“美債上限鬧劇”在違約大限最后一刻告一段落。不過(guò)，提高債務(wù)上限只解近憂，美債問(wèn)題的后遺癥貽害無(wú)窮。近日歐美股市暴跌就是對(duì)未來(lái)種種不確定性的提前反應(yīng)。

近期美聯(lián)儲(chǔ)多次放出風(fēng)來(lái)表示進(jìn)一步推出刺激舉措。很難想像除了QE3或隱形QE3，美聯(lián)儲(chǔ)還能有什么創(chuàng)新政策。

債務(wù)上限得以提高的最大意義，就是讓美國(guó)政府可以繼續(xù)舉債為生。但問(wèn)題是，債是要還的。現(xiàn)金流還不及蘋果公司的美國(guó)政府，償債能力到底還有幾何？

加上剛剛增加的4000億美元債務(wù)，美國(guó)債務(wù)已近15萬(wàn)億美元，美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增速。近十年來(lái)，美國(guó)政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元，幾乎年年以新債還舊債。高昂的國(guó)債利率讓美國(guó)政府難以承受。今年前7個(gè)月美國(guó)政府開(kāi)支中，增長(zhǎng)最快的一個(gè)種類就是公眾持有的債務(wù)利息，前7個(gè)月達(dá)1393億美元，增長(zhǎng)13%。而按此速度舉債，到2025年，美國(guó)國(guó)債的利息將超過(guò)1萬(wàn)億美元。而從美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景和財(cái)政結(jié)構(gòu)看，減赤和增收都非常困難。

另一個(gè)問(wèn)題是，美國(guó)繼續(xù)舉債誰(shuí)來(lái)買單？2007年以前，美國(guó)國(guó)債的最大購(gòu)買者是中國(guó)、日本以及資源國(guó)這些經(jīng)常項(xiàng)目順差的國(guó)家。但金融危機(jī)之后，美國(guó)發(fā)債規(guī)模急劇擴(kuò)大，同時(shí)，中國(guó)、日本等國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目盈余收窄，繼續(xù)為美國(guó)政府提供融資的能力下降，加上美債違約的可能性增大、評(píng)級(jí)有可能下調(diào)，這些國(guó)家購(gòu)買美債的積極性也在下降。

無(wú)論個(gè)人、公司還是政府，如此大規(guī)模債務(wù)，早已到了破產(chǎn)的邊緣，但美國(guó)是個(gè)例外。這是因?yàn)槊绹?guó)掌握著全球通貨的“鑄幣稅”。一旦出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)就可以開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，出面購(gòu)買公共債務(wù)，為美國(guó)政府融資。與此同時(shí)，打壓歐元維持美元的避險(xiǎn)功用，把風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)貨幣市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。“債務(wù)貨幣化”對(duì)美國(guó)的成本很小。前兩輪量化寬松（QE）的實(shí)施效果，讓美國(guó)深感“債務(wù)貨幣化”是消化債務(wù)的最便捷方式。

值得注意的是，如果QE3繼續(xù)推出，很有可能重蹈前兩輪的覆轍過(guò)剩美元導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，而大宗商品價(jià)格將持續(xù)上漲，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)通脹，全球范圍“貨幣戰(zhàn)”卷土重來(lái)……

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)