剛剛閉幕的歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)讓市場(chǎng)空歡喜一場(chǎng)。對(duì)投資者期待的援助希臘方案、擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)等問題，會(huì)議未取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將最終作出決定的時(shí)間推遲至10月。然而，“拖延戰(zhàn)術(shù)”不僅無助于歐債危機(jī)解決，反而會(huì)進(jìn)一步放大市場(chǎng)恐慌預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)。

　　這已不是歐元區(qū)第一次使用“拖延戰(zhàn)術(shù)”了。按市場(chǎng)預(yù)期，早在歐盟3月峰會(huì)上就應(yīng)出臺(tái)一套全面、具體、切實(shí)可行的永久性救助機(jī)制，以力爭(zhēng)為歷時(shí)一年多的歐債危機(jī)畫上句號(hào)。但當(dāng)時(shí)歐盟卻將該機(jī)制最終出臺(tái)時(shí)間推遲至6月峰會(huì)。

　　歐盟之所以在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)問題上一拖再拖，究其原因，是其決策機(jī)制導(dǎo)致推行一項(xiàng)存在頗多爭(zhēng)議政策的難度很大。與單一國(guó)家經(jīng)濟(jì)體不同，歐盟決策機(jī)制是兼具國(guó)家和超國(guó)家特征的復(fù)雜運(yùn)作過程。成員國(guó)雖將部分主權(quán)讓渡給歐盟相關(guān)機(jī)構(gòu)，但在涉及各國(guó)重大切身利益時(shí)，仍不可能把更多經(jīng)濟(jì)主權(quán)置于超國(guó)家機(jī)構(gòu)控制下。參加歐元區(qū)7月峰會(huì)各成員國(guó)政府代表雖達(dá)成一致，同意擴(kuò)大EFSF規(guī)模和使用范圍，以及出臺(tái)1090億歐元第二輪援希方案。但上述共識(shí)須經(jīng)各國(guó)議會(huì)批準(zhǔn)后才能生效，因此迄今尚未落實(shí)，仍處于“光說不練”的階段。

　　以德國(guó)為例，該國(guó)聯(lián)邦憲法法院雖裁決EFSF合法，但同時(shí)裁定未來德國(guó)向其他成員國(guó)提供援助須獲下院預(yù)算委員會(huì)批準(zhǔn)。這將極大限制德國(guó)政府采取危機(jī)應(yīng)對(duì)措施的能力和彈性。如果每個(gè)成員國(guó)立法機(jī)構(gòu)都對(duì)永久性救助機(jī)制提出限制條件，從整體上看，歐元區(qū)控制危機(jī)的能力受到削弱將成為必然。

　　決策機(jī)制拖延導(dǎo)致歐債危機(jī)蔓延升級(jí)。從2009年底至今，希臘債務(wù)問題非但沒能得到解決，反而發(fā)展到距違約僅一步之遙的境地。希臘副財(cái)長(zhǎng)薩切尼迪斯曾表示，如不能及時(shí)得到新援款，希臘現(xiàn)有資金將在數(shù)周內(nèi)耗盡。10月是希臘還債高峰期，該國(guó)屆時(shí)發(fā)生違約的可能性很大。

　　落實(shí)永久性救助機(jī)制一波三折已使市場(chǎng)成為驚弓之鳥。只要有諸如重債國(guó)難兌現(xiàn)減赤承諾、援助國(guó)推遲撥付援款或成員國(guó)評(píng)級(jí)堪憂等的風(fēng)吹草動(dòng)，大多會(huì)引發(fā)市場(chǎng)驚恐一場(chǎng)。上周末歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)未果，歐元對(duì)美元匯率立刻終止連續(xù)4個(gè)交易日的上漲，轉(zhuǎn)而掉頭下跌。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，市場(chǎng)做空歐元凈倉位已升至54459手，創(chuàng)去年6月以來新高，資金規(guī)模約93億美元。

　　在歐元區(qū)各成員國(guó)難以達(dá)成政策一致背景下，從短期看，歐洲央行可擔(dān)綱提振市場(chǎng)信心的重任。該行債券購買行動(dòng)在一定程度上平抑了希臘、意大利等國(guó)融資成本，使這些國(guó)家在市場(chǎng)極度不信任的環(huán)境下艱難維持融資。歐洲央行今年內(nèi)將協(xié)同美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、瑞士央行及日本央行提供3次美元流動(dòng)性操作。此舉將為受歐債危機(jī)拖累幾乎陷入流動(dòng)性枯竭的各歐洲銀行暫解燃眉之急。

　　上述措施雖為重債國(guó)贏得喘息時(shí)間，但解決的只是表面問題。在歐元區(qū)統(tǒng)一財(cái)政政府缺位情況下，歐洲央行的干預(yù)模糊了貨幣政策與財(cái)政政策間的界線，在該行內(nèi)部引發(fā)嚴(yán)重分歧，導(dǎo)致該行高官辭職。

　　從長(zhǎng)期看，歐元區(qū)要根治歐債危機(jī)至少應(yīng)在兩方面作出努力。首先，成立“財(cái)政聯(lián)盟”已進(jìn)入歐元區(qū)當(dāng)局視野，在單一貨幣體系下統(tǒng)一財(cái)政政策，嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政紀(jì)律，是療救歐元區(qū)先天不足、根治歐債危機(jī)的不二選擇。擴(kuò)大EFSF規(guī)模和使用范圍，設(shè)立永久性債務(wù)“防火墻”可納入“財(cái)政聯(lián)盟”工作范疇。這也解決了由于缺乏統(tǒng)一財(cái)政權(quán)，各成員國(guó)為救助重債國(guó)糾纏不休、放任危機(jī)蔓延的問題。

　　其次，沒有退出機(jī)制是歐元體系設(shè)計(jì)缺陷之一，有必要為個(gè)別嚴(yán)重不符合條件的成員國(guó)脫離歐元區(qū)做好制度和法律準(zhǔn)備。加入單一貨幣體系是異常復(fù)雜的過程，而退出這一體系的過程將同樣復(fù)雜和困難，涉及貨幣轉(zhuǎn)換、支付系統(tǒng)重建、銀行賬戶調(diào)整等大量繁雜工作。若操作不當(dāng)，可能波及其他經(jīng)濟(jì)體甚至引發(fā)新的金融動(dòng)蕩。因此，歐元區(qū)在制定退出機(jī)制時(shí)需做出全盤考慮，確保銀行存款得到保護(hù)，不至于引發(fā)銀行倒閉潮；退出國(guó)家有足夠資金維持運(yùn)轉(zhuǎn)，不至于發(fā)生經(jīng)濟(jì)崩潰；阻斷危機(jī)蔓延，避免因多國(guó)退出貨幣體系引發(fā)歐洲整個(gè)貨幣體系土崩瓦解。

　　總之，根治歐元區(qū)與生俱來的積弊沒有“速效藥”，在推進(jìn)長(zhǎng)期改革同時(shí)，歐元區(qū)當(dāng)務(wù)之急是盡快協(xié)調(diào)政策，實(shí)施援助方案，避免再度拖延，導(dǎo)致危機(jī)進(jìn)一步蔓延，讓歐元這一創(chuàng)舉命斷經(jīng)濟(jì)總量?jī)H占?xì)W元區(qū)2%的希臘手中。

來源：中國(guó)證券報(bào)