財政鞏固措施，緩解主權債務壓力。該表態代表了多數新興經濟體的聲音與態度，即應對全球性危機確實需要有全球性的解決方案，但是作為危機的始作俑者，發達經濟體必須先有可信、可靠、且須明確執行的經濟財政改革方案，以避免危機擴大與“間歇性發作”。

　　2008年由美國房地產次級債問題引爆的金融危機造成了全球市場流動性枯竭，銀行系統資金鏈斷裂。危機還迅速蔓延至實體經濟，造成發達經濟體陷入經濟萎縮、需求不振；進而波及至外需和外資依賴度甚高的新興經濟體。為應對危機，發達經濟體進行了艱難的私人債務去杠桿化，但是其代價是政府債務的急劇擴大以及央行資產負債表的數倍膨脹。與此同時，新興經濟體在全球性協作中大量買進了美債和歐債，并通過財政和貨幣支持激活了國內需求，為全球經濟走出經濟衰退作出了巨大貢獻。

　　不過，在這一全球性痛苦蛻變中，發達經濟體并未在財政改革和轉變經濟增長模式上有實質性進展，相反卻“迷戀”上了廉價融資環境以及流動性狂歡下的股市繁榮。因此，當被轉移的債務不斷積聚、風險敞口不斷暴露之時，發達經濟體開始發現，可用的政策工具已是十分有限。

　　雖然在世界銀行與IMF年會上，IMF和歐盟釋放出一些積極信號，包括擴大歐洲金融穩定基金（EFSF）的作用、將EFSF的救助資金額度上調等。但即使上述方案通過，也難以完全解救擁有巨大歐債敞口的歐洲銀行業。更為重要的是，短期的救急措施并未能夠掩蓋發達經濟體在中長期改革上的無能為力。

　　因此，無論全球協作的口號有多響亮，“用腳投票”的市場不會理會。數據面前，多漂亮的口號都是蒼白無力的。

　　數據顯示，希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙五大高負債歐元區國家都在明年面臨一輪償債高峰，其中，意大利2012年的債務到期規模達2827億歐元，且在2021年之前的各年度里，上述五國的到期償債壓力仍然居高不下。另外，歐洲銀行體系內的流動性緊張和融資困境已非常嚴重。

　　目前的當務之急是提振市場信心，對于席卷發達經濟體的主權債務危機，各方既要采取短期措施有效抑制危機蔓延，也要切實推行長期措施根除危機風險。其中，刻不容緩地全面實施赤字削減計劃以及推出清晰的財政整頓計劃對恢復市場的信心至關重要。

來源：中國證券報